Bank of Japans direktionsledam\u00f6ter uppgav att de finansiella f\u00f6rh\u00e5llandena fortsatt var expansiva, samtidigt som konsumentpriserna steg till f\u00f6ljd av h\u00f6gre importkostnader och f\u00f6retagen fortsatte att f\u00f6ra vidare \u00f6kade r\u00e5varupriser, vilket h\u00f6ll grossistinflationen f\u00f6rh\u00f6jd. De rapporterade stigande medel- och l\u00e5ngsiktiga inflationsf\u00f6rv\u00e4ntningar bland hush\u00e5ll och f\u00f6retag, och flera bed\u00f6mde att prisuppg\u00e5ngar p\u00e5 konsumentvaror skulle breddas fr\u00e5n sommaren. M\u00e5nga ans\u00e5g att underliggande inflation n\u00e4rmade sig 2 procent, vilket flyttade diskussionen mot att stabilisera pris\u00f6kningstakten kring den niv\u00e5n snarare \u00e4n att driva den h\u00f6gre. Ledam\u00f6terna var ocks\u00e5 \u00f6verens om att valutamarknadens volatilitet nu har st\u00f6rre p\u00e5verkan p\u00e5 aktivitet och priser i takt med att f\u00f6retagens vidaref\u00f6ring (pass-through) st\u00e4rks, d\u00e4r en ledamot pekade p\u00e5 en svag yen och h\u00e4ndelser i Mellan\u00f6stern som upp\u00e5trisker f\u00f6r f\u00f6rv\u00e4ntningarna.<\/p>\n\n
N\u00e4r det g\u00e4ller normalisering av penningpolitiken sade en ledamot att det tar 1\u20131,5 \u00e5r innan en r\u00e4nteh\u00f6jning d\u00e4mpar inflation och tillv\u00e4xt. En annan argumenterade f\u00f6r att det monet\u00e4ra st\u00f6det b\u00f6r trappas ned gradvis f\u00f6r att undvika att senarel\u00e4gga h\u00f6jningar, medan en separat uppfattning efterlyste snabba, flexibla beslut givet att styrr\u00e4ntan fortsatt l\u00e5g under ett uppskattat neutralt intervall. Marknaderna beskrevs som att de prisar in ett steg ungef\u00e4r var sj\u00e4tte m\u00e5nad, \u00e4ven om en ledamot sade att h\u00f6jningar kan komma tidigare; flera sade ocks\u00e5 att den framtida takten och tajmingen \u00e4r sv\u00e5ra att f\u00f6rutse. Vissa varnade f\u00f6r att l\u00f6ptidspremier kan stiga om marknaden tvivlar p\u00e5 att BoJ stramar \u00e5t tillr\u00e4ckligt. Efter protokollet steg USD\/JPY 0,11 procent till 157,48.<\/p>\n\n
Vi bed\u00f6mer att derivathandlare m\u00e5ste f\u00f6rbereda sig f\u00f6r pl\u00f6tsliga marknadsr\u00f6relser n\u00e4r Bank of Japan signalerar ett snabbare tempo i r\u00e4nteh\u00f6jningarna. N\u00e4r den underliggande inflationen konsekvent ligger n\u00e4ra 2-procentsm\u00e5let g\u00e5r eran med billiga yenfinansierade carry trades snabbt mot sitt slut. Vi rekommenderar positionering f\u00f6r en starkare yen under de kommande veckorna d\u00e5 penningpolitiken normaliseras snabbare \u00e4n marknaden v\u00e4ntar.<\/p>\n\n
Nylig statistik visar att Japans underliggande konsumentinflation har legat \u00f6ver 2-procentsniv\u00e5n i \u00f6ver tv\u00e5 \u00e5r, vilket st\u00e4rker centralbankens mer h\u00f6kaktiga h\u00e5llning. Historiskt, n\u00e4r BoJ b\u00f6rjade avveckla sin ultraexpansiva politik, f\u00f6ll USD\/JPY fr\u00e5n en topp \u00f6ver 161 ned mot 140-niv\u00e5n. Vi v\u00e4ntar oss att detta ned\u00e5ttryck i valutaparet best\u00e5r, vilket g\u00f6r kortl\u00f6pt USD\/JPY-putoptioner till ett attraktivt uppl\u00e4gg.<\/p>\n\n
Vi rekommenderar \u00e4ven fokus p\u00e5 derivat i japanska statsobligationer (JGB) n\u00e4r centralbanken ser ut att trappa ned sina omfattande obligationsk\u00f6p. R\u00e4ntan p\u00e5 den tio\u00e5riga JGB:n har nyligen stigit \u00f6ver 1,0 procent, vilket speglar marknadens f\u00f6rv\u00e4ntningar om stramare monet\u00e4ra f\u00f6rh\u00e5llanden. Handlare b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga att betala fast r\u00e4nta i yenr\u00e4nteswappar f\u00f6r att dra nytta av stigande inhemska r\u00e4ntor.<\/p>\n\n
Eftersom centralbanksledam\u00f6ter varnade f\u00f6r att valutavolatilitet nu p\u00e5verkar den japanska ekonomin mer \u00e4n tidigare, r\u00e4knar vi med kraftigare sv\u00e4ngningar p\u00e5 valutamarknaden. Den implicita volatiliteten i yenoptioner \u00e4r fortsatt f\u00f6rh\u00f6jd, vilket tyder p\u00e5 att enkla riktade positioner kan vara dyra. Vi f\u00f6resl\u00e5r att anv\u00e4nda spreadstrategier, s\u00e5som bear put spreads i USD\/JPY, f\u00f6r att d\u00e4mpa den h\u00f6ga kostnaden f\u00f6r optionspremier.<\/p>\n\n\n\n