F\u00f6rra veckans brittiska PMI-utfall kom in under f\u00f6rv\u00e4ntningarna, i kontrast till fastare, om \u00e4n eftersl\u00e4pande, h\u00e5rda data fr\u00e5n Storbritannien. Mot bakgrund av starkare enk\u00e4tresultat i euroomr\u00e5det fortsatte pundet en gradvis f\u00f6rsvagning mot den gemensamma valutan under st\u00f6rre delen av veckan. P\u00e5 r\u00e4ntemarknaden utvecklades brittiska statsobligationer (gilts) relativt b\u00e4ttre \u00e4n andra statspappersmarknader, en f\u00f6r\u00e4ndring j\u00e4mf\u00f6rt med de senaste \u00e5ren som har kopplats till att Storbritannien erbjuder de h\u00f6gsta r\u00e4ntorna i G10.<\/p>\n\n
Med skakiga globala obligationsmarknader riktas nu fokus mot n\u00e4sta m\u00e5nads Autumn Budget som den viktigaste kortsiktiga katalysatorn f\u00f6r bredare brittiska tillg\u00e5ngar. Avkastningsniv\u00e5erna har stigit, samtidigt som inflationen och den offentliga uppl\u00e5ningen ocks\u00e5 har \u00f6verraskat p\u00e5 uppsidan de senaste m\u00e5naderna, vilket sk\u00e4rper de politiska avv\u00e4gningar som finansminister Healey st\u00e5r inf\u00f6r. Regeringen har signalerat att ytterligare skatteh\u00f6jningar och h\u00f6gre uppl\u00e5ning \u00e4r sannolika, vilket g\u00f6r att marknaden fr\u00e4mst fokuserar p\u00e5 hur finanspaketet presenteras och om det kan undvika oro f\u00f6r en finanspolitisk \u201ddoom loop\u201d samtidigt som det f\u00f6rblir trov\u00e4rdigt ur tillv\u00e4xtperspektiv.<\/p>\n\n
Vi f\u00f6resl\u00e5r att derivathandlare positionerar sig f\u00f6r fortsatt pundsvaghet genom att k\u00f6pa EUR\/GBP-k\u00f6poptioner (call). Strategin drar nytta av den v\u00e4xande klyftan mellan euroomr\u00e5dets motst\u00e5ndskraftiga enk\u00e4tdata och Storbritanniens svaga PMI, som nyligen f\u00f6ll till 49,7. Historiskt har liknande PMI-divergenser pressat ned pundet med \u00f6ver 2% mot euron inom en m\u00e5nad.<\/p>\n\n
F\u00f6r att skydda portf\u00f6ljer inf\u00f6r den kommande Autumn Budget rekommenderar vi att g\u00e5 kort i terminskontrakt p\u00e5 brittiska statsobligationer (gilt futures). Den brittiska tio\u00e5ringen ligger redan h\u00f6gt p\u00e5 4,25%, och med offentlig uppl\u00e5ning som ov\u00e4ntat stigit till 13,7 miljarder pund \u00e4r de finanspolitiska utsikterna sk\u00f6ra. Vi minns hur \u201dmini-budgeten\u201d 2022 fick gilt-r\u00e4ntorna att rusa med \u00f6ver 100 r\u00e4ntepunkter, vilket visar hur snabbt obligationsmarknaden kan straffa finanspolitiska felsteg av finansminister Healey.<\/p>\n\n
Vi rekommenderar ocks\u00e5 att k\u00f6pa kortfristiga GBP\/USD-straddles f\u00f6r att dra nytta av en v\u00e4ntad uppg\u00e5ng i pundets volatilitet. F\u00f6r n\u00e4rvarande handlas en m\u00e5nads implicit volatilitet p\u00e5 en l\u00e5g niv\u00e5 om 7,1%, vilket vi anser underskattar riskerna kopplade till den kommande budgeten. N\u00e4r oktober n\u00e4rmar sig och detaljer om skatteh\u00f6jningar framkommer b\u00f6r k\u00f6p av denna billiga volatilitet ge stark avkastning f\u00f6r optionshandlare.<\/p>\n\n\n\n