ความต้องการซื้อเงิน (silver) ของจีนทำให้ “หน้าต่างอาร์บิทราจนำเข้า” ของเซี่ยงไฮ้ยังเปิดอยู่ จึงหนุนแรงซื้อจากต่างประเทศที่เชื่อมกับการนำเข้าแล้วได้กำไร (อาร์บิทราจ = การทำกำไรจากส่วนต่างราคาในคนละตลาด หลังหักต้นทุนแล้ว) หน้าต่างนี้เปิดต่อเนื่องมาตั้งแต่ช่วงก่อนสงครามในอิหร่าน
ส่วนต่างราคาระยะหลังบน SHFE ดึงสต็อกกลับเข้าไปในห้องเก็บของของตลาด (vaults) ทำให้ความกังวลเรื่อง “ของขาดในประเทศ” ลดลง เพราะสต็อกนอกตลาดถูกย้ายเข้าโกดังของ SHFE
(SHFE = ตลาดซื้อขายล่วงหน้าเซี่ยงไฮ้; โกดัง/วอลต์ของตลาด = ที่เก็บสินค้าที่รับรองโดยตลาด)
สต็อกในโกดังของ CME ลดลง แต่ยังมีรวม 345 ล้านออนซ์ สถานะขายล่วงหน้า (short) ของดีลเลอร์อยู่ที่ 125 ล้านออนซ์ ซึ่งสามารถปิดสถานะได้ทั้งหมดด้วยโลหะจริง (physical) หากอยู่ในเขต/ระบบส่งมอบที่ถูกต้อง โดยยังเหลือ 220 ล้านออนซ์ในโกดังของ CME
(CME = ตลาดอนุพันธ์ชิคาโก; ฟิวเจอร์ส = สัญญาซื้อขายล่วงหน้า; short = เดิมพันว่าราคาจะลง; โลหะจริง = โลหะที่ส่งมอบได้จริงตามกติกาตลาด; เขต/ระบบส่งมอบ = พื้นที่และกฎที่ตลาดยอมรับให้ส่งมอบ)
เรื่องเล่าของตลาดกำลังขยับไปสู่ “ความครอบคลุมของสต็อก” ที่สูงขึ้น (inventory coverage = สต็อกที่มี เทียบกับภาระสัญญา/ความต้องการส่งมอบ) ซึ่งเกี่ยวกับการขาดดุลที่เล็กลงและ “โลหะที่ซื้อขายได้อิสระ” ทั่วโลกมากขึ้น (free float = ปริมาณโลหะที่หาได้และหมุนเวียนซื้อขายได้จริง ไม่ติดล็อกกับการถือครองระยะยาว)
เรายังเห็นว่าหน้าต่างอาร์บิทราจของเซี่ยงไฮ้เปิดอยู่ ซึ่งช่วยพยุงราคาเงินด้วยการดึงโลหะเข้าสู่จีน ปีก่อนสิ่งนี้เป็นแรงขับหลักหลังความขัดแย้งในอิหร่าน และข้อมูลช่วงต้นมีนาคม 2026 ชี้ว่าพรีเมียมของเซี่ยงไฮ้ยังอยู่ราว 5–7% (พรีเมียม = ราคาสูงกว่าตลาดอ้างอิง) อย่างไรก็ดี ตอนนี้สต็อกกำลังไหลกลับเข้าโกดังของ SHFE สะท้อนว่าความกังวลเรื่อง “ขาดแคลนหนัก” ในประเทศเริ่มคลายลง
การลดลงของสต็อกในโกดัง CME น่าจับตา แต่ไม่ควรขยายความสำคัญเกินจริงต่อภาพรวมตลาด ณ สัปดาห์นี้ โกดังที่ขึ้นทะเบียนของ CME (registered = สต็อกที่พร้อมส่งมอบตามกฎตลาด) ยังมีราว 320 ล้านออนซ์ เพียงพอมากสำหรับรองรับสถานะ short ของดีลเลอร์ อุปทานที่ยังมากนี้ย้ำมุมมองว่าโอกาสเกิด “การบีบทางกายภาพ” (physical squeeze = การเร่งซื้อของจริงจนทำให้คนที่ต้องส่งมอบหาของไม่ได้) แบบที่เคยพยายามทำในปี 2021 มีน้อยมากในสภาพแวดล้อมตอนนี้
สถานการณ์นี้ชี้ว่าราคาเงินอาจเริ่มมี “เพดาน” ในระยะใกล้ เมื่อมีโลหะจริงมากพอสำหรับภาระตามสัญญา การพุ่งขึ้นแรง ๆ มักอยู่ได้ไม่นาน ผู้เล่นอนุพันธ์ (derivatives = เครื่องมือที่มูลค่าอิงกับราคาเงิน เช่น ฟิวเจอร์ส/ออปชัน) จึงควรระวังการไล่ซื้อตามโมเมนตัมขาขึ้น และมองว่าช่วงราคากระโดดอาจเป็นจังหวะขายเมื่อราคายังแข็ง (sell into strength = ขายเมื่อราคาเด้งแรง)
มองย้อนกลับไป เรื่องเล่าตลาดเปลี่ยนจากปี 2025 ชัดเจน จากเดิมเน้น “ของตึง” ตอนนี้กลายเป็น “สต็อกครอบคลุมมากขึ้น” เพราะขาดดุลเล็กลงและมีโลหะหาได้ง่ายขึ้น ภาพนี้สอดคล้องกับข้อมูลการผลิตอุตสาหกรรมจีนล่าสุดที่โต 5.5% เทียบปีก่อนในเดือนกุมภาพันธ์ เป็นการโตแบบมั่นคง ไม่ได้ร้อนแรง
สำหรับช่วงสัปดาห์ข้างหน้า กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากราคาวิ่งในกรอบ (range-bound = ขึ้นลงในช่วงจำกัด) หรืออัพไซด์จำกัดน่าจะเหมาะกว่า การขายคอลออปชัน “นอกเงิน” (out-of-the-money call = สิทธิซื้อที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาตลาดตอนนี้ จึงยังไม่คุ้มใช้สิทธิ) เพื่อรับค่าเบี้ย (premium = เงินที่ได้/จ่ายเพื่อซื้อขายออปชัน) อาจใช้ได้สำหรับคนที่คาดว่าราคาจะทรงตัว อีกทางหนึ่ง ผู้ที่ต้องการกันความเสี่ยงขาลงหรือเก็งกำไรอาจพิจารณาซื้อ “พุตสเปรด” (put spread = ซื้อพุตหนึ่งชุดและขายพุตอีกชุดที่ราคาต่างกัน เพื่อลดต้นทุนและจำกัดความเสี่ยง) ซึ่งเป็นวิธีที่กำหนดความเสี่ยงได้ เพื่อวางตำแหน่งรับโอกาสย่อตัวกลับไปหาแนวรับเดิม (support = ระดับราคาที่มักมีแรงซื้อช่วยพยุงราคา)
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
