BNY Mellons Geoff Yu f\u00f6rv\u00e4ntar sig att Europeiska centralbanken (ECB) avst\u00e5r fr\u00e5n en r\u00e4nteh\u00f6jning i oktober och s\u00e4ger att banken kan vara klar f\u00f6r \u00e5ret. Han pekar p\u00e5 ECB:s v\u00e4gledning om andrahands-\/andra-rundans effekter, i kombination med framv\u00e4xande statliga risker och os\u00e4kerhet kring den franska budgeten. Han argumenterar ocks\u00e5 f\u00f6r att om ECB g\u00e5r \u00f6ver till balansr\u00e4knings\u00e5tg\u00e4rder skulle det i praktiken inneb\u00e4ra att man s\u00e4tter punkt f\u00f6r r\u00e4nteledd \u00e5tstramning, eftersom penningpolitiska verktyg inte b\u00f6r verka i motsatta riktningar.<\/p>\n\n
Yu ser ett of\u00f6r\u00e4ndrat besked i december som huvudscenario, s\u00e5vida inte naturgaspriserna n\u00e4rmar sig det \u201dallvarliga\u201d inflationsscenariot i ECB:s prognoser fr\u00e5n staben. N\u00e4r statliga och f\u00f6retagsrelaterade kreditspreadar st\u00e5r under lupp har ECB f\u00e5tt fr\u00e5gor om att anv\u00e4nda Transmission Protection Instrument (TPI), som inr\u00e4ttades 2022 f\u00f6r att motverka oordnade \u00f6kningar i euroomr\u00e5dets statliga spreadar. Snarare \u00e4n att aktivera det verktyget bed\u00f6mer han att ett stopp f\u00f6r kvantitativ \u00e5tstramning (QT) \u00e4r den mer sannolika reaktionen om OAT\u2013Bund-spreaden vidgas igen, samtidigt som han varnar f\u00f6r att varje anv\u00e4ndning av balansr\u00e4kningen skulle f\u00f6ra slutet p\u00e5 r\u00e4nteh\u00f6jningarna n\u00e4rmare.<\/p>\n\n
Vi v\u00e4ntar oss att Europeiska centralbanken l\u00e4mnar r\u00e4ntorna of\u00f6r\u00e4ndrade vid oktoberm\u00f6tet och d\u00e4rmed signalerar ett m\u00f6jligt slut p\u00e5 den p\u00e5g\u00e5ende r\u00e4nteh\u00f6jningscykeln. Derivathandlare b\u00f6r justera kortsiktiga r\u00e4nte-strategier, s\u00e5som Euribor-terminer och r\u00e4nteswappar, f\u00f6r att prisa in en utdragen paus till \u00e5rets slut. Historiskt, n\u00e4r centralbankers paus-signaler blir tydligare, tenderar volatiliteten i korta r\u00e4ntor att falla, vilket g\u00f6r long-volatility-strategier i korta l\u00f6ptider mindre attraktiva.<\/p>\n\n
Vi b\u00f6r noga f\u00f6lja euroomr\u00e5dets statliga obligationsspreadar, s\u00e4rskilt spreaden mellan franska 10-\u00e5riga OAT och tyska Bund, som ofta har nosat p\u00e5 kritiska niv\u00e5er kring 70\u201380 punkter under perioder av budgetos\u00e4kerhet i Paris. Om den franska budgetdebatten utl\u00f6ser ytterligare spreadvidgning r\u00e4knar vi med att centralbanken bromsar eller pausar sin kvantitativa \u00e5tstramning innan mer aggressiva krisverktyg som TPI \u00f6verv\u00e4gs. Derivathandlare kan dra nytta av denna dynamik genom att strukturera spreadpositioner eller anv\u00e4nda credit default swaps p\u00e5 statspapper i euroomr\u00e5det f\u00f6r att hedga mot lokal finanspolitisk instabilitet.<\/p>\n\n
En paus i r\u00e4nteh\u00f6jningarna i kombination med finanspolitiska p\u00e5frestningar brukar begr\u00e4nsa uppsidan f\u00f6r euron mot stora valutor som USA-dollarn. Derivathandlare b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga ned\u00e5tskydd eller intervall-\/range-strategier med optioner i EUR\/USD, exempelvis genom att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner (puts) eller s\u00e4lja call-spreadar. Samtidigt m\u00e5ste vi h\u00e5lla ett \u00f6ga p\u00e5 terminskontrakt i det nederl\u00e4ndska TTF-naturgasindexet, eftersom en pl\u00f6tslig uppg\u00e5ng i energipriserna kan \u00e5tert\u00e4nda inflationsoron och tvinga penningpolitiken tillbaka in p\u00e5 en \u00e5tstramande bana.<\/p>\n\n\n\n