De franska budgetf\u00f6rhandlingarna inleds n\u00e4sta vecka i parlamentet, samtidigt som protesterna breddas och kraven p\u00e5 st\u00f6d \u00f6kar det politiska trycket. F\u00e5 presidentaspiranter vill st\u00e4lla sig bakom sm\u00e4rtsamma \u00e5tstramningar, men sannolikheten f\u00f6r att det slutar med att landet st\u00e5r utan budget bed\u00f6ms som l\u00e4gre \u00e4n de senaste \u00e5ren. Om ledam\u00f6terna r\u00f6star ned paketet kan regeringen ta till artikel 49.3 f\u00f6r att anta det utan omr\u00f6stning, vilket d\u00e5 skulle utl\u00f6sa en f\u00f6rtroendeomr\u00f6stning.<\/p>\n\n
Opinionsm\u00e4tningar pekar ut Marine Le Pen som den mest sannolika vinnaren, och hon har sagt att hon hellre ser en d\u00e5lig budget \u00e4n ingen alls, med argumentet att den vore l\u00e4ttare att \u00e4ndra \u00e4n att ta fram en ny plan i ett splittrat parlament. Ett f\u00f6rslag som siktar p\u00e5 ett underskott p\u00e5 5 procent framst\u00e4lls som genomf\u00f6rbart, \u00e4ven om det r\u00e5der os\u00e4kerhet om huruvida EU-kommissionen skulle anse det tillr\u00e4ckligt. \u00c4nd\u00e5 skulle landets bredare finanspolitiska problem kvarst\u00e5, och marknaderna har hittills behandlat riskerna som hanterbara medan budgetprocessen p\u00e5g\u00e5r.<\/p>\n\n
N\u00e4r Frankrike n\u00e4sta vecka inleder sina avg\u00f6rande budgetf\u00f6rhandlingar i parlamentet, mitt under tilltagande gatuprotester, v\u00e4ntar vi oss \u00f6kad volatilitet p\u00e5 europeiska r\u00e4nte- och aktiemarknader. Derivathandlare b\u00f6r f\u00f6rbereda sig p\u00e5 pl\u00f6tsliga sv\u00e4ngningar i Euro-OAT-terminer och det franska indexet CAC 40 n\u00e4r den politiska positioneringen trappas upp. Vi rekommenderar att anv\u00e4nda optionsstrategier f\u00f6r att dra nytta av denna kortsiktiga os\u00e4kerhet eller f\u00f6r att s\u00e4kra befintliga l\u00e5nga euroexponeringar.<\/p>\n\n
\u00c4ven om hotet om en regeringskris fortsatt \u00e4r betydande l\u00e4r de stora oppositionsblocken i praktiken tolerera en bristf\u00e4llig budget snarare \u00e4n att utl\u00f6sa ett fullst\u00e4ndigt finanspolitiskt d\u00f6dl\u00e4ge. \u00c4ven om regeringen tar till den omstridda artikel 49.3 f\u00f6r att kringg\u00e5 en parlamentsomr\u00f6stning bed\u00f6ms risken f\u00f6r en lyckad misstroendeomr\u00f6stning som l\u00e5g, eftersom inget parti vill b\u00f6rja om fr\u00e5n b\u00f6rjan. V\u00e5r bed\u00f6mning \u00e4r att marknaderna redan delvis har prisat in detta politiska l\u00e5s-l\u00e4ge, vilket kan begr\u00e4nsa den omedelbara nedsidan f\u00f6r euron.<\/p>\n\n
Historiskt har Frankrikes 10-\u00e5riga r\u00e4ntespread mot Tyskland vid perioder av maximal budgetoro vidgats till omkring 75\u201380 r\u00e4ntepunkter, vilket speglar djupa strukturella farh\u00e5gor kring en statsskuld som ligger \u00f6ver 110 procent av BNP. \u00c4ven om f\u00f6rhandlarna lyckas s\u00e4kra det riktade underskottet p\u00e5 5 procent ligger det fortfarande l\u00e5ngt \u00f6ver EU:s officiella tak p\u00e5 3 procent och kommer inte att l\u00f6sa de l\u00e5ngsiktiga finanspolitiska obalanserna. Vi f\u00f6resl\u00e5r att handla denna OAT\u2013Bund-spread via terminskontrakt, med antagandet att eventuella l\u00e4ttnadsrallyn blir kortlivade p\u00e5 grund av det underliggande strukturella trycket.<\/p>\n\n
F\u00f6r aktiederivathandlare erbjuder k\u00f6p av skyddande put-optioner n\u00e4ra l\u00f6sen p\u00e5 franska indexn\u00e4ra produkter ett tillf\u00f6rlitligt skydd mot pl\u00f6tsliga politiska eskaleringar. Implicit volatilitet i kortl\u00f6pta eurodenominerade optioner v\u00e4ntas stiga i takt med att den lagstiftande processen fortskrider, vilket g\u00f6r l\u00e5nga straddle-strategier s\u00e4rskilt attraktiva f\u00f6r att handla kraftiga prisutbrott. Vi rekommenderar att h\u00e5lla positionsstorlekarna konservativa och fokusera p\u00e5 korta l\u00f6ptider tills den f\u00f6rsta omg\u00e5ngen budgetomr\u00f6stningar \u00e4r avklarad.<\/p>\n\n\n\n