อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปี (2-year yields: ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากการถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ 2 ปี) ขยับขึ้นเหนือแนวโน้มขาลงเดิม สะท้อนว่าตลาดคาดการณ์ “นโยบายการเงินสหรัฐ” (monetary policy: การกำหนดดอกเบี้ยและสภาพคล่องโดยธนาคารกลาง) เปลี่ยนไป ท่ามกลางความเสี่ยง “สแต็กเฟลชัน” (stagflation: เศรษฐกิจโตช้า/ชะงัก แต่เงินเฟ้อสูง) ส่งผลให้ทองคำถูกมองว่าเปราะบางขึ้น เพราะสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาค (macro backdrop: ภาพรวมเศรษฐกิจ เช่น ดอกเบี้ย เงินเฟ้อ การเติบโต) เปลี่ยนไป การถือครองเพื่อเก็งว่าค่าเงินเสื่อม (currency debasement: ค่าเงินอ่อนลงเพราะมีเงินในระบบมากขึ้น) เริ่มหนาแน่นเกินไป จากการวิเคราะห์เอกสาร 13F (13F filings: รายงานที่สถาบันการเงินในสหรัฐต้องยื่น เพื่อเปิดเผยการถือครองหลักทรัพย์) ETF ทองคำที่มีทองจริงหนุนหลัง (physically backed gold ETF: กองทุนที่ถือทองคำจริง ไม่ใช่อนุพันธ์) ซึ่งได้รับความนิยมสูงสุด ถูกสถาบันถือครองราว 67% เมื่อเทียบกับระดับของ ETF ที่เคยถูกถือมากที่สุดในประวัติการณ์

ภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคที่เปลี่ยนไปสำหรับทองคำ

การเติบโตของปริมาณเงินกลับมาใกล้เคียงกับอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจโดยรวม ตลาดอัตราดอกเบี้ย (rate markets: ตลาดที่กำหนดราคาคาดการณ์ดอกเบี้ยในอนาคต) สะท้อนการ “พักดอกเบี้ย” นานขึ้น และเหลือพื้นที่ปรับขึ้นไปถึง “ดอกเบี้ยปลายทาง” (terminal rate: ระดับดอกเบี้ยสูงสุดที่คาดว่าจะไปถึงในรอบนี้) ไม่มาก ความกังวลเรื่องความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve independence: ความสามารถของเฟดในการตัดสินใจโดยไม่ถูกการเมืองกดดัน) ถูกมองว่าลดลง เพราะขั้นตอนรับรองประธานเฟด (confirmation process: กระบวนการให้รัฐสภารับรองตำแหน่ง) มีอุปสรรคมากขึ้น คาดว่าศาลสูงสหรัฐ (US Supreme Court: ศาลสูงสุดของสหรัฐ) จะมีคำตัดสินในคดีที่เกี่ยวข้องกับ Lisa Cook ภายใน 2–3 เดือน การซื้อทองของธนาคารกลางยังช่วยพยุงราคาทอง แต่จังหวะการซื้อของภาครัฐ (official purchases: การซื้อโดยธนาคารกลาง/หน่วยงานรัฐ) ลดลงในช่วงปีที่ผ่านมา ความขัดแย้งในตะวันออกกลางเชื่อมโยงกับคาดการณ์ว่าการซื้อของภาครัฐจะลดลงอีก เพราะกระทบเศรษฐกิจประเทศอ่าวอาหรับ เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 2 ปีทะลุ 3.95% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปลายปี 2024 “ต้นทุนโอกาส” ของการถือทอง (opportunity cost: ผลตอบแทนที่เสียไปเมื่อเลือกถือสินทรัพย์หนึ่งแทนอีกสินทรัพย์) เพิ่มขึ้นมาก การขยับนี้บอกว่าตลาดพันธบัตรกังวลสภาพแวดล้อมสแต็กเฟลชันมากขึ้น ที่เฟดยังต้องคงนโยบายตึง (policy tight: ดอกเบี้ยสูง/สภาพคล่องตึง) สำหรับทองคำที่ “ไม่มีดอกเบี้ย” (offers no yield: ถือแล้วไม่ให้ดอกเบี้ย) จึงน่าดึงดูดน้อยลง

แนวทางวางสถานะเทรดสำหรับทองคำ

การเทรดธีมค่าเงินเสื่อมดูยืดเกินไป เพราะสถาบันเข้ามามากตลอดสองปีที่ผ่านมา แม้การถือครองใน ETF ทองที่ใหญ่ที่สุดยังสูง แต่รายงานไตรมาส 4 ปี 2025 แสดงว่าการถือครองโดยสถาบันลดลงสุทธิเป็นครั้งแรกตั้งแต่ต้นปี 2024 สื่อว่ากลุ่มที่ถือยาวอาจเริ่มลดความเสี่ยง ปัจจัยหลักที่หนุนทองกำลังอ่อนลงก่อนเข้าสู่ไตรมาส 2 ปี 2026 ข้อมูลเฟดเดือนที่แล้วระบุว่า M2 (M2 money supply: ตัวชี้วัดปริมาณเงินในระบบ เช่น เงินฝากและเงินสดบางส่วน) โตคงที่ใกล้ 2.1% ต่อปี ห่างไกลจากระดับที่เคยทำให้กลัวค่าเงินเสื่อม พร้อมกันนั้น ตลาดดอกเบี้ยให้โอกาส “ลดดอกเบี้ย” (rate cut: การลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย) ก่อนเดือนกันยายนต่ำกว่า 20% ทำให้แรงหนุนสำคัญของราคาทองลดลง แม้แต่ผู้ซื้อที่มักเชื่อถือได้ก็ชะลอ รายงานสภาทองคำโลก (World Gold Council: องค์กรที่รวบรวมข้อมูลและวิเคราะห์ตลาดทอง) ไตรมาสสุดท้ายปี 2025 ยืนยันว่าการซื้อสุทธิของธนาคารกลางลดลงต่อเนื่อง 3 ไตรมาส และเมื่อความกังวลการเมืองเรื่องความเป็นอิสระของเฟดผ่อนลงหลังการไต่สวนรับรองปีที่แล้ว เหตุผล “สินทรัพย์ปลอดภัย” (safe-haven: สินทรัพย์ที่คนมักถือเมื่อเสี่ยงสูง) ในการถือทองจึงอ่อนลง ภายใต้ภาพนี้ เทรดเดอร์ควรพิจารณาวางสถานะเพื่อโอกาสราคาลงหรือแกว่งออกข้างในช่วงสัปดาห์ต่อจากนี้ การซื้อพุต (puts: ออปชันที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาอ้างอิงลดลง) หรือทำสเปรดพุตแบบเดบิต (put debit spread: ซื้อพุตและขายพุตอีกตัวเพื่อจำกัดความเสี่ยงและลดต้นทุน) บน ETF ทองหลัก ช่วยกำหนดความเสี่ยงชัดเจน เพื่อรับโอกาสที่ราคาหลุดแนวรับ $2,300/ออนซ์ (support level: ระดับราคาที่มักมีแรงซื้อพยุง) ส่วนผู้ที่มองลบไม่มาก การขายสเปรดคอลแบบเครดิต (call credit spread: ขายคอลและซื้อคอลอีกตัวที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า เพื่อรับพรีเมียมโดยความเสี่ยงจำกัด) เหนือจุดสูงล่าสุดแถว $2,450/ออนซ์ อาจรับพรีเมียม (premium: เงินที่ได้รับ/จ่ายเมื่อซื้อขายออปชัน) ได้ หากทองยังผ่านแรงกดดันจากนโยบายได้ยาก

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets