แนวโน้มเงินเฟ้อและเส้นทางนโยบาย
Nomura คาดว่าการเติบโตของค่าจ้างจะทำให้เงินเฟ้อลงช้าไปจนถึงปี 2026 แม้ต่อมาจะค่อย ๆ ชะลอก็ตาม ในมุมมองนี้ อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 3.75% จะสูงกว่าช่วง “ดอกเบี้ยเป็นกลางระยะยาว” (neutral range: ระดับดอกเบี้ยที่ไม่เร่งและไม่ฉุดเศรษฐกิจ) ของ Norges Bank ที่ 2.25% ถึง 3.50% ความเสี่ยงหนึ่งคือเงินโครนนอร์เวย์ (NOK) แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐและยูโร ซึ่งอาจทำให้ “เงินเฟ้อนำเข้า” (imported inflation: ราคาสินค้านำเข้าสูงขึ้นจนดันเงินเฟ้อในประเทศ) ลดลง Nomura ระบุว่าได้รวมสมมติฐานราคาสินค้าที่ขึ้นช้าลงไว้แล้ว และยังคาดว่าเงินเฟ้อจะค่อย ๆ ลดลง สนับสนุนการลดดอกเบี้ยได้อีก 1 ครั้ง จากตัวเลขเงินเฟ้อเดือนมกราคม 2026 ที่สูงกว่าคาด ต้องปรับมุมมองสำหรับช่วงถัดไป ข้อมูลชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 3.4% และเงินเฟ้อทั่วไปที่ 3.6% สูงกว่าที่ทั้งเราและ Norges Bank คาดมาก แปลว่าแรงกดดันด้านราคายังไม่ลดลง ทำให้ต้องปรับมุมมองต่อทิศทางธนาคารกลาง เงินเฟ้อที่ยังสูงได้รับแรงหนุนจากค่าจ้างที่โตแรง ซึ่งเห็นมาตลอดปี 2025 ที่การปรับขึ้นค่าจ้างเฉลี่ยมากกว่า 5% และยังต่อเนื่องมาปีนี้ ทำให้เงินเฟ้อมีแนวโน้มสูงนานกว่าที่ประเมินไว้ ดังนั้นตลาดไม่ควรคาดการลดดอกเบี้ยหลายครั้ง แต่ควรเตรียมรับการลดดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวและช้า น่าจะเป็นเดือนธันวาคม 2026ผลต่อกลยุทธ์ตลาด
สำหรับผู้เทรดอัตราดอกเบี้ย หมายความว่าเครื่องมือที่ “สะท้อนการลดดอกเบี้ย” ในช่วงฤดูร้อนหรือฤดูใบไม้ร่วงปี 2026 อาจไม่ตรงกับสถานการณ์ใหม่ เครื่องมืออย่างสว็อปอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaps: สัญญาสลับการจ่ายดอกเบี้ยลอยตัวกับดอกเบี้ยคงที่) หรือฟอร์เวิร์ดเรต (forward rate agreements: สัญญาล็อกอัตราดอกเบี้ยในอนาคต) อาจต้องปรับมุมมอง ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลนอร์เวย์อายุ 2 ปี ซึ่งอยู่ราว 4.1% อาจถูกดันให้สูงขึ้นเมื่อผู้เล่นตลาดรับรู้ท่าที “เข้มงวด” (hawkish: ให้ความสำคัญกับการคุมเงินเฟ้อ ทำให้ดอกเบี้ยมีแนวโน้มสูง/อยู่นาน) ในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน สิ่งนี้สนับสนุนมุมมองว่าโครนนอร์เวย์มีแนวโน้มแข็งค่า เพราะหาก Norges Bank คงดอกเบี้ยที่ 4.0% เกือบทั้งปี ขณะที่ธนาคารกลางอื่นอย่าง ECB (ธนาคารกลางยุโรป) อาจลดดอกเบี้ย จะทำให้ NOK น่าสนใจใน “แคร์รี่เทรด” (carry trade: กู้สกุลที่ดอกเบี้ยต่ำไปลงทุนสกุลที่ดอกเบี้ยสูงเพื่อกินส่วนต่าง) และอาจแข็งค่าได้ต่อ โดยเฉพาะคู่ EUR/NOK (อัตราแลกเปลี่ยนยูโรต่อโครน) ที่ลดจากมากกว่า 12.00 ช่วงกลางปี 2025 มาอยู่ราว 11.25 วันนี้ สำหรับอนุพันธ์หุ้น (equity derivatives: สัญญาการเงินที่อ้างอิงราคาหุ้น/ดัชนี เช่น ออปชัน) ดอกเบี้ยที่สูงนานเป็นแรงกดดันต่อดัชนี Oslo Børs OBX (ดัชนีหุ้นหลักของนอร์เวย์) เพราะต้นทุนกู้ยืมที่สูงขึ้นอาจบีบกำไรบริษัท ทำให้มุมมองเชิงลบ (bearish: คาดว่าราคาจะลง) ดูน่าสนใจขึ้น อาจพิจารณาซื้อพุทออปชัน (put options: สัญญาที่ให้สิทธิขายในราคาที่กำหนด ใช้ป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งว่าราคาจะลง) บน OBX เพื่อป้องกันความเสี่ยง ความเสี่ยงหลักยังเป็นการแข็งค่าของโครนเอง ซึ่งอาจช่วยลดเงินเฟ้อในอนาคตผ่านการทำให้สินค้านำเข้าถูกลง แม้ NOK แข็งขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์และยูโร แต่แรงกดเงินเฟ้อจากฝั่งนำเข้าอาจยังไม่พอจะหักล้างแรงขับเคลื่อนราคาในประเทศในระยะสั้น จึงควรติดตามข้อมูลราคานำเข้าอย่างใกล้ชิด แต่ยังคงมุมมองหลักว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับสูงต่อไป
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
