ตลาดกำลังประเมินใหม่เรื่องอัตราดอกเบี้ยเงินดอลลาร์สหรัฐ หลังความผันผวนและข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐที่ออกมาหลากหลาย นักเศรษฐศาสตร์ของ DBS กล่าวว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี (10-year US Treasury yields: ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากการถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ 10 ปี) ใกล้กับคาดการณ์ระยะสั้นที่ 4% เศรษฐกิจสหรัฐถูกอธิบายว่าอยู่ในภาวะ “Goldilocks” (เศรษฐกิจพอดีๆ ไม่ร้อนแรงหรือชะลอเกินไป) โดยมีตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (non-farm payrolls: จำนวนงานใหม่ที่เพิ่มขึ้นในระบบเศรษฐกิจ ยกเว้นภาคเกษตร) แข็งแกร่ง และดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI: Consumer Price Index ดัชนีที่วัดการเปลี่ยนแปลงราคาสินค้าและบริการที่ประชาชนซื้อ ใช้ดูเงินเฟ้อ) ชะลอลง ข้อมูลตลาดแรงงาน (labour market data: ข้อมูลการจ้างงาน ค่าจ้าง อัตราว่างงาน) ถูกมองเป็นปัจจัยหลักที่จะกำหนดว่า “การลดดอกเบี้ย” จะเริ่มได้เร็วแค่ไหน DBS ปรับมุมมองว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve หรือ Fed: องค์กรที่กำหนดนโยบายดอกเบี้ยของสหรัฐ) จะเริ่มลดดอกเบี้ยไปอยู่ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 โดยคาดลด 2 ครั้ง ครั้งละ 25 bps (bps: basis points หน่วยจุดพื้นฐาน 25 bps = 0.25%) คือครั้งหนึ่งในไตรมาส 3 (3Q) และอีกครั้งในไตรมาส 4 (4Q) ภายใต้เส้นทางนี้ อัตราดอกเบี้ยปลายทาง (terminal rate: ระดับดอกเบี้ยสุดท้ายหลังการปรับขึ้นหรือลงรอบนั้นจบ) คาดอยู่ที่ 3.25% มุมมองเดิมคือ ลดครั้งเดียว 25 bps ในไตรมาส 1 (1Q) และอัตราดอกเบี้ยปลายทาง 3.50% คาดการณ์ใหม่ขึ้นกับเงื่อนไขว่า ตลาดแรงงานชะลอลงแบบค่อยเป็นค่อยไป และเงินเฟ้อผ่อนลงต่อเนื่อง บทความยังระบุว่าแรงกดดันทางการเมืองจากทรัมป์ให้ลดดอกเบี้ยอาจเป็นอีกปัจจัย ความคาดหวังของตลาดถูกตั้งใหม่หลังช่วงผันผวนและรายงานเศรษฐกิจที่ออกมาคละกัน ความน่าจะเป็นที่เฟดจะลดดอกเบี้ยก่อนเดือนกรกฎาคม 2026 ลดลงมาก ทำให้ต้อง “ตั้งราคาใหม่” (repricing: ปรับการประเมินมูลค่าหรือราคาตามข้อมูลใหม่) ในตราสารอนุพันธ์ (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง) เช่น สัญญาซื้อขายล่วงหน้า SOFR (SOFR futures: สัญญาล่วงหน้าที่อิงอัตราดอกเบี้ย SOFR ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยกู้ยืมข้ามคืนที่มีหลักประกันของสหรัฐ) นักเทรดกำลังปิดสถานะ (unwinding positions: ลดหรือปิดการถือครองสัญญาเดิม) ที่เคยเดิมพันว่าดอกเบี้ยจะผ่อนเร็วกว่าเดิม เศรษฐกิจสหรัฐดูเหมือนอยู่ในช่วง “Goldilocks” โดยรายงานการจ้างงานเดือนมกราคม 2026 แสดงงานใหม่ 315,000 ตำแหน่ง ขณะเดียวกัน CPI ล่าสุดของเดือนมกราคมลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 2.9% ทำให้เฟดไม่จำเป็นต้องคิดเรื่องขึ้นดอกเบี้ยเพิ่ม การรวมกันของตลาดแรงงานที่แข็งแรงและเงินเฟ้อที่ไม่รุนแรง ทำให้ธนาคารกลางไม่จำเป็นต้องรีบทำอะไรทันที การเลื่อนเวลาลดดอกเบี้ยนี้บอกว่า “ช่วงดอกเบี้ยระยะสั้นของเส้นผลตอบแทน” (front end of the yield curve: ดอกเบี้ย/ผลตอบแทนของตราสารอายุสั้น เช่น 1–2 ปี บนกราฟเส้นผลตอบแทน) น่าจะยังอยู่สูงไปอีกหลายเดือน ผู้เขียนมองว่าเป็นโอกาสพิจารณากลยุทธ์ เช่น ขายออปชันซื้อระยะสั้น (selling short-dated call options: ขายสัญญาที่ให้สิทธิผู้ซื้อในการซื้อสินทรัพย์ในอนาคต ภายในเวลาสั้นๆ) บนสัญญา Fed Funds futures (สัญญาล่วงหน้าที่อิงอัตราดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐ) เพื่อรับค่าเบี้ย (premium: เงินที่ผู้ซื้อออปชันจ่ายให้ผู้ขาย) จากการตั้งราคาใหม่ ตลาดกำลังยอมรับภาพ “สูงนาน” (higher for longer: ดอกเบี้ยอยู่ระดับสูงนานกว่าที่เคยคิด) อย่างน้อยถึงครึ่งแรกของปี เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีอยู่ต่ำกว่า 4% เล็กน้อย ระดับนี้กลายเป็นจุดสำคัญ หากยืนเหนือระดับนี้ต่อเนื่อง อาจทำให้เกิดการขายวงกว้างในสัญญาล่วงหน้าพันธบัตร (bond futures: สัญญาล่วงหน้าที่อิงราคาพันธบัตร) กระทบสถานะที่ถือสินทรัพย์อายุยาว (long-duration positions: การถือสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงดอกเบี้ยมาก เช่น พันธบัตรอายุยาว) ผู้เขียนจับตากิจกรรมออปชันบนสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตร 10 ปี เพื่อดูความเชื่อมั่นจากผู้เล่นรายใหญ่ ด้วยท่าทีของเฟดที่ขึ้นกับข้อมูล (data-dependent: ตัดสินใจตามข้อมูลเศรษฐกิจที่ออกมา) ความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนอยู่ในราคาออปชัน) ของออปชันอัตราดอกเบี้ยน่าจะยังสูง ดัชนี MOVE (MOVE index: ดัชนีวัดความผันผวนของตลาดพันธบัตรสหรัฐ คล้าย VIX แต่สำหรับพันธบัตร) ขึ้นมาอยู่ที่ 115 สะท้อนความไม่แน่นอนเรื่องเวลาลดดอกเบี้ยครั้งแรก นักเทรดควรเตรียมรับแรงแกว่งจากข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานที่จะประกาศต่อไป สถานการณ์นี้คล้ายกับที่เกิดขึ้นตลอดปี 2025 ตอนนั้นความหวังของตลาดว่าจะลดดอกเบี้ยเร็วถูกเลื่อนออกไปเรื่อยๆ เพราะเศรษฐกิจยังทนทาน บทเรียนคือไม่ควรคาดล่วงหน้าเกินเฟดเมื่อแรงงานยังแข็งแรง คาดการณ์ที่ปรับใหม่ว่าจะลดดอกเบี้ยในไตรมาส 3 และ 4 ของปีนี้ ขึ้นกับว่าเศรษฐกิจจะชะลอลงต่อเนื่อง นอกจากนี้ยังต้องคำนึงถึงแรงกดดันการเมืองที่อาจผลักให้ผ่อนนโยบายมากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป ซึ่งทำให้การคาดเวลาที่ธนาคารกลางจะตัดสินใจทำอะไร “ยากขึ้น”

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets