สภาสูงสุดของโคลอมเบีย (Council of State: ศาลปกครองสูงสุด) ได้สั่งระงับการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ 23% ของรัฐบาลที่ประกาศเมื่อเดือนธันวาคม การระงับนี้ทำให้การขึ้นค่าแรงครั้งใหญ่ที่สุดยังไม่มีผลในตอนนี้
คำสั่งศาลกำหนดให้รัฐบาลของเปโตร (Petro administration: ฝ่ายบริหารของประธานาธิบดี กุสตาโว เปโตร) ออก “พระราชกฤษฎีกา/คำสั่งฝ่ายบริหาร” (decree: เอกสารคำสั่งที่รัฐบาลออกให้มีผลตามกฎหมาย) ฉบับใหม่ภายใน 8 วัน กฤษฎีกาใหม่ต้องมีเหตุผลทางเศรษฐกิจที่สอดคล้องกับเป้าหมายเงินเฟ้อของธนาคารกลาง (BanRep: Banco de la República ธนาคารกลางโคลอมเบีย) แนวโน้มผลิตภาพ (productivity: ประสิทธิภาพการผลิต เช่น ผลผลิตต่อชั่วโมงทำงาน) และเกณฑ์ตามกฎหมาย
หลังมีคำสั่งระงับ “การคาดการณ์เงินเฟ้อ” (inflation expectations: การที่คนและตลาดคาดว่าเงินเฟ้อจะขึ้นหรือลง) ลดลง และ “อัตราผลตอบแทนระยะสั้น” (short-term yields: ผลตอบแทนของพันธบัตร/ตราสารหนี้อายุสั้น) ปรับลง ค่าเงินเปโซโคลอมเบีย (COP) แข็งค่าขึ้น
แต่คำตัดสินนี้ก็เพิ่มความไม่แน่นอนด้านนโยบายและการเมือง ขั้นตอนต่อไปขึ้นอยู่กับเนื้อหาและเวลาที่ออกกฤษฎีกาทดแทน
เราย้อนดูคำตัดสินของศาลปกครองสูงสุดช่วงปลายปี 2025 ที่ระงับการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ 23% ของรัฐบาล คำตัดสินนั้นช่วยหนุนค่าเงินเปโซโคลอมเบียและพันธบัตรรัฐบาลอย่างมาก แต่เป็นผลชั่วคราว เพราะมันหยุดแรงกระแทกเงินเฟ้อครั้งใหญ่ และบังคับให้รัฐบาลเสนอแนวทางที่มีเหตุผลทางเศรษฐกิจมากขึ้น
อย่างไรก็ตาม หลังจากนั้นสถานการณ์จริงซับซ้อนขึ้น ข้อมูลเงินเฟ้อเดือนมกราคมที่เพิ่งประกาศเมื่อสัปดาห์ก่อนอยู่ที่ 7.8% ยังสูงและดื้อ ไม่ลดง่าย สูงกว่าที่ตลาดคาดเล็กน้อย และสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางมาก แปลว่าแม้สุดท้ายจะผ่านการขึ้นค่าแรงที่ “ปรับใหม่ให้เบาลง” เหลือ 12% ก็ยังเพิ่มแรงกดดันด้านราคาในระบบเศรษฐกิจอยู่
ธนาคารกลาง (BanRep) คง “อัตราดอกเบี้ยนโยบาย” (benchmark interest rate: ดอกเบี้ยหลักที่ธนาคารกลางใช้กำหนดทิศทางดอกเบี้ยในประเทศ) ที่ 12.50% ในการประชุมล่าสุด ทำให้ตลาด “สวอปอัตราดอกเบี้ย” (interest rate swap: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยคงที่กับดอกเบี้ยลอยตัว เพื่อบริหารความเสี่ยงดอกเบี้ย) เริ่มตัดโอกาส “ลดดอกเบี้ยแรงๆ” ที่เคยคาดไว้สำหรับไตรมาส 2 ปี 2026 ออกไป นั่นหมายความว่านักลงทุนกำลังเตรียมรับสภาพดอกเบี้ย “สูงนาน” เพื่อสู้เงินเฟ้อที่ยังไม่ยอมลง ผลคือ “เส้นอัตราผลตอบแทน” (yield curve: กราฟที่บอกผลตอบแทนของตราสารหนี้ตามอายุต่างๆ) แบนลง (flattened: ส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างอายุสั้นกับอายุยาวแคบลง) สะท้อนความคาดหวังใหม่นี้
ค่าเงินเปโซที่แข็งไปใกล้ 3,950 ต่อดอลลาร์หลังคำตัดสินศาลเดือนธันวาคม 2025 ตอนนี้คืนกำไรบางส่วน มาอยู่แถว 4,050 เมื่อไม่นานมานี้ ฝ่ายบริหารมีถ้อยคำทางการเมืองว่าจะเดินหน้าปฏิรูปใหญ่ด้านอื่นๆ ทำให้ “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดตีราคาไว้ในค่าออปชัน) ของ “ออปชัน USD/COP” (USD/COP options: สัญญาออปชันที่อ้างอิงอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐต่อเปโซโคลอมเบีย) เริ่มไต่ขึ้น เรามองว่าควรซื้อ “คอลออปชัน USD/COP ระยะสั้น” (call options: สิทธิในการซื้อดอลลาร์ที่ราคาและเวลาที่กำหนด) เพื่อป้องกันความเสี่ยงหากตลาดกลับมารับความเสี่ยงน้อยลงแบบฉับพลัน (risk-off move: นักลงทุนหนีสินทรัพย์เสี่ยง ไปถือสินทรัพย์ปลอดภัย) จากความไม่แน่นอนด้านนโยบาย
สถานการณ์นี้คล้ายความผันผวนที่เห็นในปี 2023 เมื่อประกาศนโยบายแบบไม่คาดคิดทำให้ค่าเงินอ่อนเร็ว ช่วงนั้น “ความผันผวนโดยนัย” หลายครั้งปรับช้ากว่า “ความผันผวนที่เกิดจริง” (realized volatility: ความผันผวนที่วัดจากการเคลื่อนไหวของราคาจริงในอดีต) จึงเป็นโอกาสสำหรับคนที่วางตำแหน่งถูก ทบทวนจากอดีตบอกว่า ราคาของออปชันตอนนี้อาจยังประเมินความเสี่ยงการเมืองที่จะพุ่งขึ้นในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าต่ำไป
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
