การกำกับดูแลและความเป็นเจ้าของของ PBoC
PBoC เป็นของรัฐแห่งสาธารณรัฐประชาชนจีน เลขาธิการคณะกรรมการพรรคคอมมิวนิสต์จีน (ผู้มีอิทธิพลต่อการบริหารและทิศทาง) ซึ่งเสนอชื่อโดยประธานสภาแห่งรัฐ (State Council: คณะรัฐมนตรี/ฝ่ายบริหารระดับสูงของจีน) มีบทบาทสำคัญต่อการกำกับดูแล และ Pan Gongsheng ดำรงตำแหน่งทั้งเลขาธิการและผู้ว่าการ PBoC ใช้เครื่องมือนโยบายหลายอย่าง ได้แก่ อัตรารีเวิร์สรีโป 7 วัน (seven-day Reverse Repo Rate: ธนาคารกลาง “ให้กู้ระยะสั้น” แก่สถาบันการเงินโดยรับหลักทรัพย์ค้ำ เป็นเครื่องมือคุมดอกเบี้ยระยะสั้น), โครงการเงินกู้ระยะกลาง (Medium-term Lending Facility: ช่องทางให้สภาพคล่อง/เงินกู้แก่ธนาคารระยะหลายเดือนถึงเป็นปี), การแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศ (foreign exchange interventions: ซื้อ/ขายเงินตราเพื่อพยุงค่าเงิน) และอัตราส่วนเงินสำรองที่ต้องกันไว้ (Reserve Requirement Ratio: สัดส่วนเงินฝากที่ธนาคารต้องเก็บเป็นสำรอง ไม่ปล่อยกู้) อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ชั้นดี (Loan Prime Rate หรือ LPR: ดอกเบี้ยอ้างอิงหลักของจีน) ส่งผลต่อดอกเบี้ยเงินกู้ ดอกเบี้ยบ้าน และดอกเบี้ยเงินฝาก รวมถึงอัตราแลกเปลี่ยนของเงินหยวน (Renminbi: ชื่อทางการของสกุลเงินจีน; “หยวน” คือหน่วยเงิน) จีนมีธนาคารเอกชน 19 แห่ง คิดเป็นสัดส่วนเล็กในระบบการเงิน รายใหญ่ได้แก่ผู้ให้กู้ดิจิทัล (digital lenders: ผู้ให้บริการสินเชื่อผ่านแอป/ออนไลน์) เช่น WeBank และ MYbank ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Tencent และ Ant Group และกฎที่ออกในปี 2014 เปิดทางให้ผู้ให้กู้ในประเทศที่ใช้เงินทุนเอกชนทั้งหมดสามารถดำเนินงานได้ การกำหนดอัตรากลางของหยวนที่แข็งกว่าคาดล่าสุด สะท้อนว่าธนาคารกลางต้องการจำกัดการอ่อนค่าของเงินอย่างชัดเจน โดยเกิดขึ้นพร้อมความต่างของนโยบายที่ยังแยกทางกัน (policy divergence: ประเทศหลัก ๆ ใช้นโยบายดอกเบี้ยไม่ไปทิศเดียวกัน) เพราะธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve หรือ Fed) ส่งสัญญาณว่าจะลดดอกเบี้ยน้อยลงในปี 2026 เนื่องจากเงินเฟ้อภาคบริการ (services inflation: ราคาค่าบริการต่าง ๆ เช่น ค่าเช่า ค่ารักษา การเดินทาง) ยังเหนียวแน่น ซึ่งในข้อมูล PCE ล่าสุด (PCE: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่สหรัฐใช้ติดตาม) อยู่ราว 2.8% ขณะที่ตัวเลขเติบโตไตรมาส 1 ของจีนจากสัปดาห์ก่อนอยู่ที่ 4.8% ต่ำกว่าเป้าหมายทางการเล็กน้อย และชี้ว่าจำเป็นต้องมีแรงหนุนในประเทศนัยต่อกลยุทธ์ตลาด
เราคาดว่าธนาคารกลางจะเลี่ยงการลด LPR แบบแรงในระยะใกล้ เพื่อไม่ให้เงินไหลออกเร็ว (capital outflows: นักลงทุน/เงินทุนย้ายออกนอกประเทศ) และไม่กดดันค่าเงินเพิ่ม หากดูวิธีที่บริหารค่าเงินหยวนตลอดปี 2025 แนวทางที่ใช้คือการกำหนดอัตรากลางรายวัน และใช้ธนาคารของรัฐเข้าดำเนินการในตลาด (state bank actions: ธนาคารรัฐซื้อ/ขายเงินเพื่อช่วยควบคุมทิศทาง) เพื่อ “ชะลอ” การอ่อนค่าเมื่อเทียบดอลลาร์ที่แข็ง ไม่ได้หยุดการอ่อนค่าโดยสิ้นเชิง แนวทางนี้ทำให้ผู้ซื้อขายควรพิจารณาซื้อออปชันคอล USD/CNY ต้นทุนต่ำ (call options: สิทธิในการซื้อคู่เงินที่ราคาและเวลาที่กำหนด เหมาะเมื่อคาดว่าจะค่อย ๆ ขึ้น) เพื่อได้ประโยชน์จากการไต่ขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไป มากกว่าคาดการพุ่งแรงทะลุระดับ 7.30 ภายใต้ข้อจำกัดด้านค่าเงิน การผ่อนคลายนโยบายการเงินครั้งต่อไปมีแนวโน้มจะมาจากการลด RRR มากกว่าการลด “อัตราดอกเบี้ยหลัก” เพราะการลด RRR จะเพิ่มสภาพคล่อง (liquidity: เงินที่หมุนเวียนในระบบ) และกดต้นทุนเงินระยะสั้นโดยไม่กระทบหยวนตรง ๆ ซึ่งอาจเปิดโอกาสในตลาดสว็อปอัตราดอกเบี้ย (interest rate swap: สัญญาแลกเปลี่ยนการจ่ายดอกเบี้ยระหว่าง “ดอกเบี้ยคงที่” กับ “ดอกเบี้ยลอยตัว”) โดยการวางสถานะรับดอกเบี้ยคงที่ในสว็อประยะสั้น (receive fixed: ได้ประโยชน์เมื่อดอกเบี้ยตลาดลดลง) เป็นวิธีที่ระมัดระวังเพื่อรองรับการผ่อนคลายที่เน้นสภาพคล่อง การแทรกแซงอย่างสม่ำเสมอของธนาคารกลางช่วยกดการแกว่งรายวันของค่าเงิน ทำให้ความผันผวนโดยนัยระยะสั้นของหยวน (short-term implied volatility: ความผันผวนที่ตลาด “คาด” จากราคาออปชัน) ลดลง การขายสตราดเดิลออปชันระยะสั้นบน USD/CNH (short-dated option straddles: ขายทั้งคอลและพุตราคาเดียวกัน ระยะสั้น เพื่อเก็บค่าเบี้ยเมื่อคาดว่าราคาแกว่งในกรอบ; USD/CNH คือหยวนนอกประเทศจีน) อาจใช้ได้เพื่อรับค่าเบี้ยประกัน (premium: เงินที่ได้จากการขายออปชัน) จากการซื้อขายที่น่าจะเคลื่อนไหวในกรอบช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า อย่างไรก็ตาม ความนิ่งที่ถูก “จัดการ” นี้เพิ่มความเสี่ยงของการขยับแรงแบบฉับพลันในช่วงถัดไป ทำให้ออปชันความผันผวนระยะยาว (longer-dated volatility options: ออปชันที่อายุยาวกว่าเพื่อกันความเสี่ยงความผันผวน) เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่น่าสนใจ
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
