จับตาการตัดสินใจอัตรา Selic ของบราซิล
ก่อนการตัดสินใจอัตรา Selic (Selic rate: อัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักของบราซิล) ความคาดหวังของตลาดเปลี่ยนจาก “ลด 50 เบซิสพอยต์” เหลือ “ลด 25 เบซิสพอยต์” จากอัตราเริ่มต้น 15% (basis point: 0.01% หรือ 1 ส่วนร้อยของ 1%) ความคาดหวังด้านนโยบายถูกปรับ แม้จะบอกกันว่าภูมิภาคนี้ได้รับผลกระทบทางเศรษฐกิจจากความขัดแย้งปัจจุบันต่ำกว่า บทความระบุว่า การทำเฮดจ์ที่มีน้อยสะท้อนความคาดหวังว่าแรงตึงตัวโดยตรงจะไม่มาทาง “ดอลลาร์สหรัฐ” หรือ “อัตราดอกเบี้ยสหรัฐ” มากนัก และยังระบุด้วยว่า หากไม่มีการป้องกันกรณีที่เกิดผลตรงข้าม สินทรัพย์ละตินอเมริกา โดยเฉพาะตราสารหนี้ อาจผันผวนแรงขึ้นหากแนวโน้มของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve/Fed: ธนาคารกลางสหรัฐ) หรือสภาพการเงินโดยรวมเปลี่ยนไป เรามองว่าพันธบัตรละตินอเมริกายังเป็น “การลงทุนที่คนแห่ถือ” (crowded trade: คนจำนวนมากถือทิศทางเดียวกัน ทำให้เสี่ยงโดนเทขายพร้อมกัน) โดยการถือครองปัจจุบันราว 14% สูงกว่าค่าเฉลี่ย 1 ปี ความนิยมนี้น่ากังวล เพราะบ่งชี้ว่านักลงทุนเริ่มชะล่าใจ การลดลงเล็กน้อยของการถือครองถูกโยงกับการปรับราคาเงินเฟ้อทั่วโลก (repricing of inflation: ตลาดปรับมูลค่าตามมุมมองเงินเฟ้อใหม่) ไม่ใช่การลดความสนใจในภูมิภาคจริง ๆ จุดเสี่ยงหลักคือการเฮดจ์ต่ำมากต่อ “ดอกเบี้ยสหรัฐฯ สูงขึ้น” หรือ “ดอลลาร์แข็งค่า” เมื่อดูตลาดออปชัน (options market: ตลาดสัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในอนาคต) ความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนในราคาออปชัน ไม่ใช่ความผันผวนที่เกิดขึ้นแล้ว) ของเงินเปโซเม็กซิโกและเงินเรียลบราซิลอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 2 ปี ทำให้ออปชันพุทเพื่อป้องกันความเสี่ยง (protective put options: ออปชันที่ให้สิทธิขาย เพื่อกันความเสี่ยงราคาลดลง) มีราคาถูกผิดปกติในตอนนี้ นี่สะท้อนว่าตลาดยังไม่ตีราคาโอกาสเสี่ยงจากสภาพการเงินของสหรัฐฯ มากนักเฮดจ์ต่ำทำให้การลงทุนที่คนแห่ถือง่ายต่อการถูกกระทบ
ความชะล่าใจนี้ดูเหมือนมาจากความเชื่อว่าเฟดจะ “คงดอกเบี้ย” ต่อ หลังวัฏจักรการลดดอกเบี้ย (easing cycle: ช่วงที่ธนาคารกลางลดดอกเบี้ย) ที่เกิดขึ้นตลอดปี 2025 ที่จริงแล้ว ฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยเฟด (Fed funds futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่สะท้อนคาดการณ์ดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐ) แสดงว่าตลาดคาดว่าอัตรานโยบายจะทรงตัวที่ 3.25% ตลอดช่วงที่เหลือของปี และมีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยน้อยกว่า 10% ฉันทามตินี้ (consensus: มุมมองส่วนใหญ่ของตลาด) ทำให้หากเฟดเปลี่ยนท่าทีเป็นเข้มงวดเกินคาด (hawkish: ให้ความสำคัญกับการคุมเงินเฟ้อ มักหมายถึงขึ้นดอกเบี้ย) จะเป็นตัวกระตุ้นสำคัญให้เกิดการเทขาย ด้วยความเสี่ยงที่เอียงไปทางด้านลบแบบนี้ กลยุทธ์ที่รอบคอบคือซื้อพุทออปชันที่ “ราคาตั้งไกลกว่าราคาตลาด” (out-of-the-money: ราคาใช้สิทธิไม่คุ้มถ้าใช้ทันที) บนสกุลเงินหลักของภูมิภาค หรือบน ETF พันธบัตรละตินอเมริกาขนาดใหญ่ เช่น EMB (ETF: กองทุนรวมที่ซื้อขายเหมือนหุ้น) วิธีนี้เป็นต้นทุนต่ำเพื่อรับประโยชน์หากเกิดการย่อตัวรุนแรงเมื่อสภาพการเงินตึงตัวโดยไม่คาดคิด การใช้สถานะชอร์ตที่ลดลงในหนี้กลุ่มนี้ยังชี้ว่าแทบไม่มีใครเตรียมรับผลลบนี้ไว้ Create your live VT Markets account and start trading now.
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
