ข้อตกลงภาครัฐ และอำนาจต่อรองของสหภาพ
ตลอด 10 ปีที่ผ่านมา “อัตราที่สหภาพผลักดันได้จริง” (enforcement rate: สัดส่วนของข้อเรียกร้องที่ต่อรองจนได้ในผลลัพธ์สุดท้าย) เฉลี่ยราว 45% เมื่อนำไปใช้กับข้อเรียกร้อง 7% ของ ver.di (สหภาพแรงงานใหญ่ของเยอรมนี) ภาครัฐ จะชี้ว่า “อัตราปิดดีล” (settlement rate: อัตราการขึ้นค่าจ้างที่ตกลงกันได้จริง) อยู่ราว 3.2% คาดว่าแนวทางค่าจ้างจะกลับสู่ปกติ หลังปี 2024 และ 2025 ได้รับผลจาก “ผลฐาน” ของโบนัสชดเชยเงินเฟ้อ (base effects: ผลจากฐานเปรียบเทียบปีก่อนที่สูง/ต่ำผิดปกติ ทำให้อัตราโตดูเพี้ยน) ผลฐานนี้น่าจะกดการเติบโตของค่าจ้างตามข้อตกลงร่วมไว้ราว 2.7% ในปี 2025 และธนาคารให้ตัวเลขปี 2026 ที่ 2.9% ด้วยการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำในปี 2026 และแผนเพิ่ม 5.0% ในปี 2027 คาดว่า “ค่าจ้างรวมก่อนหักภาษี” (aggregate gross wages: ค่าจ้างรวมทั้งระบบก่อนหักภาษีและประกันสังคม) จะเพิ่ม 3.7% ในปี 2026 และ 3.4% ในปี 2027 ควบคู่กับเงินเฟ้อที่อ่อนลง คาดว่าจะช่วยหนุน “การบริโภคภาคเอกชน” (private consumption: การใช้จ่ายของครัวเรือน) เรากำลังเห็นสัญญาณว่าค่าจ้างตามข้อตกลงร่วมของเยอรมนีกำลังแข็งขึ้น เข้าใกล้ 3.0% สำหรับปีนี้ ซึ่งสูงขึ้นชัดเจนจากประมาณ 2.7% เมื่อมองย้อนปี 2025 แนวโน้มนี้ร่วมกับเงินเฟ้อที่ผ่อนลง ชี้ไปสู่การใช้จ่ายของครัวเรือนที่แข็งแรงขึ้นในช่วงถัดไปผลต่อการตลาดและนโยบาย
ภาพรวมนี้ได้แรงหนุนจากข้อมูลล่าสุดที่แสดงว่าเงินเฟ้อเยอรมนีลดลงเหลือ 2.6% ในเดือนมกราคม 2026 ต่อเนื่องตามแนวโน้มเงินเฟ้อชะลอ นอกจากนี้ การเจรจาค่าจ้างภาครัฐล่าสุดยังสะท้อนแรงเรียกร้องให้ขึ้นค่าจ้างมาก สอดคล้องกับคาดการณ์ว่าอัตราปิดดีลราว 3.2% เป็นไปได้ การกระโดดขึ้น 8.4% ของค่าแรงขั้นต่ำตามกฎหมายที่เริ่มใช้เมื่อเดือนที่แล้ว เพิ่มแรงหนุนต่อรายได้ครัวเรือนอีกชั้น สำหรับผู้เทรด “อนุพันธ์หุ้น” (equity derivatives: เครื่องมือทางการเงินที่มูลค่าอิงกับหุ้นหรือดัชนี เช่น ออปชัน) นี่อาจหมายถึงมุมมองเชิงบวกต่อสินทรัพย์เยอรมันที่อิงการบริโภคภายในประเทศ “คอลออปชัน” (call options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อสินทรัพย์ในราคา/เวลาที่กำหนด) บนดัชนี DAX (ดัชนีหุ้นเยอรมนี) หรือหุ้นค้าปลีกและบริการผู้บริโภค อาจได้ประโยชน์จากการใช้จ่ายที่คาดว่าจะโต โดยเฉพาะเมื่อ “ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค” ของเยอรมนีปรับดีขึ้นเล็กน้อยในต้นปี 2026 และเริ่มหลุดจากแนวโน้มมองลบที่ยาวนาน ในทางกลับกัน การเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแรงเป็นความท้าทายต่อธนาคารกลางยุโรป (ECB) แรงกดดันค่าจ้างที่ต่อเนื่องอาจทำให้ “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดรายการผันผวนมากอย่างพลังงานและอาหารออก) ลดลงช้า ทำให้ ECB ลังเลที่จะลดดอกเบี้ยเร็วตามที่ตลาดคาด ผู้เทรดอาจพิจารณาสถานะใน “สว็อปอัตราดอกเบี้ย” (interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยคงที่กับลอยตัว) หรือออปชันบน “ฟิวเจอร์ส EURIBOR” (EURIBOR futures: สัญญาล่วงหน้าอิงอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารยูโร) ที่จะได้ประโยชน์หากดอกเบี้ยอยู่สูงนานกว่าที่คาด เมื่อย้อนดู ข้อมูลค่าจ้างปี 2024 และ 2025 ซับซ้อนจากโบนัสชดเชยเงินเฟ้อก้อนใหญ่ที่จ่ายครั้งเดียว ทำให้ภาพรวมบิดเบือน ตอนนี้เริ่มเห็นรูปแบบที่ชัดขึ้นของแรงกดดันค่าจ้างพื้นฐานที่กลับสู่ปกติ ซึ่งเป็นสัญญาณเศรษฐกิจที่เชื่อถือได้มากขึ้น การกลับสู่ปกตินี้ทำให้รอบเจรจาค่าจ้างปัจจุบันเป็นตัวชี้วัดสำคัญต่อทิศทางนโยบายของ ECB ในปีนี้ สิ่งนี้อาจสร้างโอกาสเทรด “ความต่างของผลประกอบการระหว่างกลุ่ม” (divergence trade: กลยุทธ์เก็งว่ากลุ่มหนึ่งจะดีกว่าอีกกลุ่ม) ขณะที่ธุรกิจที่พึ่งกำลังซื้อผู้บริโภคอาจได้ประโยชน์ ภาคที่มีปัญหาเชิงโครงสร้างอย่างการผลิตหนักอาจตามหลัง เพราะให้ความสำคัญกับความมั่นคงของงานมากกว่าขึ้นค่าจ้างมาก กลยุทธ์ “เพียร์เทรด” (pairs trade: ซื้อสินทรัพย์หนึ่งและขายอีกสินทรัพย์หนึ่งพร้อมกันเพื่อเล่นส่วนต่าง) เช่น ซื้อหุ้นกลุ่มสินค้า/บริการฟุ่มเฟือย ขณะขาย “อีทีเอฟอุตสาหกรรม” (industrial ETFs: กองทุนรวมดัชนีที่ซื้อขายเหมือนหุ้นและลงทุนในหุ้นกลุ่มอุตสาหกรรม) อาจเป็นแนวทางที่น่าพิจารณาในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
