ความชอบต่อพันธบัตรในตลาดพัฒนาแล้ว
ในกลุ่มพันธบัตรรัฐบาลของตลาดพัฒนาแล้ว ธนาคารชอบพันธบัตรรัฐบาลสหราชอาณาจักร (gilts คือพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ) และพันธบัตรรัฐบาลออสเตรเลีย นอกจากนี้ยังพิจารณาพันธบัตรรัฐบาลของตลาดเกิดใหม่ที่ออกเป็นสกุลเงินท้องถิ่น โดยให้เหตุผลว่าเคลื่อนไหวสัมพันธ์กับสินทรัพย์เสี่ยงต่ำกว่า (สินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้น; “สหสัมพันธ์ต่ำ” หมายถึงมักไม่ขึ้นลงไปทิศทางเดียวกัน) ด้านตราสารหนี้เอกชน (credit คือหนี้ของบริษัท/ผู้ออกตราสารที่มีความเสี่ยงผิดนัด) ธนาคารชอบตราสารระดับลงทุน (investment grade คืออันดับเครดิตค่อนข้างดี ความเสี่ยงผิดนัดต่ำกว่า) และพันธบัตรตลาดเกิดใหม่ มากกว่าตราสารเสี่ยงสูง (high yield คืออันดับเครดิตต่ำกว่า ดอกเบี้ยสูงกว่าแต่เสี่ยงผิดนัดมากกว่า) โดยชี้ว่า “ส่วนต่างผลตอบแทน” ของ high yield ยังแคบ (credit spread คือผลตอบแทนเพิ่มขึ้นที่นักลงทุนต้องการเพื่อชดเชยความเสี่ยงเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาล; แคบ = ได้ชดเชยความเสี่ยงน้อย) และมองหาโอกาสในตลาดเกิดใหม่ที่พื้นฐานแข็งแรง (fundamentals คือปัจจัยพื้นฐานเศรษฐกิจ/การเงิน เช่น เงินเฟ้อ หนี้ ภาคการเติบโต) และได้ผลตอบแทนจากผู้ออกที่คุณภาพดีกว่า ธนาคารระบุว่า คำตัดสินล่าสุดของศาลสูงสหรัฐเกี่ยวกับภาษีนำเข้าสหรัฐ น่าจะมีผลต่อ “อัตราผลตอบแทนพันธบัตร” (bond yield คือผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากพันธบัตร) เพียงเล็กน้อย พร้อมเสริมว่า “การขาดดุลงบประมาณ” สหรัฐที่สูง (fiscal deficit คือรัฐใช้จ่ายมากกว่ารายได้) อาจจำกัดไม่ให้อัตราผลตอบแทนลดลงได้มาก และมองว่าอังกฤษกับตลาดเกิดใหม่บางแห่งมีโอกาสดีกว่า เรามองว่า “รายได้ที่มั่นคง” เป็นเป้าหมายหลักในตอนนี้ เพราะวงจรการลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางหลัก ๆ ที่เป็นประเด็นสำคัญในปี 2025 ส่วนใหญ่จบแล้ว เมื่อเงินเฟ้ออยู่ในการควบคุม จุดสนใจจึงเปลี่ยนไปที่การหา “ความคุ้มค่าเมื่อเทียบกัน” (relative value คือการเปรียบเทียบว่าตลาดไหนคุ้มกว่ากันเมื่อเทียบความเสี่ยง/ผลตอบแทน) ระหว่างตลาดพันธบัตรรัฐบาลหลายประเทศ สภาพแวดล้อมแบบนี้เหมาะกับการวางตำแหน่งเพื่อการเคลื่อนไหวของดอกเบี้ยเฉพาะจุด มากกว่าการคาดทิศทางทั้งตลาดผลต่อกลยุทธ์เรื่อง Duration
จากมุมมองนี้ เราเห็นโอกาสในพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษดีกว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (US Treasuries คือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ) ข้อมูลเงินเฟ้ออังกฤษล่าสุดของกุมภาพันธ์ 2026 อยู่ที่ 2.1% ขณะที่ GDP ไตรมาส 4 ปี 2025 โตช้าเพียง 0.1% ทำให้ธนาคารกลางอังกฤษ (Bank of England) มีเหตุผลที่จะดำเนินนโยบายแบบผ่อนคลายต่อ (accommodative คือยังเอื้อต่อการเติบโต เช่น ดอกเบี้ยไม่สูง) จึงสนับสนุนการถือพันธบัตรอังกฤษอายุยาว โดยอาจทำผ่านการซื้อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรระยะยาว (Long Gilt futures; futures คือสัญญามาตรฐานสำหรับซื้อ/ขายในอนาคต ใช้เก็งกำไรหรือป้องกันความเสี่ยง) ในสหรัฐ โอกาสที่อัตราผลตอบแทนจะลดลงถูกจำกัดจากการขาดดุลงบประมาณสูง ซึ่งสำนักงานงบประมาณรัฐสภา (Congressional Budget Office) คาดล่าสุดว่าจะยังสูงกว่า 5.5% ของ GDP ดังนั้น กลยุทธ์ของเราคือคง duration ระดับกลางในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ อาจใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี (10-year Treasury note futures) เพื่อเก็บการเคลื่อนไหวของราคาเล็กน้อย โดยไม่รับความเสี่ยงดอกเบี้ยระยะยาวมากเกินไป ด้านเครดิต เราชอบความปลอดภัยของตราสารระดับลงทุนมากกว่าหนี้ high yield “ส่วนต่างผลตอบแทน” ของดัชนีตราสารหนี้เอกชนสหรัฐกลุ่ม high yield (US Corporate High Yield Index) แคบลงเหลือเพียง 310 เบซิสพอยต์ในเดือนที่แล้ว (basis point คือ 0.01%; 310 bps = 3.10%) ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่กลางปี 2025 ทำให้ได้ค่าชดเชยความเสี่ยงผิดนัดไม่คุ้ม กลยุทธ์อาจเป็นการซื้อการคุ้มครองผ่านสัญญา CDS (credit default swap คือสัญญาประกันความเสี่ยงผิดนัด: ผู้ซื้อจ่ายเบี้ยเพื่อรับเงินชดเชยหากผู้ออกหนี้ผิดนัด) บนดัชนี high yield เรายังเห็นความคุ้มค่าในพันธบัตรรัฐบาลออสเตรเลีย และตลาดเกิดใหม่บางแห่งที่พื้นฐานดี ตัวอย่างเช่น เงินเฟ้อเม็กซิโกลดลงใกล้ 4% ทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ยังสูงให้ “ผลตอบแทนจริง” ที่น่าสนใจ (real yield คือผลตอบแทนหลังหักเงินเฟ้อ) และช่วยกระจายความเสี่ยง (diversification คือการถือหลายสินทรัพย์เพื่อลดความเสี่ยงรวม) โดยสามารถทำสถานะผ่านสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตร หรือ “อนุพันธ์ค่าเงิน” (currency derivatives คือสัญญาที่อ้างอิงอัตราแลกเปลี่ยน ใช้ป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไร) ที่ได้ประโยชน์หากสกุลเงินท้องถิ่นทรงตัวหรือแข็งค่า
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
