สัญญาณการลดซื้อพันธบัตร
ขณะเขียน USD/JPY ลดลง 0.08% อยู่ที่ 157.55 เราย้อนนึกถึงถ้อยแถลงช่วงกลางปี 2025 ที่ส่งสัญญาณว่าจะลดการซื้อพันธบัตรอย่างช้าและคาดเดาได้ ซึ่งปูทางสู่สภาพแวดล้อมปัจจุบัน กระบวนการที่ระมัดระวังนี้ทำให้ BOJ ปรับขึ้น “อัตราดอกเบี้ยนโยบาย” (ดอกเบี้ยหลักที่ธนาคารกลางใช้กำหนดทิศทางดอกเบี้ยในระบบ) เป็น 0.15% ผ่านการขึ้นเล็ก ๆ สองครั้ง หลังจากนั้น USD/JPY จากระดับสูงเหนือ 157 มาอยู่แถว 148.20 การคุมเข้มนโยบายแบบค่อยเป็นค่อยไปยังทำให้ “ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล” (อัตราดอกเบี้ยที่ผู้ถือพันธบัตรได้รับ) สูงขึ้น โดย “ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี (10-year JGB yield)” เพิ่งแตะ 1.10% ผู้ซื้อขาย “ตราสารอนุพันธ์” (สัญญาการเงินที่อ้างอิงราคาสินทรัพย์อื่น) วางเดิมพันว่าแนวโน้มนี้จะไปต่อ ด้วยการ “ขายชอร์ต” (ทำกำไรเมื่อราคาลดลง) “สัญญาฟิวเจอร์ส JGB” (สัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น) โดยคาดว่าผลตอบแทนอาจขึ้นไปใกล้ 1.25% ในปีนี้ กิจกรรมนี้สะท้อนมุมมองตลาดว่าอาจมีการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยอีก 1 ครั้งก่อนสิ้นปี ความไม่แน่นอนเรื่องความเร็วของการปรับนโยบายในอนาคตทำให้ความผันผวนของค่าเงินเพิ่มขึ้น “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ค่าที่ตลาดคาดความผันผวนจากราคาออปชัน) ระยะ 1 เดือนของ “ออปชัน USD/JPY” เพิ่มเป็น 9.5% ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ จากค่าเฉลี่ย 7.8% ในไตรมาส 4 ปี 2025 เรามองว่ากลยุทธ์อย่างการซื้อ “สแตรดเดิล” (straddle: ซื้อออปชันทั้งฝั่งซื้อและฝั่งขายที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อหวังกำไรจากการแกว่งแรงไม่ว่าขึ้นหรือลง) น่าสนใจ เพราะทำกำไรได้หากราคาแกว่งมากไปทางใดทางหนึ่ง ตัวขับเคลื่อนหลักของ BOJ ยังเป็นเงินเฟ้อในประเทศที่ยังอยู่สูง โดยข้อมูลล่าสุดของ “ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (core CPI)” (เงินเฟ้อที่ตัดสินค้าที่ผันผวนมาก เช่น อาหารสด) ทรงตัวที่ 2.2% ทำให้แรงกดดันให้ผู้กำหนดนโยบายต้องตัดสินใจชัดเจนขึ้น หากรายงานเงินเฟ้อในสัปดาห์ต่อ ๆ ไปออกมาสูงกว่าคาด ก็อาจเร่งเวลาการขึ้นดอกเบี้ยครั้งถัดไปได้ความเสี่ยงการปิดสถานะแคร์รี่เทรด
ความเสี่ยงที่การปิดสถานะแบบรวดเร็วและไร้ระเบียบของ “เยนแคร์รี่เทรด” (yen carry trade: กู้เงินเยนดอกเบี้ยต่ำไปลงทุนในสินทรัพย์/สกุลเงินที่ให้ดอกเบี้ยสูงกว่า) ยังเป็นประเด็นกังวลหลักของเรา แม้การปิดสถานะรอบแรกปลายปี 2025 จะจัดการได้ดี แต่หาก BOJ เปลี่ยนท่าทีเป็น “เข้มงวด” แบบไม่คาดคิด (hawkish: เน้นขึ้นดอกเบี้ย/ลดผ่อนคลาย) อาจทำให้เยนแข็งค่าเร็ว ด้วยเหตุนี้ การถือ “ออปชันพุท USD/JPY ที่อยู่นอกระดับราคา” (out-of-the-money put: ออปชันขายที่ได้ประโยชน์เมื่อ USD/JPY ลดลงมาก และขณะนี้ยังไม่คุ้มให้ใช้สิทธิ) เป็นการป้องกันความเสี่ยงที่เหมาะสมต่อการเปลี่ยนนโยบายกะทันหัน
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
