Geoff Yu จาก BNY มองว่าแอฟริกาใต้มีพัฒนาการที่ดีขึ้น โดยเชื่อมโยงกับการปรับปรุง “โครงสร้างเศรษฐกิจ” (การแก้ปัญหาพื้นฐานระยะยาว เช่น ไฟฟ้า กฎระเบียบ การคลัง และความแน่นอนด้านนโยบาย) ภายใต้ “รัฐบาลเอกภาพแห่งชาติ” (Government of National Unity: รัฐบาลผสมที่หลายพรรคร่วมกันบริหาร) และแรงหนุนจากการพุ่งขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ช่วงต้นปี 2026 (commodity rally: ช่วงที่ราคาวัตถุดิบ เช่น โลหะและพลังงาน ปรับขึ้นแรง). เขาระบุว่าปัจจัยเหล่านี้ช่วยหนุนค่าแรนด์ (Rand: สกุลเงินแอฟริกาใต้; ตัวย่อ ZAR) และ “เงื่อนไขการค้า” (terms of trade: อัตราส่วนราคาส่งออกเทียบราคานำเข้า ซึ่งสะท้อนว่าประเทศได้ประโยชน์จากการค้าระหว่างประเทศมากน้อยแค่ไหน) เขาเตือนว่าแรงหนุนนี้อาจกลับทิศได้หาก “ความตึงตัวด้านพลังงาน” (energy stress: ภาวะพลังงานขาดแคลนหรือราคาพลังงานพุ่ง ทำให้ต้นทุนเศรษฐกิจสูงขึ้น) กลับมาอีกครั้ง เขายังบอกว่าการปฏิรูปใหม่ ๆ เช่น “กฎวินัยการคลัง” (fiscal rules: กติกาจำกัดการขาดดุล/หนี้ เพื่อควบคุมการใช้จ่ายรัฐ) ต้องใช้เวลาจึงจะเห็นผล และอาจขึ้นกับ “ภาวะการเงินโลกที่ผ่อนคลาย” (loose global financial conditions: เงินกู้หาได้ง่าย ดอกเบี้ยต่ำ นักลงทุนยอมรับความเสี่ยงมากขึ้น) Yu เสริมว่าข้อตกลงปรับขึ้นค่าแรงล่าสุดยังอยู่ในระดับสูง เขามองว่าตลาดอาจต้องการ “อัตราดอกเบี้ยตามตัวเลข” ที่สูงขึ้น (nominal rates: ดอกเบี้ยที่ยังไม่หักเงินเฟ้อ) เพื่อชดเชยความเสี่ยงที่เกี่ยวกับวัตถุดิบและแรงงาน (เช่น ต้นทุนวัตถุดิบผันผวน และแรงงานตึงตัว/ขาดแคลน) เขายังคงมองบวกต่อ “ตราสารหนี้” ในตลาดเกิดใหม่โดยรวม (emerging market fixed income: การลงทุนในพันธบัตร/หนี้ของประเทศกำลังพัฒนา) อย่างไรก็ตาม เขาบอกว่าการถือ “ความเสี่ยงค่าเงิน” ของตลาดเกิดใหม่ รวมถึง ZAR ต้องบริหารความเสี่ยงให้เข้มขึ้น เมื่อความเสี่ยงเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น และหากธนาคารกลางตอบสนองช้าเกินไป ตลอด 18 เดือนที่ผ่านมา เรามองบวกต่อแอฟริกาใต้เป็นส่วนใหญ่ โดยมีเหตุผลจากความคืบหน้าเชิงโครงสร้างภายใต้รัฐบาลเอกภาพแห่งชาติ ย้อนดูแล้ว “ความชัดเจนและต่อเนื่องของนโยบาย” (policy certainty: นักลงทุนคาดเดาทิศทางนโยบายได้ ไม่เปลี่ยนไปมาบ่อย) ที่เกิดขึ้นตลอดปี 2025 เป็นฐานที่มั่นคงต่อการลงทุน ฉากหลังทางการเมืองนี้ยังคงสนับสนุนมุมมองเชิงบวกของเราต่อสินทรัพย์ของประเทศโดยรวม การปรับขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ใน 2 เดือนแรกของปีนี้ช่วยหนุนอย่างมาก โดยสินค้าส่งออกสำคัญอย่างแพลทินัม (platinum: โลหะมีค่าที่ใช้ในอุตสาหกรรมและการลงทุน) เพิ่มขึ้นกว่า 12% และทำให้ “ดุลการค้า” (trade balance: มูลค่าส่งออกลบมูลค่านำเข้า) ของประเทศเป็นเกินดุลชั่วคราว สิ่งนี้ช่วยหนุนค่าแรนด์อย่างชัดเจน แต่เรามองว่าเปราะบาง เหตุการณ์กระทบฉับพลันต่อ “ตลาดพลังงานโลก” (global energy markets: ตลาดน้ำมัน ก๊าซ ไฟฟ้า และเชื้อเพลิง) อาจลบล้างผลบวกเหล่านี้ได้ในไม่กี่สัปดาห์ แรงกดดันเงินเฟ้อกำลังเป็นความเสี่ยงที่ชัดเจนขึ้น และทำให้เราเชื่อมั่นต่อค่าเงินลดลง ข้อมูลสัปดาห์ที่แล้วชี้ว่าเงินเฟ้อราคาผู้บริโภค (consumer price inflation: การเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าและบริการที่คนทั่วไปซื้อ) เร่งขึ้นสู่ 5.9% โดยมีแรงขับจากข้อตกลงขึ้นค่าแรงภาครัฐล่าสุดที่เฉลี่ยมากกว่า 7% ตลาดอาจเริ่มเรียกร้องอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นนี้ ดังนั้น ผู้ซื้อขาย “อนุพันธ์” (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ค่าเงินหรือดอกเบี้ย) ควรแยกมุมมองต่อสินทรัพย์แอฟริกาใต้ออกจากความเสี่ยงค่าเงิน เราแนะนำให้ใช้ “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิในการซื้อ/ขายในราคาและเวลาที่กำหนด โดยไม่จำเป็นต้องทำจริง) เพื่อป้องกันความเสี่ยงหากค่าแรนด์อ่อน เช่น ซื้อ “ออปชันคอล USD/ZAR” (USD/ZAR call option: สิทธิในการซื้อดอลลาร์ด้วยแรนด์ที่อัตราที่กำหนด; ได้ประโยชน์เมื่อ USD/ZAR สูงขึ้น یعنی แรนด์อ่อน) เพื่อจำกัดความเสียหายด้านลบต่อการถือครองที่เป็นเงินแรนด์ (ZAR-denominated holdings: สินทรัพย์ที่คิดมูลค่าเป็น ZAR) กลยุทธ์นี้ช่วยให้ยังได้ประโยชน์จากเรื่องการปฏิรูปของประเทศ ขณะเดียวกันลดผลกระทบจาก “ความผันผวนค่าเงิน” (FX volatility: การขึ้นลงแรงของอัตราแลกเปลี่ยน) ความจำเป็นในการบริหารความเสี่ยงให้เข้มขึ้นไม่ได้มีแค่แอฟริกาใต้ แต่รวมถึงการถือความเสี่ยงค่าเงินในตลาดเกิดใหม่โดยรวมของเราด้วย แม้เรายังคงมองบวกต่อ “ตราสารหนี้ EM” (EM fixed income: พันธบัตรของตลาดเกิดใหม่) แต่ความเสี่ยงเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นทำให้ต้องป้องกันความเสี่ยงเชิงรุกมากขึ้น การถือสถานะค่าเงินแบบไม่ป้องกันความเสี่ยง (unhedged currency positions: ถือค่าเงินโดยไม่ทำเครื่องมือกันความเสี่ยง) กำลังเสี่ยงมากขึ้น โดยเฉพาะหากตลาดมองว่าธนาคารกลาง “ตามสถานการณ์ไม่ทัน” (behind the curve: ปรับนโยบายช้ากว่าเงินเฟ้อ/ความร้อนแรงของเศรษฐกิจ)

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets