งบดุลที่เล็กลงทำให้นโยบายยืดหยุ่นขึ้น
มิแรนกล่าวว่างบดุลที่เล็กลงจะทำให้เฟดมีทางเลือกมากขึ้นเมื่อเกิดวิกฤตครั้งถัดไป เขากล่าวว่างบดุลที่ใหญ่เกินไปอาจทำให้ตลาดบิดเบือน (distort markets: ทำให้ราคาหรือการทำงานของตลาดไม่สะท้อนสภาพจริง) และสร้างปัญหาให้เฟด เขากล่าวว่าเขายังไม่เห็นเหตุผลที่จะ “ขาย” สินทรัพย์ที่เฟดถืออยู่ เขายังบอกว่าไม่ได้เรียกร้องให้กลับไปใช้ระบบ “เงินสำรองขาดแคลน” (scarce reserves system: ระบบที่เฟดปล่อยเงินสำรองในระบบให้ตึง ทำให้ธนาคารมีเงินสำรองน้อยและอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นไวต่อการขาดเงิน) เขากล่าวว่าการเข้าไปช่วยตลาดบ่อยขึ้นของเฟด (market interventions: การที่เฟดเข้าไปทำธุรกรรมเพื่อช่วยให้ตลาดทำงานปกติ เช่น ซื้อขายหรือปล่อยกู้ระยะสั้น) อาจช่วยบริหารขนาดงบดุลได้ เขากล่าวว่าเฟดควรลดภาพลบเกี่ยวกับธุรกรรม “รีโป” (repo operations: สัญญาซื้อคืน เป็นการกู้ยืมระยะสั้นโดยใช้หลักทรัพย์ค้ำประกัน) และการใช้ “หน้าต่างส่วนลด” (discount window: ช่องทางที่ธนาคารกู้เงินจากเฟดโดยตรง) ความเห็นดังกล่าวไม่ได้ทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐขยับมากนัก ตลาดยังให้น้ำหนักกับสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลางผลต่อการเทรดในระยะกลาง
เราได้ยินสัญญาณว่าเฟดต้องการลดการถือครองสินทรัพย์ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า นี่เป็นกระบวนการค่อยเป็นค่อยไป เพื่อลดงบดุลลงราว 1–2 ล้านล้านดอลลาร์ ตอนนี้ตลาดยังถูกดึงความสนใจด้วยเหตุการณ์โลก ทำให้เกิดโอกาสสำหรับนักเทรดที่มองไกลกว่า แนวโน้มคุมเข้มระยะยาวนี้เกิดขึ้นในช่วงที่งบดุลเฟดลดลงแล้วจากจุดสูงสุดมากกว่า 8.9 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2022 เหลือราว 7.2 ล้านล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน เมื่อดูข้อมูลปี 2025 เราเห็นว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดผันผวน เช่น อาหารและพลังงาน ออก เพื่อดูแนวโน้มจริง) ยังลดลงยาก และอยู่เหนือ 2.5% เกือบทั้งปี เงินเฟ้อที่ยังสูงแบบนี้ทำให้เจ้าหน้าที่มีเหตุผลเดินหน้าค่อย ๆ ดูด “สภาพคล่อง” ออกจากระบบ (liquidity: เงินที่หมุนเวียนและหาใช้ได้ง่ายในตลาด) มุมมองนี้ชี้ว่า “เส้นอัตราผลตอบแทน” (yield curve: เส้นที่แสดงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรหลายอายุ) อาจชันขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป และกดดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวเพิ่มขึ้น นักเทรดอนุพันธ์ (derivative traders: ผู้เทรดสัญญาที่อ้างอิงสินทรัพย์อื่น เช่น ฟิวเจอร์ส/ออปชัน) อาจพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากผลตอบแทนที่สูงขึ้น เช่น การขายฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุยาว (Treasury bond futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ) กรอบเวลา “หลายปี” หมายความว่านี่ไม่ใช่ดีลเร่งด่วน แต่เป็นการวางตำแหน่งเพื่อระยะกลาง โดยพื้นฐาน งบดุลเฟดที่เล็กลงช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ แม้ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (geopolitical risks: ความเสี่ยงจากความขัดแย้งระหว่างประเทศ) จะทำให้ดอลลาร์ตอบสนองน้อย แต่ความแข็งแรงพื้นฐานนี้อาจกลับมาได้เร็ว กลยุทธ์ออปชัน (options strategies: การใช้สัญญาสิทธิซื้อ/ขายเพื่อกำไรหรือป้องกันความเสี่ยง) ที่เดิมพันว่าดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นในช่วงหลายเดือนข้างหน้า เมื่อข่าวร้อนเริ่มซา อาจน่าสนใจ ต้องจำไว้ว่า การดึงสภาพคล่องออกจากระบบการเงินในอดีตมักทำให้ความผันผวนเพิ่มขึ้น กระบวนการลดงบดุลช่วงปี 2017–2019 เคยนำไปสู่ความตึงตัวในตลาดรีโป (repo market: ตลาดกู้ยืมระยะสั้นที่ใช้หลักทรัพย์ค้ำประกัน) นักเทรดควรคิดถึงโอกาสเกิดอาการสะดุดลักษณะคล้ายกัน ทำให้การถือ “สถานะรับความผันผวน” ผ่านออปชัน (long volatility positions: กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาผันผวนมากขึ้น) เป็นการป้องกันความเสี่ยง (hedge: ลดความเสี่ยงจากการเคลื่อนไหวของราคา) ที่สมเหตุสมผล สภาพคล่องตลาดที่ลดลงมักเป็นแรงกดดันต่อการประเมินมูลค่าหุ้น (equity valuations: ราคาหุ้นเมื่อเทียบกับกำไร/กระแสเงินสด) โดยเฉพาะกลุ่มเติบโตสูง (growth-oriented sectors: กลุ่มที่คาดหวังการเติบโตมาก) ทิศทางนโยบายระยะยาวนี้บอกว่าควรระวังกับดัชนีตลาดโดยรวม การป้องกันพอร์ตหุ้นระยะยาวด้วยพุตออปชันของดัชนีที่อายุยาว (longer-dated index put options: ออปชันสิทธิขายดัชนีที่หมดอายุไกล) เป็นแนวทางที่รอบคอบ
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
