Den amerikanska dollarn st\u00e4rktes n\u00e4r statsobligationsr\u00e4ntorna \u00e5terupptog sin uppg\u00e5ng och sp\u00e4nningarna i Mellan\u00f6stern bestod, samtidigt som amerikanska bolag fortsatte att konkurrera med staten om finansiering p\u00e5 obligationsmarknaden. Oljans fortsatt h\u00f6ga niv\u00e5 ger upphov till andrahandseffekter i k\u00e4rninflationen, vilket f\u00f6rskjuter r\u00e4ntef\u00f6rv\u00e4ntningarna mot en mer kraftfull h\u00e5llning fr\u00e5n Federal Reserve \u2013 i linje med FOMC:s h\u00f6kaktiga signalering.<\/p>\n\n
P\u00e5 oljemarknaden indikerade terminskurvan en stramare riskbild p\u00e5 kort sikt: november-Brent handlades till 107 dollar mot 100 dollar f\u00f6r oktober, vilket lyfte spreaden till 7 dollar fr\u00e5n 1\u20132. Detta sammanf\u00f6ll med uppgifter om fl\u00f6den genom Hormuzsundet p\u00e5 13 miljoner fat per dag j\u00e4mf\u00f6rt med 19 miljoner f\u00f6re USA\u2013Iran-konflikten, samt att East\u2013West-ledningen k\u00f6rde p\u00e5 halva sin kapacitet om 7 miljoner fat per dag med en \u00e5terh\u00e4mtning v\u00e4ntad de kommande veckorna. Samtidigt fortsatte USA:s blockad att begr\u00e4nsa iranska exportvolymer, vilket f\u00f6rst\u00e4rkte backwardation. Marknaden reviderade upp den f\u00f6rv\u00e4ntade viktade genomsnittsr\u00e4ntan f\u00f6r 15 september 2027 med 21 punkter till 4,88%, vilket indikerar 4\u20135 ytterligare h\u00f6jningar under 12 m\u00e5nader, j\u00e4mf\u00f6rt med 3\u20134 tidigare, och priss\u00e4tter 73% sannolikhet f\u00f6r en h\u00f6jning i oktober. I kontrast sj\u00f6nk sannolikheten f\u00f6r en \u00e5tstramning vid ECB:s n\u00e4sta m\u00f6te fr\u00e5n 39% till 31%.<\/p>\n\n
Vi anser att derivathandlare b\u00f6r positionera sig offensivt f\u00f6r h\u00f6gre amerikanska r\u00e4ntor genom att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner (puts) p\u00e5 terminskontrakt i 10-\u00e5riga amerikanska statsobligationer (Treasury Note futures). Med marknaden som priss\u00e4tter 73% sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning fr\u00e5n Fed i oktober \u00e4r de korta statsr\u00e4ntorna p\u00e5 v\u00e4g upp. Strategin f\u00e5r st\u00f6d av den senaste uppg\u00e5ngen i obligationsmarknadens volatilitetsindex, vilket speglar v\u00e4xande oro kring den projicerade styrr\u00e4ntan p\u00e5 4,88%.<\/p>\n\n
Vi ser ocks\u00e5 ett attraktivt l\u00e4ge att g\u00e5 kort EUR\/USD med hj\u00e4lp av negativa risk reversals. Divergensen mellan en h\u00f6kaktig Federal Reserve och en f\u00f6rsiktig Europeisk centralbank, d\u00e4r f\u00f6rv\u00e4ntningarna p\u00e5 r\u00e4nteh\u00f6jningar i euroomr\u00e5det nyligen f\u00f6ll till 31%, kommer fortsatt att tynga euron. Genom att k\u00f6pa out-of-the-money-s\u00e4ljoptioner i EUR\/USD kan handlare till l\u00e5g kostnad f\u00e5nga ned\u00e5tr\u00f6relsen n\u00e4r r\u00e4ntedifferensen f\u00f6rskjuts tydligt till USA-dollarns f\u00f6rdel.<\/p>\n\n
P\u00e5 energimarknaderna g\u00f6r den extrema backwardationen p\u00e5 7 dollar, med november-Brent p\u00e5 107 dollar, direkta l\u00e5nga positioner dyra p\u00e5 grund av rullkostnader. I st\u00e4llet rekommenderar vi att anv\u00e4nda bull call-spreadar i Brent-terminer f\u00f6r att dra nytta av en potentiell eskalering p\u00e5 utbudssidan i Mellan\u00f6stern. Uppl\u00e4gget begr\u00e4nsar den initiala premiekostnaden samtidigt som det ger skydd mot pl\u00f6tsliga f\u00f6r\u00e4ndringar kring Hormuzsundet, d\u00e4r de dagliga oljefl\u00f6dena fortsatt \u00e4r begr\u00e4nsade till endast 13 miljoner fat.<\/p>\n\n\n\n