USD\/JPY l\u00e5g p\u00e5 tisdagen och pendlade kring 157,40, i stort sett of\u00f6r\u00e4ndrat, n\u00e4r st\u00f6d fr\u00e5n f\u00f6rv\u00e4ntningar om fortsatt amerikansk penningpolitisk \u00e5tstramning v\u00e4gdes upp av f\u00f6rsiktighet kring risken f\u00f6r japansk intervention. Japans finansminister Satsuki Katayama sade att en underv\u00e4rderad yen generellt \u00e4r problematisk och uppgav efter samtal den 25 september att hon enats med USA:s finansminister Scott Bessent om att st\u00e4rka det bilaterala samarbetet. Japans h\u00f6gsta valutadiplomat, Atsushi Mimura, uppmanade ocks\u00e5 marknaderna att ta det \u201dmycket tydliga\u201d budskapet fr\u00e5n Tokyo och Washington om yenf\u00f6rsvagningen p\u00e5 allvar, samtidigt som handlare inv\u00e4ntar finansdepartementets (MoF) data p\u00e5 onsdag som t\u00e4cker eventuella operationer mellan 27 augusti och 28 september, inklusive huruvida en r\u00e4ntekontroll den 18 september ledde till faktiska yenk\u00f6p.<\/p>\n\n
Yenen har ocks\u00e5 f\u00e5tt st\u00f6d av Bank of Japans \u00e5tstramningscykel, efter att banken h\u00f6jde styrr\u00e4ntan till 1,25% den 18 september, med fokus som nu riktas mot Tankan-unders\u00f6kningen och Tokyos KPI f\u00f6r signaler om ytterligare h\u00f6jningar. MUFG pekade p\u00e5 ett snabbare tempo i h\u00f6jningarna och beskrev r\u00f6relserna den h\u00e4r m\u00e5naden som \u00e5terkommande var tredje m\u00e5nad, samtidigt som banken r\u00e4knar med n\u00e4sta h\u00f6jning i december och anger en sannolikhet p\u00e5 cirka 36% f\u00f6r en h\u00f6jning \u00e4ven m\u00e5naden d\u00e4rp\u00e5. Samtidigt st\u00e5r Fed-utsikterna fortsatt stadigt: CME FedWatch indikerar omkring 70% sannolikhet f\u00f6r en h\u00f6jning med 25 punkter i oktober efter h\u00f6jningen i september. Tekniskt handlades USD\/JPY vid 157,38, under 200-perioders SMA vid 157,43 och 100-perioders SMA vid 157,89, med RSI (14) n\u00e4ra 48,46; motst\u00e5ndet ligger vid 158,00 och d\u00e4refter 159,00, medan st\u00f6d ses vid 156,50 och 155,50.<\/p>\n\n
Vi f\u00f6resl\u00e5r att derivathandlare intar en mycket defensiv positionering i USD\/JPY n\u00e4r paret r\u00f6r sig kring den kritiska niv\u00e5n 157,40. Det v\u00e4xande hotet om direkt samordnad intervention fr\u00e5n japanska och amerikanska myndigheter inneb\u00e4r att pl\u00f6tsliga ned\u00e5tr\u00f6relser \u00e4r mycket sannolika. Historiskt kan koordinerade valutainterventioner pressa paret 200 till 500 pips p\u00e5 n\u00e5gra minuter, vilket g\u00f6r sn\u00e4va stop-loss-niv\u00e5er och optionshedgar n\u00f6dv\u00e4ndiga.<\/p>\n\n
Tekniskt ser vi ett omedelbart motst\u00e5nd som begr\u00e4nsas av 200- och 100-perioders glidande medelv\u00e4rden mellan 157,43 och 157,89. Eftersom paret handlas strax under dessa niv\u00e5er rekommenderar vi att etablera kortl\u00f6pta s\u00e4ljoptioner (puts) eller barri\u00e4roptioner p\u00e5 nedsidan med sikte p\u00e5 st\u00f6dzonerna 156,50 och 155,50. Det g\u00f6r att vi kan dra nytta av eventuella pl\u00f6tsliga, policydrivna rekyler ned\u00e5t samtidigt som risken begr\u00e4nsas till betald premie.<\/p>\n\n
Vi m\u00e5ste ocks\u00e5 v\u00e4ga in Bank of Japans tydliga omsv\u00e4ngning, efter att banken just h\u00f6jt sin styrr\u00e4nta till 1,25% den 18 september. N\u00e4r r\u00e4ntemarknaden priss\u00e4tter en 36% sannolikhet f\u00f6r en h\u00f6jning i tv\u00e5 m\u00e5nader i rad n\u00e4sta m\u00e5nad och en n\u00e4rmast given h\u00f6jning till december, stiger den fundamentala golvniv\u00e5n f\u00f6r yenen. Samtidigt utg\u00f6r den amerikanska centralbankens 70%-iga sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning i oktober en motvikt, vilket sannolikt h\u00e5ller den kortsiktiga volatiliteten f\u00f6rh\u00f6jd.<\/p>\n\n
De kommande veckorna rekommenderar vi att handla intervallet snarare \u00e4n att jaga utbrott \u00f6ver 158,00, s\u00e4rskilt n\u00e4r Tokyos varningar blir allt mer h\u00f6gljudda. Volatilitetsbaserade strategier, som l\u00e5nga straddles, kan visa sig mycket l\u00f6nsamma i v\u00e4ntan p\u00e5 finansdepartementets interventionsdata. Vi anser att sm\u00e5 positionsstorlekar och fokus p\u00e5 strategier kopplade till implicita volatiliteten \u00e4r det s\u00e4kraste s\u00e4ttet att navigera i detta policydragkamp.<\/p>\n\n\n\n