USD\/JPY f\u00f6ll kraftigt i slutet av juli efter koordinerat st\u00f6d f\u00f6r JPY fr\u00e5n Japans finansministerium och USA:s finansdepartement, vilket utl\u00f6ste en ompr\u00f6vning av vilka valutor som kan fungera som finansieringsben i carry trades. Paret f\u00f6ll sedan igen i b\u00f6rjan av september utan n\u00e5gon officiell \u00e5tg\u00e4rd, vilket f\u00f6rst\u00e4rkte den debatten och v\u00e4ckte tvivel om yenens tillf\u00f6rlitlighet som ett l\u00e5gkostnadsalternativ f\u00f6r finansiering n\u00e4r volatiliteten skjuter i h\u00f6jden.<\/p>\n\n
D\u00e4refter tappade JPY momentum mot USD, vilket minskade det omedelbara trycket att hitta alternativ. \u00c4nd\u00e5 levererade Bank of Japan i september en v\u00e4ntad r\u00e4nteh\u00f6jning, samtidigt som den fram\u00e5tblickande guidningen var mindre h\u00f6kaktig \u00e4n marknaden hade r\u00e4knat med. Den \u00f6vergripande banan \u00e4r fortsatt gradvis \u00e5tstramning, och den l\u00e5ngsamma uppg\u00e5ngen i japanska r\u00e4ntor forts\u00e4tter att nagga i kanten p\u00e5 yenens attraktionskraft som finansieringsvaluta i carry trades.<\/p>\n\n
Vi ser en tydlig f\u00f6rskjutning p\u00e5 valutamarknaden n\u00e4r den japanska yenen gradvis tappar sin attraktionskraft som billig finansieringsk\u00e4lla f\u00f6r carry trades. Efter de kraftiga fallen i USD\/JPY under juli och september har den akuta oron lagt sig, men den underliggande trenden mot en starkare yen \u00e4r fortfarande levande. Eftersom Bank of Japan \u00e4r inriktad p\u00e5 att h\u00f6ja r\u00e4ntorna l\u00e5ngsamt m\u00e5ste vi f\u00f6rbereda oss f\u00f6r en ny milj\u00f6 med h\u00f6gre volatilitet.<\/p>\n\n
F\u00e4rska marknadsdata visar att r\u00e4ntedifferensen mellan USA och Japan krymper, s\u00e4rskilt i ljuset av att Bank of Japan h\u00e5ller styrr\u00e4ntan p\u00e5 0,25% och signalerar ytterligare h\u00f6jningar mot 0,5%. Historiskt har carryavkastningen fallit markant n\u00e4r den h\u00e4r spreaden minskar med s\u00e5 lite som 1 procentenhet, vilket i sin tur kan utl\u00f6sa omfattande avvecklingar \u2013 som de vi s\u00e5g tidigare i \u00e5r. Vi r\u00e4knar med att den minskande r\u00e4ntedifferensen forts\u00e4tter att s\u00e4tta ned\u00e5ttryck p\u00e5 USD\/JPY de kommande veckorna.<\/p>\n\n
F\u00f6r att hantera risken rekommenderar vi derivatakt\u00f6rer att undvika enkla, ohedgade buy-and-hold-positioner i USD\/JPY. I st\u00e4llet b\u00f6r fokus ligga p\u00e5 optionsstrategier som l\u00e5nga straddles eller k\u00f6p av putoptioner f\u00f6r att dra nytta av pl\u00f6tsliga nedst\u00e4ll, s\u00e4rskilt d\u00e5 implicit enm\u00e5nadsvolatilitet har legat kvar p\u00e5 f\u00f6rh\u00f6jda niv\u00e5er kring 12%. Den h\u00e4r ansatsen g\u00f6r det m\u00f6jligt att f\u00e5nga stora marknadsr\u00f6relser utan att vara exponerad mot pl\u00f6tsliga, oannonserade centralbanksingripanden.<\/p>\n\n
Vi b\u00f6r ocks\u00e5 \u00f6verv\u00e4ga att flytta jakten p\u00e5 finansiering till andra l\u00e5gavkastande valutor, som schweizerfrancen, d\u00e4r r\u00e4ntorna v\u00e4ntas f\u00f6rbli l\u00e4gre under l\u00e4ngre tid. F\u00f6r befintliga aff\u00e4rer f\u00f6resl\u00e5r vi att s\u00e4tta tajta stop-loss-niv\u00e5er strax under den viktiga psykologiska st\u00f6dniv\u00e5n 140,00 f\u00f6r att skydda kapitalet. Genom att vara flexibla och anv\u00e4nda optioner f\u00f6r att hedga exponeringen kan vi navigera i de skiftande dynamikerna p\u00e5 den globala carrymarknaden.<\/p>\n\n\n\n