นักเศรษฐศาสตร์ของสหรัฐฯ Paul Krugman กล่าวถึงสถานะการลงทุนระหว่างประเทศสุทธิ (IIP) ของสหรัฐฯ ซึ่งเติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งบ่งชี้ถึงปัญหาที่อาจเกิดขึ้น Krugman ระบุว่าสาเหตุมาจากการไหลเข้าของเงินทุนหลายทศวรรษ แต่คนอื่นๆ โต้แย้งว่าสาเหตุนี้ล้าสมัยแล้ว เนื่องจากการประเมินมูลค่าสินทรัพย์มีบทบาทมากขึ้นในการเปลี่ยนแปลง IIP
ชาวต่างชาติมีความกระตือรือร้นที่จะถือครองสินทรัพย์ของสหรัฐฯ เพื่อเพิ่มมูลค่าและก่อให้เกิดหนี้ของสหรัฐฯ มีความเป็นไปได้ที่นักลงทุนต่างชาติจะถอนเงินออก ส่งผลให้เงินทุนไหลออก หรืออาจเกิดการฟื้นตัวได้หากราคาสินทรัพย์ที่ต่างชาติถือครองลดลง
ผลกระทบและพลวัตของตลาด
ในปี 2022 ดัชนี IIP สุทธิของสหรัฐฯ ปรับตัวดีขึ้นในช่วงสั้นๆ โดยผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นทำให้มูลค่าของสินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่ลดลง การล่มสลายของตลาดหุ้นอาจส่งผลกระทบในลักษณะเดียวกัน โดยส่งผลกระทบต่อผู้ที่พึ่งพาการลงทุนของสหรัฐฯ
สถานการณ์ดังกล่าวอาจส่งผลกระทบต่อผู้ที่ถือครองสถานะซื้อในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแตกต่างจากสมมติฐานของครุกแมน โดยรวมแล้ว การวิเคราะห์ข้อมูลอย่างละเอียดถี่ถ้วนยังคงมีความสำคัญในการทำความเข้าใจพลวัตเหล่านี้และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น
สิ่งที่เราสังเกตเห็นที่นี่คือความกังวลของครุกแมนเกี่ยวกับสถานะการลงทุนระหว่างประเทศสุทธิ (IIP) ที่เพิ่มขึ้นของสหรัฐฯ ซึ่งเมื่อทำให้เรียบง่ายขึ้น จะสะท้อนให้เห็นว่าประเทศเป็นหนี้ต่อส่วนอื่นของโลกมากเพียงใดเมื่อเทียบกับที่โลกเป็นหนี้ต่อประเทศ ในอดีต ข้อโต้แย้งของเขากำหนดกรอบการเสื่อมลงของ IIP อันเป็นผลจากการไหลเข้าของเงินทุนที่ยาวนาน
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ชาวต่างชาติซื้อสินทรัพย์ของสหรัฐฯ มาเป็นเวลาหลายปี ส่งผลให้สหรัฐฯ มีภาระผูกพันภายนอกเพิ่มขึ้น ซึ่งในความหมายดั้งเดิมนั้นไม่เกี่ยวกับหนี้ แต่เกี่ยวกับการสะสมสิทธิเรียกร้องรายได้และทุนของสหรัฐฯ มากกว่า อย่างไรก็ตาม ดังที่คนอื่นๆ ได้ชี้ให้เห็น คำอธิบายนี้อาจไม่มีน้ำหนักมากนักอีกต่อไป
การเปลี่ยนแปลงของ IIP ในสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นในปัจจุบันเกิดจากการเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์ที่ขับเคลื่อนโดยตลาด มากกว่าเงินสดที่เคลื่อนเข้าและออก ดังนั้น การยึดติดกับทฤษฎีที่มีอายุหลายสิบปีในขณะที่กลไกพื้นฐานเปลี่ยนไป อาจทำให้ผู้ที่พยายามประเมินความเสี่ยงที่แท้จริงหรือการขาดความเสี่ยงในอนาคตเข้าใจผิดได้
สิ่งที่สำคัญโดยเฉพาะอย่างยิ่งในที่นี้คือ:
- นักลงทุนต่างชาติยังคงซื้อสินทรัพย์ของสหรัฐฯ อย่างแข็งขัน
- ความต้องการนี้ส่งผลให้ราคาสินทรัพย์สูงขึ้น
- ทำให้มูลค่าที่ชัดเจนของหนี้สินในฝั่งสหรัฐฯ สูงขึ้น
แต่เราต้องพิจารณาว่า การพึ่งพาเงินไหลเข้าอย่างต่อเนื่องทำให้โครงสร้างนั้นเปราะบาง หากความกระตือรือร้นนั้นลดลงหรือพลิกกลับอย่างรวดเร็ว อาจส่งผลให้เกิดปัญหาในรูปแบบของการเคลื่อนย้ายเงินทุน ในกรณีดังกล่าว เงินไหลออกอาจทำให้เกิดการปรับฐานที่กว้างขึ้น ไม่เพียงแต่ในราคาเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการถือครองดอลลาร์สหรัฐด้วย
ผลกระทบต่อสกุลเงินและอนุพันธ์ของสหรัฐฯ
มีจุดสว่างชั่วคราวในปี 2022 เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นทำให้มูลค่าตลาดของสินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่ของสหรัฐฯ เช่น พันธบัตรกระทรวงการคลังลดลง เนื่องจากราคาพันธบัตรที่ลดลงหมายถึงภาระผูกพันที่ลดลงเมื่อมองจากต่างประเทศ ทำให้ตัวเลข IIP ดีขึ้นในช่วงสั้นๆ
นัยที่นี่คือ การแก้ไขของตลาดไม่ได้หมายถึงผลลบสุทธิในประเทศเสมอไป การขายหุ้นหรือพันธบัตรแม้จะส่งผลเสียโดยผิวเผิน แต่ก็สามารถลดมูลค่าสินทรัพย์ที่ถือโดยภายนอกได้ ส่งผลให้สถานะสุทธิเพิ่มขึ้นจากมุมมองระหว่างประเทศ
สิ่งที่โดดเด่นสำหรับเราคือผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับการเปิดรับความเสี่ยงในสกุลเงินของสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้ที่รักษาสถานะระยะยาวของดอลลาร์สหรัฐผ่านตราสารอนุพันธ์ หากราคาสินทรัพย์ที่ขับเคลื่อนโดยอุปสงค์จากต่างประเทศเริ่มลดลง ผลกระทบจากการประเมินมูลค่าแบบย้อนกลับอาจนำไปสู่ความผันผวน ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพที่ควรจะเป็นของการซื้อขายดอลลาร์ระยะยาว
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ความเสี่ยงของการถูกจับได้ว่าอยู่ในด้านที่ผิดของการปรับสมดุลความรู้สึกของชาวต่างชาติ ซึ่งมักจะเกิดขึ้นอย่างกะทันหันและรุนแรง
สำหรับพวกเราที่ทำงานในแวดวงอนุพันธ์ สิ่งสำคัญในตอนนี้คือการวิเคราะห์ความอ่อนไหวของตลาดต่อ:
- ความเป็นเจ้าของและความคาดหวังในระดับนานาชาติ
- ตัวชี้วัด เช่น การเปลี่ยนแปลงในเส้นอัตราผลตอบแทน
- การเปลี่ยนแปลงของกระแสสินทรัพย์ข้ามพรมแดน
ซึ่งอาจสร้างสัญญาณระยะสั้นที่ชัดเจนกว่าตัวบ่งชี้เชิงโครงสร้าง เช่น IIP
ไม่ได้หมายความว่าจะเพิกเฉยต่อบริบททางประวัติศาสตร์ของ Krugman แต่เรียกร้องให้มีการปรับปรุงวิธีการที่เราใช้แนวคิดนั้นในโมเดลการประเมินมูลค่าที่ขับเคลื่อนโดยสินทรัพย์ เราอาจพิจารณาการทดสอบความเครียดของ:
- ความเสี่ยงต่อการเคลื่อนไหวขาลงที่สัมพันธ์กันในตลาดหุ้นและตลาดอัตรา
- โดยเฉพาะในสภาพแวดล้อมที่สมมติฐานที่ถือไว้เป็นเวลานานไม่สามารถติดตามพฤติกรรมที่สังเกตได้อีกต่อไป
นี่คือเหตุผลที่ควรให้ความสำคัญกับการวิเคราะห์ข้อมูลโดยละเอียดและทันท่วงทีในการกำหนดตำแหน่ง กลไกที่เปลี่ยนแปลงไปรอบๆ IIP ร่วมกับความรู้สึกผันผวนในตลาดทุนโลก เรียกร้องให้เราดำเนินการไม่เพียงแค่กับทฤษฎีเดิมเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการเปลี่ยนแปลงที่วัดได้ของ:
- ความอ่อนไหวต่อราคา
- เกณฑ์การประเมินมูลค่า
ดังนั้น ในตอนนี้ การวิเคราะห์ข้อมูลแต่ละรายการโดยคำนึงถึงองค์ประกอบของสินทรัพย์ ไม่ใช่แค่กระแสเท่านั้น อาจช่วยเพิ่มความได้เปรียบของเราในการเข้าสู่การซื้อขายช่วงปลายไตรมาสได้
เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets
