Europeiska aktier steg p\u00e5 tisdagen samtidigt som Brents rullande terminskontrakt (continuous contract) \u00f6kade med 1%, \u00e4ven om priset backade fr\u00e5n 100-dollarsniv\u00e5n som n\u00e5ddes tidigare. Marknaden f\u00f6r statspapper \u00e5terh\u00e4mtade en del av m\u00e5ndagens utf\u00f6rs\u00e4ljning, ledd av brittiska gilts: tv\u00e5\u00e5rsr\u00e4ntan f\u00f6ll 13 punkter och tio\u00e5rsr\u00e4ntan sj\u00f6nk ocks\u00e5, med en nedg\u00e5ng som d\u00e4mpades senare under f\u00f6rmiddagen. Fokus ligger p\u00e5 Andy Burnhams tal p\u00e5 Labours partikongress och en rad USA-data som kan p\u00e5verka Federal Reserves n\u00e4sta r\u00e4ntebeslut, medan GBP\/USD h\u00f6ll sig \u00f6ver 1,3230 dollar. Dollarn har stigit med mer \u00e4n 2% p\u00e5 bred basis den senaste m\u00e5naden, \u00e4ven om viss handel pekar p\u00e5 att Treasuries har s\u00e5lts av f\u00f6r mycket.<\/p>\n\n
Den politiska diskussionen har kretsat kring reformer av v\u00e4lf\u00e4rdssystemet, f\u00f6r\u00e4ndringar av pensionssystemet inklusive den 16-\u00e5riga \u201dtriple lock\u201d, och st\u00f6rre offentlig kontroll \u00f6ver samh\u00e4llsnyttiga verksamheter som vatten, samtidigt som finansieringspressen f\u00f6r \u00e4ldreomsorg och social omsorg st\u00e5r i centrum. Storbritannien v\u00e4ntas betala sin h\u00f6gsta r\u00e4nta vid en kommande auktion av tio\u00e5rig statsskuld sedan 1999, och energirisker forts\u00e4tter att dominera d\u00e5 landet importerar n\u00e4stan 20% av sin diesel fr\u00e5n USA. Ett v\u00e4ntat amerikanskt exportf\u00f6rbud f\u00f6r diesel v\u00e4cker fr\u00e5gor om eventuella undantag. Dieselpriserna n\u00e5dde rekord i b\u00f6rjan av veckan, och ytterligare uppg\u00e5ngar kan elda p\u00e5 inflationen och pressa gilt-r\u00e4ntor upp\u00e5t igen.<\/p>\n\n
Vi anser att derivathandlare b\u00f6r positionera sig aktivt f\u00f6r f\u00f6rh\u00f6jd volatilitet p\u00e5 den brittiska gilt-marknaden de kommande veckorna. \u00c4ven om tio\u00e5rsr\u00e4ntan p\u00e5 gilts nyligen har backat fr\u00e5n sina fler\u00e5rsh\u00f6gsta niv\u00e5er n\u00e4ra 4,5%, \u00e4r de underliggande finanspolitiska p\u00e5frestningarna p\u00e5 den brittiska staten fortsatt mycket anstr\u00e4ngda. Vi rekommenderar att anv\u00e4nda korta r\u00e4nteterminer (short-term interest rate futures) f\u00f6r att f\u00e5nga snabba r\u00f6relser, men att h\u00e5lla tajta stop-loss-niv\u00e5er n\u00e4r marknaden sm\u00e4lter de kommande politiska beskeden.<\/p>\n\n
Hotet om ett amerikanskt exportf\u00f6rbud f\u00f6r diesel utg\u00f6r en massiv, underv\u00e4rderad risk f\u00f6r energi- och inflationsl\u00e4nkade derivat. Eftersom Storbritannien historiskt har f\u00f6rlitat sig p\u00e5 utl\u00e4ndska importfl\u00f6den f\u00f6r omkring 20% av sin dieself\u00f6rs\u00f6rjning kommer varje st\u00f6rning i utbudet snabbt att sl\u00e5 igenom i den inhemska inflationsstatistiken, som har haft sv\u00e5rt att etablera sig tillbaka vid 2%-m\u00e5let. Vi f\u00f6resl\u00e5r att man k\u00f6per out-of-the-money k\u00f6poptioner p\u00e5 ICE Gasoil f\u00f6r att s\u00e4kra sig mot en pl\u00f6tslig prisrusning p\u00e5 europeiska drivmedel.<\/p>\n\n
P\u00e5 valutamarknaden inneb\u00e4r pundets nuvarande stabilitet \u00f6ver 1,3230 dollar en taktisk m\u00f6jlighet f\u00f6r handlare i FX-optioner. Vi f\u00f6redrar att k\u00f6pa GBP\/USD-straddles f\u00f6r att dra nytta av ett v\u00e4ntat utbrott, d\u00e5 valutan kl\u00e4ms mellan en h\u00f6kaktig Federal Reserve och mycket os\u00e4ker brittisk finanspolitik. Om regeringen misslyckas med att leverera konkreta utgiftsminskningar som kan st\u00f6dja l\u00f6ftena om satsningar p\u00e5 social omsorg, kan pundet l\u00e4tt ge tillbaka sina senaste uppg\u00e5ngar.<\/p>\n\n
Slutligen b\u00f6r handlare titta noga p\u00e5 r\u00e4nteswappar f\u00f6r att positionera sig f\u00f6r en brantare r\u00e4ntekurva. Att skrota pensionernas \u201dtriple lock\u201d kan p\u00e5 sikt spara Storbritannien miljarder, men historiska f\u00f6rs\u00f6k till v\u00e4lf\u00e4rdsreformer visar att politiskt d\u00f6dl\u00e4ge ofta urholkar dessa besparingar. Vi r\u00e4knar med att l\u00e5ngr\u00e4ntorna f\u00f6rblir volatila n\u00e4r \u201dbond vigilantes\u201d kr\u00e4ver en h\u00f6gre premie f\u00f6r att h\u00e5lla brittisk statsskuld i ljuset av dessa l\u00e5ngsiktiga, strukturella finanspolitiska skiften.<\/p>\n\n\n\n