ผลต่อแนวทางนโยบายการเงิน
เงินเฟ้อ (inflation: ภาวะที่ระดับราคาสินค้าและบริการโดยรวมสูงขึ้น ทำให้เงินซื้อของได้น้อยลง) ที่ออกมาต่ำกว่าคาดในเดือนมกราคมเป็นสัญญาณสำคัญ โดย CPI แบบเดือนต่อเดือนอยู่ที่ 1.6% เทียบกับคาดการณ์ 2.0% ชี้ว่านโยบายเข้มงวดของธนาคารกลางรัสเซีย (Central Bank of Russia: ธนาคารกลางที่กำหนดนโยบายดอกเบี้ยและดูแลเสถียรภาพเศรษฐกิจ) อาจเริ่มกดแรงกดดันด้านราคาได้จริง ทำให้เราต้องทบทวนช่วงเวลาที่อาจมีการลดอัตราดอกเบี้ย เราควรคาดว่าตลาดจะเอนเอียงไปทาง “สายผ่อนคลาย” (dovish: สนับสนุนการลดดอกเบี้ยหรือผ่อนนโยบายการเงิน) มากขึ้นในตลาดที่สะท้อนการคาดการณ์ดอกเบี้ยล่วงหน้า โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักของ CBR (key rate: ดอกเบี้ยหลักที่ธนาคารกลางใช้กำหนดทิศทางดอกเบี้ยในระบบ) คงอยู่ในระดับตึงตัว 14% (restrictive: ระดับดอกเบี้ยสูงเพื่อชะลอเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ) นับตั้งแต่ขึ้นครั้งล่าสุดในเดือนตุลาคม 2025 ข้อมูลนี้อาจทำให้ตลาดคาดว่าการลดดอกเบี้ยจะเกิดเร็วขึ้นจากไตรมาส 3 มาเป็นเร็วสุดราวเดือนพฤษภาคม นักเทรดควรพิจารณาการวางสถานะในสว็อปอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (front-end interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยที่เน้นช่วงอายุสั้น เช่น 1–2 ปี เพื่อเก็ง/ป้องกันความเสี่ยงดอกเบี้ย) เพื่อสะท้อนว่าดอกเบี้ยสูงสุดของรอบ (terminal rate: ระดับดอกเบี้ยสูงสุดก่อนจะเริ่มลด) ในปี 2026 อาจต่ำลง แนวโน้มดอกเบี้ยที่เปลี่ยนไปกระทบค่าเงินรูเบิลโดยตรง หากธนาคารกลาง “เข้มงวดน้อยลง” (less hawkish; hawkish หมายถึงแนวทางเข้มงวด เช่น ขึ้นดอกเบี้ยเพื่อสกัดเงินเฟ้อ) ความน่าสนใจของการทำแคร์รี่เทรด (carry trade: กู้/ถือเงินสกุลที่ดอกเบี้ยต่ำ แล้วไปลงทุนในสกุลที่ดอกเบี้ยสูงเพื่อกินส่วนต่าง) จะลดลง ทำให้มีโอกาสกดค่า RUB เมื่อเทียบกับดอลลาร์ เราควรมองการซื้อออปชันแบบคอลของคู่ USD/RUB (call options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อที่ราคาเป้าหมาย เพื่อทำกำไรเมื่อราคาเพิ่ม) เพราะความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนจากราคาออปชัน ซึ่งบอกว่าตลาดคาดว่าราคาจะเหวี่ยงมากแค่ไหน) น่าจะสูงขึ้นก่อนการประชุม CBR ครั้งถัดไป ขณะที่ราคาปัจจุบัน (spot rate: อัตราแลกเปลี่ยน ณ ตอนนี้) อาจทดสอบระดับ 105 ที่เคยเห็นเมื่อฤดูใบไม้ร่วงปีก่อน ข้อมูล CPI นี้สอดคล้องกับสถิติอื่นที่ทำให้มุมมองนี้น่าเชื่อขึ้น เช่น ดัชนี PMI ภาคการผลิตเดือนมกราคมของ Rosstat (PMI: ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ ใช้ชี้ทิศทางกิจกรรมทางเศรษฐกิจ; ต่ำกว่า 50 มักหมายถึงกิจกรรมหดตัว) ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 49.1 เป็นครั้งแรกในรอบกว่าหนึ่งปีที่ต่ำกว่า 50 สะท้อนเศรษฐกิจเริ่มเย็นตัว นอกจากนี้ ตัวเลขการผลิตภาคอุตสาหกรรมเดือนธันวาคม 2025 โตเพียง 2.2% แบบปีต่อปี (year-on-year: เทียบกับเดือนเดียวกันปีก่อน) ต่ำกว่าที่ตลาดคาดร่วมกัน (consensus: ค่าคาดการณ์เฉลี่ยจากนักวิเคราะห์หลายราย) ที่ 3.0%การวางสถานะตลาดและสินทรัพย์เสี่ยง
หากย้อนดูสภาพตลาดปี 2025 การขึ้นดอกเบี้ยมักกดดัชนี RTS (RTS Index: ดัชนีหุ้นสำคัญของรัสเซีย) ทำให้ขึ้นไปไม่พ้น 1,300 อยู่หลายเดือน หากเปลี่ยนไปสู่การผ่อนคลาย (easing: ลดดอกเบี้ยหรือทำให้นโยบายการเงินตึงตัวน้อยลง) แรงกดนี้อาจหายไป ทำให้ตราสารอนุพันธ์หุ้นรัสเซีย (equity derivatives: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าอ้างอิงราคาหุ้น/ดัชนี เช่น ฟิวเจอร์สและออปชัน) น่าสนใจขึ้น เราควรพิจารณาถือสถานะซื้อ (long positions: ได้ประโยชน์เมื่อราคาเพิ่ม) ในฟิวเจอร์สดัชนี RTS (futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้า) เพื่อเล่นตามโอกาสที่นโยบายการเงินอาจเปลี่ยนทิศ ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า จุดสำคัญคือถ้อยแถลงจากเจ้าหน้าที่ CBR ก่อนการประชุมครั้งถัดไป หากมีคำพูดที่ยอมรับแนวโน้ม “เงินเฟ้อลดลง” (disinflationary trend: เงินเฟ้อยังบวกแต่เพิ่มช้าลง) จะเป็นตัวเร่ง (catalyst: ปัจจัยที่ทำให้ราคา/ตลาดเคลื่อนไหวแรงขึ้น) ให้กับแนวทางนี้ เราควรติดตามข้อมูลเงินเฟ้อรายสัปดาห์อย่างใกล้ชิดเพื่อยืนยันว่าตัวเลขเดือนมกราคมไม่ได้เป็นเหตุการณ์ครั้งเดียว (anomaly: ค่าที่ผิดปกติ/หลุดจากแนวโน้ม)
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
