Indikatorerna f\u00f6r \u00e5terh\u00e4mtningen i euroomr\u00e5det l\u00e5g kvar p\u00e5 stabila niv\u00e5er trots att euron f\u00f6rsvagades, med industrin som draglok. Ink\u00f6pschefsindex (PMI) f\u00f6r tillverkningsindustrin i euroomr\u00e5det l\u00e5g kvar p\u00e5 en fyra\u00e5rsh\u00f6g niv\u00e5 i september, samtidigt som fabriksproduktionen \u00f6kade i den snabbaste takten p\u00e5 n\u00e4ra fem \u00e5r. Nya order och orderstockar fortsatte att stiga, vilket pekar p\u00e5 en st\u00e4rkande efterfr\u00e5gan i b\u00e5de Tyskland och regionen i stort, \u00e4ven om finanspolitiska farh\u00e5gor och en mjukare ton fr\u00e5n ECB tyngde valutabilden.<\/p>\n\n
Sedan b\u00f6rjan av september har eurons nominella effektiva v\u00e4xelkurs fallit med 1,4%, trots starkare data och ytterligare en r\u00e4nteh\u00f6jning fr\u00e5n ECB, och marknaden omprissatte f\u00f6rv\u00e4ntningarna efter att ECB-f\u00f6retr\u00e4dare varnat f\u00f6r att h\u00f6ga korta r\u00e4ntor skulle d\u00e4mpa tillv\u00e4xten. F\u00f6rv\u00e4ntningarna p\u00e5 ECB-r\u00e4ntan vid \u00e5rsskiftet f\u00f6ll under niv\u00e5erna f\u00f6re r\u00e4ntebeslutet, vilket \u00f6kade trycket p\u00e5 valutan, samtidigt som Frankrike presenterade planer f\u00f6r finanspolitisk konsolidering med lagstiftning planerad till fj\u00e4rde kvartalet. P\u00e5 volatilitetsmarknaden syntes ingen upprepning av 2011\u20132012 \u00e5rs smittoeffekter fr\u00e5n OAT-stress till FX: realiserad 10-dagarsvolatilitet i EUR\/USD h\u00f6ll sig inom intervallet sedan maj, \u00e4ven n\u00e4r realiserad volatilitet i OAT-terminer steg kraftigt.<\/p>\n\n
Vi ser en intressant divergens i euroomr\u00e5det d\u00e4r en robust ekonomisk \u00e5terh\u00e4mtning inte lyckas st\u00f6dja den gemensamma valutan. Trots att industrins aktivitet visar motst\u00e5ndskraft har euron f\u00f6rsvagats p\u00e5 sistone, d\u00e4r EUR\/USD har glidit ned mot 1,0600-niv\u00e5n i oktober. Vi bed\u00f6mer att derivathandlare kan dra nytta av denna frikoppling genom att positionera sig f\u00f6r fortsatt nedsida i euron de kommande veckorna.<\/p>\n\n
Valutasvagheten drivs av fallande r\u00e4ntef\u00f6rv\u00e4ntningar till \u00e5rsskiftet, i takt med att Europeiska centralbanken skiftar mot en mer duvaktig linje f\u00f6r att motverka finansiell \u00e5tstramning. D\u00e4rut\u00f6ver forts\u00e4tter Frankrikes kommande finanspolitiska konsolidering under fj\u00e4rde kvartalet att h\u00e5lla press p\u00e5 statsobligationer, vilket h\u00e5ller den fransk-tyska tio\u00e5riga r\u00e4ntespreaden f\u00f6rh\u00f6jd kring 78 punkter. Vi r\u00e4knar med att dessa finanspolitiska motvindar begr\u00e4nsar utrymmet f\u00f6r eventuella eurorekyler.<\/p>\n\n
F\u00f6r att kapitalisera p\u00e5 trenden rekommenderar vi att handlare anv\u00e4nder kortfristiga s\u00e4ljoptioner (puts) p\u00e5 EUR\/USD f\u00f6r att f\u00e5nga nedg\u00e5ngar samtidigt som risken begr\u00e4nsas. Att s\u00e4lja euroterminer vid upprekyler eller anv\u00e4nda bj\u00f6rnspreads med s\u00e4ljoptioner (bear put spreads) kan ocks\u00e5 ge ett strukturerat s\u00e4tt att gynnas av det ih\u00e5llande ned\u00e5ttrycket. Det g\u00f6r att vi kan ligga i linje med den bredare makrotrenden utan att fastna i kortsiktigt brus.<\/p>\n\n
Intressant nog har den realiserade volatiliteten i euron varit f\u00f6rv\u00e5nansv\u00e4rt stabil, med 10-dagars historisk volatilitet f\u00f6r EUR\/USD kring m\u00e5ttliga 6,2%. Denna l\u00e5gvolatilitetsmilj\u00f6 g\u00f6r optioner relativt billiga att k\u00f6pa, vilket ger en attraktiv ing\u00e5ngspunkt f\u00f6r derivatstrategier. Vi b\u00f6r f\u00f6lja obligationsmarknaderna noga, eftersom pl\u00f6tsliga uppg\u00e5ngar i statliga r\u00e4ntor snabbt kan spilla \u00f6ver till valutamarknaden.<\/p>\n\n\n\n