อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นหลังจากที่ Moody’s ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือตราสารหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ ส่งผลให้สถาบันต่างๆ ระมัดระวังมากขึ้น เนื่องจากยังมีความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจมหภาคและรายได้ที่ยังคงเกิดขึ้น รวมถึงความไม่แน่นอนด้านนโยบายและการคลังที่เพิ่มมากขึ้น ความตึงเครียดด้านการค้าและความกังวลเกี่ยวกับระดับหนี้ของสหรัฐฯ ยังคงมีอยู่ ซึ่งส่งผลต่อพลวัตของตลาด

นอกจากนี้ แนวทางที่ระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงเป็นปัจจัยหนึ่งที่ส่งผลต่อภูมิทัศน์ที่ซับซ้อนนี้ การเข้าไปเกี่ยวข้องกับตลาดเปิดมีความเสี่ยง ซึ่งอาจนำไปสู่การสูญเสียการลงทุนทั้งหมดและความทุกข์ใจ การทำความเข้าใจความเสี่ยงเหล่านี้ถือเป็นสิ่งสำคัญ เนื่องจากผู้ลงทุนแต่ละรายจะต้องรับผิดชอบต่อการสูญเสียทางการเงินหรือต้นทุนใดๆ ก็ตาม

เมื่อการปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือผ่านพ้นไปแล้ว ปฏิกิริยาโดยตรงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้นำไปสู่การปรับปรุงที่สำคัญในตราสารที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยแล้ว อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากนักลงทุนประเมินความเสี่ยงต่อหนี้ที่ถือเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยใหม่ ซึ่งขณะนี้มีความเปราะบางทางการคลังเพิ่มมากขึ้น

การเคลื่อนไหวนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยโดดเดี่ยว การเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลมักจะส่งผลต่อการกำหนดราคาฟิวเจอร์สและออปชั่นทั่วทั้งเส้นอัตราผลตอบแทน ฉากหลังที่จะเกิดขึ้นในอนาคตนั้นเต็มไปด้วยความท้าทายที่แปลกประหลาด ความกังวลด้านการคลังได้กลับมาเป็นหัวข้อสนทนาอีกครั้งด้วยน้ำหนักที่มากขึ้น ไม่ใช่ในฐานะเรื่องราวที่ผ่านไป แต่เป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดราคาความเสี่ยงในช่วงครบกำหนดและภาคส่วนต่างๆ

การปรับของ Moody’s แม้จะเป็นเพียงสัญลักษณ์ในบางแง่มุม แต่ก็บังคับให้กองทุนขนาดใหญ่ต้องประเมินกฎเกณฑ์การมีสิทธิ์ของพอร์ตโฟลิโอที่อิงตามเครดิตใหม่ การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวทำให้ความต้องการเปลี่ยนแปลงไปอย่างเป็นรูปธรรม และโดยส่วนขยาย การกำหนดราคาทั่วทั้งอนุพันธ์ที่เชื่อมโยงกับตราสารของรัฐ

สำหรับส่วนของเรา เรามองว่าความผันผวนจะยังคงดำเนินต่อไปโดยเชื่อมโยงกับการส่งสัญญาณนโยบายอย่างไม่สมส่วน ธนาคารกลางสหรัฐซึ่งมีจุดยืนที่ไม่แน่นอนมากขึ้น ทำให้ความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยล่วงหน้ามีความเสี่ยงต่อข้อมูลเงินเฟ้อหรือแรงงานที่ไม่คาดคิดมากขึ้น

ดูเหมือนว่าฝ่ายของพาวเวลล์จะมุ่งมั่นที่จะรักษาอคติในการรัดเข็มขัดเอาไว้ แต่ไม่เต็มใจที่จะรับรองตลาดว่าจะมีอคติในการกำหนดทิศทางทันที ความคลุมเครือนี้เพิ่มความเสี่ยงของความนูนในสวอปและสวอปชั่น ส่งผลให้โครงสร้างป้องกันความเสี่ยงของตราสารหนี้มีความไม่แน่นอน

เราขอแนะนำให้ผู้เข้าร่วมตลาดขยายพารามิเตอร์ของแบบจำลองที่มีอยู่เพื่อรวมอัตราเทอร์มินัลที่แบนราบลงและสถานการณ์การแบนราบของผู้รับประกันภัย แม้กระทั่งในตำแหน่งระยะสั้น

ในระดับโลก ความรู้สึกที่แย่ลงเกี่ยวกับความยั่งยืนทางการคลังของสหรัฐฯ อาจส่งผลให้เกิดการเคลื่อนตัวของฐานที่มากขึ้นระหว่างตลาดที่โดยปกติจะเคลื่อนไหวไปพร้อมๆ กัน ตัวอย่างเช่น การขยายตัวล่าสุดระหว่างเส้นโค้งของสหรัฐฯ และ G10 ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความแตกต่างทางโครงสร้าง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากมีการกำหนดราคาเบี้ยประกันความเสี่ยงใหม่

Hartstein จาก Capital Metrics เน้นย้ำถึงเรื่องนี้เมื่อชี้ให้เห็นว่าเบี้ยประกันความผันผวนในออปชั่นฟรอนท์เอนด์ไม่สามารถสะท้อนการประมูลพันธบัตรของกระทรวงการคลังที่กำลังจะมีขึ้นและแนวทางนโยบาย ความไม่ตรงกันนี้อาจเปิดโอกาสในการวางตำแหน่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้ที่จัดการความเสี่ยงแกมมาในช่วงหมดอายุ

เราจะดำเนินการตั้งค่าดังกล่าวด้วยความตระหนักอย่างเฉียบแหลมเกี่ยวกับชั้นสภาพคล่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงสัปดาห์ที่เผยแพร่ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เมื่อสเปรดราคาเสนอซื้อ-เสนอขายในตลาดออปชั่นมักจะตอบสนองต่อการปรับเทียบใหม่กะทันหันของความคาดหวังของเฟดมากเกินไป

นอกจากนี้ ฉากหลังของนโยบายไม่ได้หยุดนิ่ง การเจรจาทางการเงินของวอชิงตัน ซึ่งมักถูกเยาะเย้ยว่าเป็นการแสดงทางการเมือง ในปัจจุบันได้กดดันเบี้ยประกันระยะยาวอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งอาจทำให้ต้องปรับกรอบเวลาการชดเชยความผันผวนใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากกลยุทธ์การจัดหาเงินทุนเปลี่ยนแปลงไป

อัตราดอกเบี้ยที่มีเลเวอเรจอาจต้องมีการปรับเทียบใหม่บ่อยขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสเปรดของรีโปและต้นทุนการกู้ยืมผันผวนตามพาดหัวข่าว ตัวอย่างเช่น:

• สถาบันที่พึ่งพาหลักประกันของกระทรวงการคลังสำหรับการจัดหาเงินทุนระยะสั้นอาจต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างไม่คาดคิด
• ส่งผลให้ NAV ไม่เสถียรในพอร์ตโฟลิโอต่างๆ

เทรดเดอร์ที่จัดการหนังสือเดลต้าและเวก้าควรคำนึงถึงจุดอ่อนของเส้นโค้งกลางด้วย เมื่ออ็อปชั่นที่อยู่ไกลออกไปบนเส้นโค้งมีความอ่อนไหวต่อสัญญาณมหภาคที่ขัดแย้งกันมากขึ้น โอกาสที่ราคาจะผันผวนแบบวิปซอว์ก็เพิ่มมากขึ้น

ดังนั้น การปรับเทียบแบบจำลองใหม่จึงไม่ควรเป็นระยะๆ แต่จะต้องเป็นแบบสดและสะท้อนถึงความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงเมื่อเทียบกับความผันผวนโดยนัย Mulroney แนะนำให้:

• ขยายตารางสไตรค์ในช่วงที่ไม่มีสภาพคล่อง
• เน้นดูผลการซื้อขายแบบอายุสามและหกเดือน

การดำเนินการสเปรดที่แคบลงในอัตราข้ามคืนยังคงเป็นความท้าทาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่ออ็อปชั่นผลตอบแทนระยะสั้นเลือกที่จะทำลายบรรทัดฐานความผันผวนในอดีตโดยไม่มีตัวกระตุ้นทางนิเวศที่ชัดเจน

ในส่วนของความเสี่ยงในการซื้อขายนั้น มีพื้นที่น้อยมากสำหรับการวางตำแหน่งแบบพาสซีฟ การปรับเปลี่ยนทุกอย่างจากผู้กำหนดนโยบาย แม้กระทั่งในน้ำเสียงหรือสำนวนเกี่ยวกับเงินเฟ้อหรือการจ้างงาน ตอนนี้ควรกระตุ้นให้เกิดการดำเนินการตามสถานการณ์อย่างน้อยหนึ่งสถานการณ์

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets