TD Securities กล่าวว่าเงินดอลลาร์สหรัฐอาจยังปรับขึ้นต่อได้ ตราบใดที่ “ส่วนชดเชยความเสี่ยง” ของตลาดโลก (global risk premia: ค่าที่นักลงทุนเรียกร้องเพิ่มเพื่อยอมรับความเสี่ยง) ยังอยู่ในระดับสูง บริษัทยังคงมุมมองว่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าในปี 2026 แต่ระบุว่าในระยะใกล้เงินดอลลาร์ยังได้รับแรงหนุนจาก “ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย” (safe-haven demand: เงินไหลไปยังสินทรัพย์ที่คนมองว่าปลอดภัยเมื่อกลัวความเสี่ยง)
ธนาคารระบุว่า “ทางออก” (off-ramp: แนวทางลดความตึงเครียด/ยุติความขัดแย้ง) ของสงครามในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า อาจทำให้ “ส่วนเพิ่มของความปลอดภัย” (safe-haven premium: ราคาที่สูงขึ้นเพราะคนแห่หาความปลอดภัย) ลดลงและกดดันให้เงินดอลลาร์อ่อนค่า นอกจากนี้ยังชี้ถึงการที่ “ความโดดเด่นของการเติบโตเศรษฐกิจสหรัฐ” (US growth exceptionalism: ช่วงที่สหรัฐโตเด่นกว่าประเทศอื่น) เริ่มลดลง และความเป็นไปได้ที่การเทรดแบบ “Hedge America” (Hedge America trade: กลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงจากสินทรัพย์/ความเสี่ยงที่เกี่ยวกับสหรัฐ) จะเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นแรงกดดันต่อเงินดอลลาร์
ธนาคารกล่าวว่า “ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน” (FX volatility: การแกว่งขึ้นลงของค่าเงิน) อาจสูงขึ้นเมื่อความกังวลเรื่องการเติบโตกลายเป็นประเด็นหลัก พร้อมเสริมว่า “ท่าทีเข้มงวด” ของธนาคารกลาง (central bank hawkishness: แนวโน้มขึ้นดอกเบี้ย/คุมเงินเฟ้อ) อาจช่วยพยุงได้ชั่วคราว แต่หากเกิดภาวะ “เลี่ยงความเสี่ยง” ในวงกว้าง (risk-off: นักลงทุนลดการถือสินทรัพย์เสี่ยง) ครอบคลุมหุ้น “การถือครองของนักลงทุน” (positioning: ปริมาณ/ทิศทางการถือสถานะซื้อขาย) และอัตราดอกเบี้ย ก็อาจทำให้เงินดอลลาร์ยังถูกซื้ออยู่ (dollar bid: มีแรงซื้อหนุนค่าเงินดอลลาร์)
รายงานอธิบายปัจจัยที่ทำให้ตลาดเข้าสู่โหมดเลี่ยงความเสี่ยง เช่น การปิดสถานะที่เคยถือ (positioning unwinds: การขาย/ปิดสถานะเดิม), การปรับลงแรงของตลาดหุ้น (equity drawdowns: หุ้นร่วงจากจุดสูงสุด), และ “ช็อกด้านเงื่อนไขการค้า” (terms-of-trade shocks: การเปลี่ยนแปลงราคาส่งออก-นำเข้าที่กระทบรายได้ประเทศ) ว่าเป็นแรงที่ดันเงินดอลลาร์ขึ้น และกดดันค่าเงินกลุ่ม G10 ที่ “ไวต่อเศรษฐกิจ” (high-beta G10: ค่าเงินประเทศพัฒนาแล้วที่ผันผวนตามความเสี่ยง เช่น AUD) และค่าเงินตลาดเกิดใหม่ (emerging market currencies: ค่าเงินประเทศกำลังพัฒนา) อีกทั้งยังบอกว่าในแบบจำลอง HFFV ของธนาคาร (HFFV model: แบบจำลองประเมินมูลค่า “ตามปัจจัยพื้นฐาน” ของค่าเงิน) เงินดอลลาร์ดู “แพง” เมื่อเทียบกับค่าเงินส่วนใหญ่ และยังไม่ได้อ่อนลงตามการประเมินราคาดอกเบี้ยล่าสุดเมื่อเทียบกัน (relative rates pricing: การคาดการณ์ดอกเบี้ยของแต่ละประเทศที่สะท้อนในตลาด)
ธนาคารระบุว่าพอร์ตโดยรวมของตนปรับไปเป็น “ให้น้ำหนักซื้อขายติดลบ” ในเงินดอลลาร์ (negative trading weight: ลดการถือ/เน้นฝั่งขายมากกว่าซื้อ) หลังจากตลาดมีการล้างสถานะ (positioning clean-out: ผู้เล่นจำนวนมากปิดสถานะที่ค้างอยู่) และมูลค่าทางเทคนิคไม่ถูกเหมือนเดิม (technical valuations: การประเมินจากพฤติกรรมราคา/กราฟ ไม่ใช่ปัจจัยพื้นฐาน)
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
