นับตั้งแต่มีการหยุดการเรียกเก็บภาษีศุลกากรร่วมกันในวันที่ 9 เมษายน ตลาดได้ปรับตัวให้เข้ากับอนาคตของเศรษฐกิจโลกที่ดีขึ้น โดยไม่สนใจความกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวของเศรษฐกิจ ข้อมูลเมตริกต่างๆ ชี้ให้เห็นแนวโน้มเชิงบวกนี้เช่นกัน คาดว่าการเติบโตของเศรษฐกิจโลกจะยังคงดำเนินต่อไปควบคู่ไปกับภาวะเงินฝืดที่มีเสถียรภาพ ธนาคารกลางได้เน้นที่การผ่อนคลายนโยบายเพื่อสนับสนุนผลลัพธ์เหล่านี้เช่นกัน

อย่างไรก็ตาม ยังมีความเสี่ยงที่โดดเด่น ได้แก่

• การกลับมาของความขัดแย้งทางการค้า
• ภาวะเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้น

ตลาดมักจะมองข้ามความเสี่ยงจากสงครามการค้าที่เกิดขึ้นใหม่ เนื่องจากรูปแบบการลดระดับความรุนแรงอย่างกะทันหันในอดีต เมื่อเราเข้าใกล้จุดสิ้นสุดของการหยุดการเรียกเก็บภาษีศุลกากร 90 วัน ผลลัพธ์ยังคงไม่แน่นอน แม้ว่าตลาดดูเหมือนจะลดความกังวลลงก็ตาม อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งทางการค้าเพียงเล็กน้อยก็อาจทำให้การคาดการณ์การเติบโตเปลี่ยนแปลงไปและส่งผลกระทบต่อตลาดได้

เงินเฟ้อเป็นความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นอีกประการหนึ่งซึ่งมีโอกาสเกิดขึ้นมากกว่าปัญหาการค้า กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งในอนาคต ซึ่งขับเคลื่อนโดยวัฏจักรการผ่อนคลาย การลดภาษี และการยกเลิกกฎระเบียบ อาจทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้น แม้ว่าเงินเฟ้อจะเป็นตัวบ่งชี้ที่ล่าช้า แต่ข้อมูลล่าสุด เช่น PMI ของสหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงการเติบโต

อัตราผลตอบแทนระยะยาวที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเกิดจากการเติบโตที่แข็งแกร่งและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ได้รับความสนใจ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่ที่ 4.45% ซึ่งสะท้อนถึงความเสี่ยงในปัจจุบัน โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ระหว่าง 4.25-4.50% หากความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงมีอยู่ อัตราผลตอบแทนระยะยาวอาจเพิ่มขึ้น ส่งผลกระทบต่อตลาดต่างๆ และคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยในอนาคต

เราได้เห็นแล้วว่าการระงับภาษีศุลกากรช่วยลดภาระต่อความรู้สึกเสี่ยงในวงกว้าง หลังจากการประกาศดังกล่าว ตลาดได้ปรับแนวโน้มของอุปสงค์ทั่วโลกอย่างรวดเร็ว โดยละทิ้งความกังวลก่อนหน้านี้เกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจซบเซาในวงกว้าง การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวสะท้อนให้เห็นในการสำรวจและตัวชี้วัดเชิงคาดการณ์ โดยเฉพาะในด้านบริการและการผลิต

แนวโน้มนี้ดูเหมือนจะดำเนินต่อไปจนถึงปัจจุบัน โดยมีฉันทามติที่ยืนยันแนวคิดที่ว่าการเติบโตสามารถขยายออกไปได้โดยไม่ทำให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อกลับมาปะทุขึ้นอีก หน่วยงานการเงินตอบสนองด้วยท่าทีที่ผ่อนปรนมากขึ้น จากมุมมองของเรา สิ่งนั้นกระตุ้นให้เงินทุนหมุนเวียนไปยังสินทรัพย์เสี่ยง ซึ่งสนับสนุนกำไรจากส่วนของผู้ถือหุ้นล่าสุดและบีบอัดสเปรดสินเชื่อ

ความเชื่อที่อยู่เบื้องหลังการเคลื่อนไหวดังกล่าวก็คือ ธนาคารกลางรู้สึกสบายใจที่จะหยุดชะงักหรือแม้แต่ผ่อนปรนในช่วงหลายเดือนข้างหน้า ตลาดพันธบัตรก็เห็นด้วยกับมุมมองนั้นเช่นกัน แม้ว่าจะยังไม่ปราศจากความลังเลก็ตาม ปัจจุบันมีแนวโน้มที่จะพึ่งพาพฤติกรรมในอดีตเป็นอย่างมาก

ข้อพิพาททางการค้าในอดีตแสดงให้เห็นรูปแบบ โดยทั่วไปแล้วการปะทุอย่างกะทันหันตามด้วยการแก้ปัญหาอย่างกะทันหันเช่นกัน ความทรงจำดังกล่าวทำให้รู้สึกว่าตลาดไม่จำเป็นต้องตอบสนองอย่างรุนแรง จนกว่าจะมีการนำมาตรการที่เข้มงวดกลับมาใช้อีกครั้ง

อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์ดังกล่าวมีความเสี่ยงที่จะประเมินต่ำไปว่าการเปลี่ยนแปลงท่าทีเพียงเล็กน้อยอาจส่งผลกระทบต่อความรู้สึกและขัดขวางกระแสการลงทุนได้อย่างไร ซึ่งมีความเกี่ยวข้องอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาว่าการกำหนดราคาในปัจจุบันนั้นขึ้นอยู่กับความแน่นอนในอนาคตมากเพียงใด

Goolsbee ได้ชี้ให้เห็นประเด็นนี้ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ข้อมูลกิจกรรมล่าสุดแสดงให้เห็นสัญญาณของการรวบรวมโมเมนตัม โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วยการบริโภค ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้อย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากมองว่านโยบายการเงินมีความผ่อนปรนเกินไปเมื่อมองย้อนกลับไป

แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะล่าช้า แต่ตัวบ่งชี้ล่วงหน้า เช่น

• ข้อมูลดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI)
• การเติบโตของค่าจ้าง

บอกเราว่าอำนาจด้านการกำหนดราคาได้กลับมาแล้วในบางภาคส่วน สำหรับผู้ค้า เรื่องนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง แผนภูมิแสดงให้เห็นว่าตลาดตราสารหนี้เริ่มตอบสนองแล้ว การเคลื่อนไหวของผลตอบแทนระยะยาวไม่ใช่แค่เรื่องของอัตราที่คาดหวังอีกต่อไป แต่เป็นการสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของเบี้ยประกันความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ

เมื่อเราสังเกตผลตอบแทน 10 ปีที่เพิ่มขึ้นจาก 4.20% เป็น 4.45% นั่นไม่เป็นกลาง แต่สะท้อนถึงการกำหนดราคาใหม่ของอัตราดอกเบี้ยจริงระยะยาว ซึ่งส่งผลต่อความอ่อนไหวต่อระยะเวลาโดยตรง และทำให้การวางตำแหน่งเป็นกลางของความนูนลดลง

พาวเวลล์ได้แสดงท่าทีในการปรากฏตัวครั้งสุดท้ายว่าความประหลาดใจเพิ่มเติมในด้านเงินเฟ้ออาจทำให้วงจรการผ่อนคลายล่าช้าลง ซึ่งส่งผลให้ความผันผวนเพิ่มขึ้นในไทม์ไลน์ของอัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้าย

เรามองเห็นผลกระทบที่ตามมาซึ่งส่งผลต่อเส้นโค้งความผันผวนของหุ้นและโครงสร้างความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์ การรักษาตำแหน่งความผันผวนระยะสั้นหรือแสดงมุมมองการซื้อขายแบบ Carry-trade โดยไม่มีการป้องกันความเสี่ยงที่เข้มงวดยิ่งขึ้นนั้นมีค่าใช้จ่ายที่มากขึ้น

เมื่อพิจารณาจากสิ่งนี้ การกำหนดราคาปัจจุบันในตลาดล่วงหน้าอัตราและความผันผวนจึงดูไม่สมดุลกัน ตัวชี้วัดส่วนใหญ่มักจะเอียงไปทางผลลัพธ์ที่หลีกเลี่ยงการเปลี่ยนนโยบายใดๆ ซึ่งลดความสำคัญของความเสี่ยงด้านท้ายลง

ไม่ใช่แค่เรื่องเงินเฟ้อที่พุ่งสูงเกินเป้าหมายเท่านั้น แต่ยังรวมถึงวิธีที่เงินเฟ้อโต้ตอบกับช่องว่างทางการคลังที่จำกัดในเศรษฐกิจขนาดใหญ่ด้วย สภานิติบัญญัติไม่น่าจะ

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets