ความเสี่ยงการแทรกแซงเพิ่มขึ้นใกล้ระดับสำคัญ
ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ปรับเล็กน้อยต่อประมาณการ “อัตราดอกเบี้ยธรรมชาติ” (อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงหลังหักเงินเฟ้อ ซึ่งอยู่ในระดับพอดี ไม่กระตุ้นและไม่กดเศรษฐกิจและราคา) ช่วงประมาณการอัตราดอกเบี้ยธรรมชาติล่าสุดอยู่ที่ -0.9% ถึง 0.5% จากเดิม -1.0% ถึง 0.5% ส่วนในรูป “อัตราดอกเบี้ยนามธรรม” (อัตราดอกเบี้ยที่เห็นเป็นตัวเลข ไม่ได้หักเงินเฟ้อ) ช่วงอยู่ที่ 1.10% ถึง 2.50% จากเดิม 1.00% ถึง 2.50% การปรับนี้ทำให้ขอบล่างสูงขึ้น 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์ สื่อว่าการใช้นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายลดลงเล็กน้อย แต่ไม่ได้หมายถึงการขึ้นดอกเบี้ยเร็วหรือเป็นวงกว้าง เราเห็นเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นพูดแรงขึ้นเมื่อ USD/JPY เข้าใกล้ 160.00 ซึ่งดูเป็นระดับสำคัญสำหรับพวกเขา การ “แทรกแซงด้วยคำพูด” (การส่งสัญญาณ/ขู่เพื่อกดดันตลาดโดยไม่ลงมือจริง) มีเป้าหมายให้ผู้ซื้อขายลังเลที่จะดันให้เยนอ่อนเพิ่ม สำหรับผู้ซื้อขายอนุพันธ์ (สัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ออปชัน) หมายความว่าความเสี่ยงที่ราคาคู่เงินจะร่วงลงอย่างฉับพลันและแรงเพิ่มขึ้นมากการวางตำแหน่งในออปชันและประเด็นความผันผวน
การแทรกแซงค่าเงินจริงอาจชะลอการอ่อนค่าของเยน แต่ไม่น่าจะเปลี่ยนแนวโน้มหลัก ย้อนดูการแทรกแซงมูลค่า ¥9.2 ล้านล้านในปลายปี 2025 มันช่วยได้แค่ชั่วคราว ก่อนที่คู่เงินจะกลับไปปรับขึ้นอีก นี่บอกว่า “จังหวะย่อตัวจากการแทรกแซง” อาจอยู่ไม่นาน และอาจเป็นโอกาสเข้าซื้อสำหรับคนที่มองว่าเยนจะอ่อนต่อ ปัญหาหลักของเยนคือช่องว่างใหญ่ระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรโลกกับในประเทศ (ผลตอบแทนพันธบัตรคือดอกเบี้ย/ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้จากการถือพันธบัตร) เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี (U.S. 10-year Treasury yield) ทรงตัวเหนือ 4.10% เดือนนี้ และพันธบัตรญี่ปุ่นอายุเดียวกันพยายามยืนเหนือ 0.80% แรงจูงใจในการขายเยนไปซื้อดอลลาร์จึงยังสูงมาก ปัจจัยพื้นฐานนี้ยังเป็นแรงขับหลักของตลาด ต้นทุนพลังงานที่สูงก็ยังกดดันเยน เพราะทำให้ต้องใช้ดอลลาร์มากขึ้นเพื่อจ่ายค่านำเข้า ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: ราคามาตรฐานอ้างอิงน้ำมันดิบตลาดโลก) แกว่งแถว 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลตลอดไตรมาสแรกปี 2026 ทำให้บิลนำเข้าของญี่ปุ่นยังสูง ปัจจัยกดดันเชิงโครงสร้าง (แรงกดดันระยะยาวจากโครงสร้างเศรษฐกิจ/การค้า) นี้ไม่น่าจะเบาลงในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า การปรับประมาณการอัตราดอกเบี้ยธรรมชาติของ BOJ ล่าสุดไม่ได้เป็นการ “เปลี่ยนเป็นเข้มงวด” (hawking: เริ่มเอนเอียงไปขึ้นดอกเบี้ย/คุมเงินเข้ม) อย่างที่บางคนหวัง การเปลี่ยนเล็กน้อยนี้แค่บอกว่าความผ่อนคลายลดลงนิดหน่อย ไม่ใช่จุดเริ่มของการขึ้นดอกเบี้ยแรงที่จำเป็นต่อการพยุงเยน ความต่างของนโยบายระหว่าง BOJ กับธนาคารกลางใหญ่ประเทศอื่นยังชัดเจน จากความเสี่ยงที่อาจมีการดำเนินนโยบายแบบกะทันหัน “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ระดับความผันผวนที่ตลาดคาดไว้ สะท้อนผ่านราคาออปชัน) ของออปชัน JPY อยู่ในระดับสูง ทำให้มีโอกาส ผู้ซื้อขายอาจพิจารณาซื้อออปชันคอล USD/JPY (call option: สิทธิในการซื้อที่ราคาและเวลาที่กำหนด เพื่อได้ประโยชน์เมื่อราคาขึ้น) เพื่อรับโอกาสขาขึ้นด้วยความเสี่ยงจำกัด หรือใช้ “คอลสเปรด” (call spread: ซื้อคอลหนึ่งสัญญาและขายคอลอีกสัญญาที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า เพื่อลดต้นทุน) เพื่อให้ต้นทุนเข้าต่ำลง การขายพุทที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money put: พุทที่ราคาใช้สิทธิอยู่ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน) บน USD/JPY ก็อาจเป็นทางเลือกเพื่อเก็บ “พรีเมียม” (premium: ค่าที่ผู้ซื้อจ่ายให้ผู้ขายออปชัน) โดยอิงมุมมองว่าปัจจัยพื้นฐานจะจำกัดขนาดของการปรับลง หากมีการแทรกแซงจนราคาลง
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
