EUR/HUF ขยับลงมาใกล้ระดับต่ำสุดในรอบสองปี ขณะที่เงินโฟรินต์ฮังการีกำลังทดสอบระดับแข็งค่าสูงสุดใหม่ ก่อนที่คาดว่าธนาคารกลางฮังการี (NBH: National Bank of Hungary) จะลดอัตราดอกเบี้ย (rate cuts: การลด “ดอกเบี้ยนโยบาย” เพื่อทำให้การกู้ยืมถูกลงและกระตุ้นเศรษฐกิจ) ตลาดได้สะท้อนราคาไว้แล้วว่าจะลด 2 ครั้ง ครั้งละ 25bp (basis points: หน่วยวัดการเปลี่ยนแปลงดอกเบี้ย โดย 25bp = 0.25%) ในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม และคาดว่าจะมีการผ่อนคลายเพิ่มในช่วงถัดไป เงินโฟรินต์ได้แรงหนุนจากบรรยากาศ “รับความเสี่ยง” (risk-on: นักลงทุนกล้าลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงมากขึ้น) ต่อสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ (emerging market currencies: สกุลเงินของประเทศกำลังพัฒนา) และจากการจัดพอร์ตก่อนการเลือกตั้ง ระดับ EUR/HUF ถูกมองว่าเปิดทางให้ NBH กลับมาเริ่มรอบลดดอกเบี้ยได้ โดยคาดว่าหากธนาคารลดดอกเบี้ยสัปดาห์หน้า ผลกระทบต่อค่าเงินจะจำกัด พฤติกรรมตลาดมัก “ขายเมื่อดีดขึ้น” ใน EUR/HUF (sell rallies: เมื่อคู่เงินเด้งขึ้น นักลงทุนขายยูโร/ซื้อโฟรินต์ ทำให้คู่เงินลงต่อ) หมายความว่าเมื่อโฟรินต์อ่อนค่าอาจมีแรงซื้อกลับเข้ามาอีก การลดดอกเบี้ยทำให้ผลตอบแทนจาก “แคร์รี่” ลดลง (carry returns: ผลตอบแทนจากการถือสกุลเงินที่ดอกเบี้ยสูงกว่า) ซึ่งอาจทำให้ EUR/HUF ลงช้าลง แม้โฟรินต์อาจยังแข็งค่าเพิ่มได้ก่อนการเลือกตั้งเดือนเมษายน ปีนี้สกุลเงินตลาดเกิดใหม่ทรงตัวกว่าสกุลเงินประเทศพัฒนาแล้ว เพราะเงินทุนไหลเข้าตลาดเกิดใหม่ สภาพแวดล้อมนี้ยังหนุนโฟรินต์ ขณะที่การทำ “แคร์รี่เทรด” (carry trading: กู้/ขายสกุลเงินดอกเบี้ยต่ำ แล้วไปถือสกุลเงินดอกเบี้ยสูงเพื่อกินส่วนต่าง) ยังน่าสนใจ แม้ใกล้จะมีการลดดอกเบี้ยก็ตาม เมื่อต้นปี 2025 โฟรินต์กำลังทดสอบระดับแข็งค่าสูงสุดใหม่ก่อนรอบลดดอกเบี้ยของ NBH ซึ่งเรามองว่าเป็นสัญญาณให้ธนาคารเริ่มผ่อนคลายได้ ตลาดได้สะท้อนราคาไว้ครบแล้วสำหรับการลด 2 ครั้ง ครั้งละ 25bp ในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคมของปีนั้น นั่นทำให้การลดดอกเบี้ยครั้งแรกไม่น่าจะกระทบค่าเงินอย่างมีนัยสำคัญ จากฉากหลังนี้ เรามองว่าการอ่อนค่าชั่วคราวของโฟรินต์เป็นโอกาสเปิดสถานะ “ถือยาว” (long positions: คาดว่าจะได้กำไรเมื่อโฟรินต์แข็งค่า/หรือเมื่อ EUR/HUF ลง) สำหรับผู้เทรด “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าอ้างอิงจากสินทรัพย์อื่น เช่น ค่าเงิน) แนวคิดคือขาย “ออปชันคอล” EUR/HUF ที่ “นอกเงิน” (out-of-the-money call options: ออปชันซื้อที่ราคาที่จะซื้อแพงกว่าราคาตลาด ทำกำไรยากหากราคาไม่ขึ้นมาก) เพื่อเก็บ “พรีเมียม” (premium: เงินที่ผู้ซื้อออปชันจ่ายให้ผู้ขาย) โดยเดิมพันว่าด้านขึ้นของคู่เงินถูกจำกัด ตลาดแสดงซ้ำ ๆ ว่าพร้อมขายทุกครั้งที่ราคาดีดขึ้น ซึ่งสนับสนุนมุมมองนี้ มองย้อนจากวันนี้ 19 กุมภาพันธ์ 2026 กลยุทธ์นั้นได้ผลจนถึงกลางปี 2025 อย่างไรก็ตาม เมื่อ NBH ลดดอกเบี้ยนโยบายอย่างแรงตลอดปี 2025 จนปัจจุบันอยู่ที่ 5.75% ความน่าดึงดูดของ “แคร์รี่เทรด” ในโฟรินต์ลดลงและทำให้คู่เงินมีแนวรับ (put a floor under the pair: ทำให้ลงต่อได้ยาก) โดยเงินเฟ้อเดือนมกราคม 2026 อยู่ที่ 3.8% ทำให้ธนาคารกลางมีพื้นที่ลดดอกเบี้ยต่อได้น้อยลงมาก การลดดอกเบี้ยที่ส่งสัญญาณชัดในช่วงต้นปี 2025 ทำให้ “ความผันผวนโดยนัย” ของออปชัน EUR/HUF ค่อนข้างต่ำ (implied volatility: ค่าที่ตลาดคาดความผันผวนในอนาคต ซึ่งสะท้อนอยู่ในราคาออปชัน) ซึ่งเป็นผลดีต่อผู้ที่ขายพรีเมียม บรรยากาศโลกแบบรับความเสี่ยงต่อสินทรัพย์ของตลาดเกิดใหม่ช่วยหนุนค่าเงินในช่วงหนึ่ง แต่ต่อมาความรู้สึกนี้เปลี่ยนในปลายปี 2025 เมื่อความกังวลเรื่องการเติบโตของโลกทำให้นักลงทุนหันไปหาสินทรัพย์ปลอดภัย (haven assets: สินทรัพย์ที่คนมักซื้อเมื่อกลัวความเสี่ยง เช่น เงินดอลลาร์ พันธบัตรรัฐบาลบางประเทศ) แม้ “ส่วนต่างดอกเบี้ย” ระหว่างยูโรโซนกับฮังการีมีแนวโน้มแคบลง (interest rate differential: ช่องว่างดอกเบี้ยของสองประเทศ/สองสกุลเงิน) ผลตอบแทนแคร์รี่ยังน่าสนใจสำหรับผู้ที่ “ชอร์ต” EUR/HUF (shorting: ได้กำไรเมื่อ EUR/HUF ลง คือขายยูโร/ซื้อโฟรินต์) ผ่าน “สัญญาฟอร์เวิร์ด” (forward contracts: สัญญาตกลงซื้อขายค่าเงินในอนาคตที่อัตราแลกเปลี่ยนกำหนดไว้ล่วงหน้า) ทำให้ล็อกอัตราที่ต้องการได้ พร้อมรับผลตอบแทนจากการ “กลิ้งสัญญา” (roll yield: ผลตอบแทน/ต้นทุนจากการต่ออายุสัญญาจากงวดหนึ่งไปอีกงวดหนึ่ง เมื่อราคาในอนาคตต่างจากราคาปัจจุบัน) วันนี้ “เส้นฟอร์เวิร์ด” แบนกว่ามาก (forward curve: ความสัมพันธ์ของอัตราแลกเปลี่ยนฟอร์เวิร์ดตามอายุต่าง ๆ) สะท้อนว่าช่องว่างระหว่างดอกเบี้ยนโยบายของ ECB (ธนาคารกลางยุโรป) และ NBH เล็กลงมากเมื่อเทียบกับปีก่อน

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets