เงินเฟ้อยังดื้อ และแรงกดดันต่อนโยบาย
การที่ GDP deflator คงอยู่ที่ 3.4% ในไตรมาส 4 ปี 2025 ยืนยันว่าเงินเฟ้อ (inflation: ราคาสินค้า/บริการโดยรวมสูงขึ้น ทำให้เงินหนึ่งหน่วยซื้อได้น้อยลง) ของญี่ปุ่นยังคงอยู่ ไม่ใช่เรื่องชั่วคราว ตัวเลขเงินเฟ้อที่สูงและนิ่งแบบนี้กดดันธนาคารกลางญี่ปุ่น (Bank of Japan: ธนาคารกลางที่กำหนดนโยบายการเงินของประเทศ) ให้ทบทวนท่าทีของนโยบายการเงิน (monetary policy: การกำหนดดอกเบี้ยและสภาพคล่องในระบบเพื่อควบคุมเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ) มากขึ้น สำหรับเรา สิ่งนี้ย้ำมุมมองว่า การเปลี่ยนไปใช้นโยบายที่ “เข้มงวดขึ้น” (hawkish: เน้นคุมเงินเฟ้อ มักหมายถึงขึ้นดอกเบี้ย/ลดการผ่อนคลาย) เป็นเรื่องของ “เมื่อไหร่” ไม่ใช่ “จะเกิดไหม” เราเชื่อว่าการปรับนโยบายแบบเล็กน้อยในปี 2025 ยังไม่พอ และข้อมูลนี้สะท้อนชัด ตลาดยังประเมินความเสี่ยงของการขึ้นดอกเบี้ย (rate hikes: การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนโยบาย) ที่มีนัยสำคัญช้าไป เห็นได้จากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี (10-year JGB yield: ผลตอบแทนที่นักลงทุนต้องการจากการถือพันธบัตร 10 ปี) ที่พยายามยืนเหนือ 1.2% ได้ยากช่วงปลายปีก่อน ตัวเลขนี้อาจเป็นตัวเร่งให้อัตราผลตอบแทนขยับขึ้นในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า นักเทรดอาจพิจารณาวางแผนรับมือเงินเยนแข็งขึ้น เพราะส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกับสหรัฐฯ (interest rate differentials: ช่องว่างดอกเบี้ยระหว่างสองประเทศ ซึ่งมีผลต่อกระแสเงินและค่าเงิน) มีแนวโน้มแคบลง หลังจากเห็น USD/JPY (อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐต่อเยน) พยายามผ่านระดับ 155 ไม่ได้หลายครั้งช่วงปลายปี 2025 ตัวเลขเงินเฟ้อนี้อาจเป็นตัวกระตุ้นให้ USD/JPY ปรับลง เรามองการใช้ “พุตออปชันที่อยู่นอกจุดคุ้มทุน” (out-of-the-money puts: สัญญาออปชันประเภทขาย ที่ราคานัดหมายยังไม่ให้กำไร ณ ตอนซื้อ ใช้เก็งว่าราคาจะลงแรง) บน USD/JPY หรือการขายสัญญาฟิวเจอร์ส (futures contracts: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่มีมาตรฐาน) เป็นวิธีวางสถานะเพื่อรับโอกาสนี้ มุมมองนี้ยังเป็นลบต่อหุ้นญี่ปุ่น ซึ่งขึ้นแรงกว่า 20% ในปี 2025 ดัชนีนิกเคอิ 225 (Nikkei 225: ดัชนีหุ้นหลักของญี่ปุ่น) เสี่ยงต่อ “ต้นทุนกู้ยืม” ที่สูงขึ้น (borrowing costs: ดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายในการกู้เงิน) และเงินเยนที่แข็งขึ้น ซึ่งจะกระทบกำไรของผู้ส่งออก (exporter profits: กำไรจากการขายต่างประเทศลดลงเมื่อเงินเยนแข็ง ทำให้รายได้เมื่อแปลงกลับเป็นเยนลดลง) การป้องกันความเสี่ยง (hedging: การทำธุรกรรมเพื่อลดความเสี่ยงจากการเคลื่อนไหวของราคา) สำหรับพอร์ตหุ้นฝั่งซื้อ (long equity portfolios: พอร์ตที่ถือหุ้นเพื่อหวังขึ้น) ด้วยพุตออปชันของนิกเคอิ หรือการเปิดสถานะขายฟิวเจอร์ส (short futures positions: ขายสัญญาล่วงหน้าเพื่อได้ประโยชน์เมื่อราคาลง) ควรเป็นสิ่งสำคัญ ในตลาดอัตราดอกเบี้ย สัญญาณคือคาดว่าอัตราผลตอบแทนจะสูงขึ้นตลอดทั้งเส้นอายุ (across the curve: ตั้งแต่ระยะสั้นถึงระยะยาว) เราเห็นโอกาสในการทำสถานะ “จ่ายอัตราคงที่” ในสว็อปอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่น (pay-fixed in interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยที่ฝ่ายหนึ่งจ่ายดอกเบี้ยคงที่และรับดอกเบี้ยลอยตัว ใช้รับประโยชน์เมื่ออัตราคงที่ในตลาดปรับขึ้น) โดยเดิมพันว่าอัตราคงที่จะปรับสูงขึ้นเมื่อ ตลาดยอมรับว่าธนาคารกลางอาจเข้มงวดมากขึ้น ตลาดยังประเมินการขึ้นดอกเบี้ยรวมเพียงราว 25 เบสพอยต์ (basis points: หน่วยวัดดอกเบี้ย 1 เบสพอยต์ = 0.01%) ภายในกลางปี ซึ่งดูต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับเงินเฟ้อที่ยังสูงต่อเนื่องความผันผวนและกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยง
ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการตัดสินใจครั้งถัดไปของธนาคารกลางญี่ปุ่นทำให้ความผันผวน (volatility: ระดับการแกว่งขึ้นลงของราคา) มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น การซื้อสแตรดเดิล (straddles: กลยุทธ์ออปชันที่ซื้อทั้งคอลและพุตพร้อมกัน เพื่อได้กำไรหากราคาแกว่งแรงไม่ว่าจะขึ้นหรือลง) บนเงินเยนหรือดัชนีนิกเคอิ อาจเป็นทางเลือกที่รอบคอบเพื่อทำกำไรจากการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่โดยไม่ต้องเดาทิศทาง ดัชนีความผันผวนของนิกเคอิ (VIX on the Nikkei: ตัวชี้วัด “ความคาดหวังความผันผวน” จากราคาออปชัน คล้าย VIX ของสหรัฐฯ) ที่เฉลี่ยเพียง 16 ตลอดไตรมาสสุดท้ายของปี 2025 ดูต่ำเกินไปสำหรับสภาพแวดล้อมแบบนี้
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
