ธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีน (PBOC) ได้จัด “การประชุมเชิงปฏิบัติการ” เพื่อทบทวนกิจกรรมล่าสุดและประเมินสภาพเศรษฐกิจและการเงิน การประชุมเหล่านี้ ซึ่งโดยปกติจัดขึ้นทุก 6 เดือนหรือ 1 ปี ประกอบด้วยเจ้าหน้าที่อาวุโสของ PBOC และตัวแทนจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง เช่น สำนักงานบริหารการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของรัฐ

วาระการประชุมดังกล่าวเกี่ยวข้องกับการหารือเกี่ยวกับนโยบายการเงิน เสถียรภาพของตลาดการเงิน และการจัดการความเสี่ยง การประชุมเชิงปฏิบัติการ 6 เดือนประจำปี 2024 มุ่งเน้นไปที่ประเด็นสำคัญ เช่น

• การรักษานโยบายการเงินที่รอบคอบ
• การลดอัตราส่วนเงินสำรองและอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นการเติบโต
• การสนับสนุนภาคส่วนต่างๆ เช่น นวัตกรรมเทคโนโลยีและที่อยู่อาศัยราคาประหยัด

การประชุมยังกล่าวถึงความสำคัญของการรักษาสมดุลระหว่างการรักษาเสถียรภาพในระยะสั้นกับการปฏิรูปการเงินในระยะยาว ซึ่งรวมถึง

• การส่งเสริมการใช้เงินหยวนในระดับสากล
• การทำให้แน่ใจว่าระบบการเงินสนับสนุนการพัฒนาเศรษฐกิจที่มีคุณภาพสูง

ผลลัพธ์ของการประชุมเหล่านี้ให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับทิศทางเชิงกลยุทธ์และเจตนาของนโยบายของ PBOC ตลาดมักติดตามผลลัพธ์เหล่านี้อย่างใกล้ชิดเพื่อคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในนโยบายการเงินและการเงินของจีน

คาดว่าจีนจะประกาศนโยบายการเงินที่สำคัญในวันที่ 18 และ 19 มิถุนายน 2025 แม้ว่าบทความนี้จะสรุปการประชุมกลยุทธ์ครึ่งปีล่าสุดของธนาคารประชาชนจีน (PBOC) แต่ความหมายของการประชุมนั้นลึกซึ้งกว่าการตรวจสอบองค์กรตามปกติ

การประชุมเหล่านี้ไม่ได้จัดขึ้นโดยพลการ แต่เป็นตัวชี้วัดสำคัญ สำหรับผู้ที่จับตามองนโยบายการเงินอย่างใกล้ชิด การประชุมเหล่านี้เปรียบเสมือนแผนที่เส้นทางข้างหน้าที่แรเงาไว้อย่างระมัดระวัง

นักลงทุนอาจสังเกตเห็นการชะลอตัวในช่วงหลังนี้ โดยที่ PBOC ลดอัตราดอกเบี้ยและผ่อนปรนข้อกำหนดการสำรองเงิน ซึ่งเผยให้เห็นว่าธนาคารกลางคาดว่าจะเกิดความขัดแย้งในเศรษฐกิจที่ใด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง พวกเขากำลังผ่อนปรนการควบคุมเพื่อผลักดันการเติบโตให้สูงขึ้นโดยไม่ส่งสัญญาณเตือนภัย

แม้ว่าจะมีน้ำเสียงในระดับมหภาค แต่การสื่อสารที่นี่ก็มีสัญญาณที่ชัดเจนเช่นกัน ธนาคารกลางเน้นย้ำถึงความมุ่งมั่นในการกำหนดนโยบายที่ “รอบคอบ” ซึ่งบ่งชี้ว่า

• มีการกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่องแต่ยังอยู่ในขอบเขตจำกัด
• แตกต่างจากแพ็คเกจทางการเงินที่ก้าวร้าวอื่นๆ การปรับเปลี่ยนจนถึงขณะนี้ดูเหมือนจะมีการวัดผล

แม้ว่าปักกิ่งจะแยกตัวออกมาแต่ก็ไม่เฉยเมย แต่ดูเหมือนว่ากำลังขับเคลื่อนเศรษฐกิจผ่านข้อจำกัดในประเทศ เช่น

• ความตึงเครียดในภาคอสังหาริมทรัพย์
• ความไม่แน่นอนของโลกที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงของสกุลเงินและราคาสินค้าโภคภัณฑ์

ตัวอย่างเช่น ทีมของ Yi ได้รับมอบหมายให้เดินบนเส้นด้าย พวกเขากำลังสนับสนุนภาคส่วนนวัตกรรมและที่อยู่อาศัยสำหรับผู้มีรายได้น้อย โดยระบุถึง

• การอัดฉีดสภาพคล่องที่เลือกไว้มากกว่าการเปิดประตูน้ำกว้างๆ
• ซึ่งทำให้ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอยู่ในช่องทางที่ค่อนข้างแคบ
• และคาดว่าจะมีความผันผวนจำกัด เว้นแต่จะมีแรงกระแทกจากภายนอกเข้ามาแทรกแซง

Zhu และคนอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องในการดำเนินมาตรการเน้นย้ำถึงการใช้เงินหยวนในระดับนานาชาติ ซึ่งไม่ได้เกี่ยวกับการแสดงออกเชิงสัญลักษณ์มากนัก แต่เกี่ยวข้องกับ

• การลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ในข้อตกลงการค้าทวิภาคี
• แม้ว่าเป้าหมายที่ยิ่งใหญ่กว่านั้นจะค่อยเป็นค่อยไป แต่การเคลื่อนไหวใดๆ ที่นี่อาจให้เบาะแสในระยะกลางเกี่ยวกับการปฏิรูปการไหลเวียนของเงินทุน

สำหรับเรา การสังเกตความแตกต่างของอัตราและเส้นโค้งไปข้างหน้า ช่วงเวลานั้นมีความสำคัญ วันที่ 18 และ 19 มิถุนายนมีความสำคัญ ไม่ใช่เพราะความประหลาดใจ แต่เนื่องจากการดำเนินการก่อนหน้านี้ของหน่วยงานด้านนโยบายมักจะสอดคล้องกับการประกาศเหล่านี้อย่างใกล้ชิด

ผู้ค้าที่จัดตำแหน่งก่อนการเปิดเผยเหล่านี้ควรทราบว่าอคติต่อการผ่อนคลายยังคงอยู่ แต่ได้รับการปรับเทียบอย่างระมัดระวัง ไม่ใช่ด้วยอารมณ์ ด้วยเหตุนี้ เราจะเฝ้าดู:

• เงื่อนไขการจัดหาเงินทุนระยะสั้น
• การเพิ่มสภาพคล่องจากการดำเนินการในตลาดเปิด
• ภาษาที่อยู่รอบๆ “การปฏิรูปการเงินระยะยาว”

ซึ่งชี้ไปที่การปรับเปลี่ยนโครงสร้างมากกว่าความผันผวนทันที อย่างไรก็ตาม เมื่อการปฏิรูปเกิดขึ้นพร้อมกับ:

• การเปลี่ยนแปลงของการไหลเวียนข้ามพรมแดน
• หรือกลไกการธนาคารเงา

การปฏิรูปอาจทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันในการกำหนดราคาความผันผวนโดยนัยหรือการเบี่ยงเบนของออปชั่น ดังนั้นจึงมีการเน้นที่วันที่แน่นอน คาดว่าสเปรดที่แคบลงจะรวมกลุ่มกันใกล้กับหน้าต่างความเสี่ยงที่ทราบ โดยเฉพาะใน:

• สัญญาที่ไวต่ออัตรา
• หรือการเปลี่ยนแปลงทิศทางของรายได้คงที่

สำหรับพวกเราในพื้นที่อนุพันธ์ ไม่ใช่แค่การตัดสินใจที่เป็นพาดหัวข่าวเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวกับ:

• การวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงโทนเสียงภายในแถลงการณ์อย่างเป็นทางการ
• การสังเกตว่ามีการผลักดันภาคส่วนหรือตราสารใดไปข้างหน้าอย่างเงียบๆ

ระหว่างนี้จนถึงปลายเดือนมิถุนายน เราน่าจะเห็นความเคลื่อนไหวบนพื้นผิวที่สงบลง แต่ขอเตือนว่า การปรับเปลี่ยนพื้นฐานของตลาดพันธบัตรใน

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets