Guld har f\u00f6rl\u00e4ngt sin nedg\u00e5ng n\u00e4r h\u00f6gre realr\u00e4ntor h\u00f6jer alternativkostnaden f\u00f6r att h\u00e5lla en icke-avkastande metall. R\u00e4ntan p\u00e5 den amerikanska tio\u00e5riga statsobligationen ligger n\u00e4ra 5,20%, den h\u00f6gsta niv\u00e5n sedan 2007, medan guldet \u00e4r tillbaka n\u00e4ra 4\u00a0300, n\u00e4stan en fj\u00e4rdedel under januarit\u00e4ten n\u00e4ra 5\u00a0600. R\u00f6relsen har drivits mindre av inflationsf\u00f6rv\u00e4ntningar \u00e4n av den del av r\u00e4ntorna som ligger \u00f6ver inflationen, i takt med att marknaden prisar in ytterligare \u00e5tstramning fr\u00e5n Federal Reserve in i 2026. USA betalar nu mer \u00f6ver inflationen f\u00f6r att l\u00e5na p\u00e5 tio \u00e5r \u00e4n vid n\u00e5gon tidpunkt sedan november 2008, vilket v\u00e4nder den tidigare \u201durholknings\u201d-ber\u00e4ttelsen som hade st\u00f6tt guldets uppg\u00e5ng 2025.<\/p>\n
M\u00e5tt kopplade till inflationsskyddade statsobligationer (TIPS) visar hur n\u00e4ra guldet har f\u00f6ljt realr\u00e4ntorna. Mellan den 29 januari och den 23 september steg den nominella tio\u00e5rsr\u00e4ntan med 0,87 procentenheter och TIPS-r\u00e4ntan steg lika mycket, medan tio\u00e5riga inflationsf\u00f6rv\u00e4ntningar l\u00e5g p\u00e5 2,35% vid b\u00e5da tillf\u00e4llena. KPI-inflationen steg till 3,7% i \u00e5rstakt till augusti j\u00e4mf\u00f6rt med 2,9% i februari, men k\u00e4rninflationen var 2,8% och inflationsf\u00f6rv\u00e4ntningarna h\u00f6ll sig mellan 2,2% och 2,5%. Priss\u00e4ttningen av penningpolitiken \u00e4r fortsatt mer h\u00f6kaktig \u00e4n Feds egen r\u00e4ntebana: tv\u00e5\u00e5rsr\u00e4ntan ligger runt en procentenhet \u00f6ver Feds styrr\u00e4nta, prognoser visar en h\u00f6jning med en fj\u00e4rdedels procentenhet 2026 utan f\u00f6r\u00e4ndring genom 2027, och \u201ddot plot\u201d-punkten f\u00f6r 2027 flyttade till 4,1% fr\u00e5n 3,6%. Sedan mitten av september har TIPS-r\u00e4ntan stigit med 0,14 procentenheter samtidigt som guldet knappt r\u00f6rt sig; n\u00e4sta besked kommer den 28 oktober, med nya prognoser den 9 december, och terminsmarknaden prisar en h\u00f6jning redan vid det f\u00f6rsta tillf\u00e4llet.<\/p>\n
Vi b\u00f6r positionera v\u00e5ra derivatportf\u00f6ljer f\u00f6r att dra nytta av det fortsatta trycket p\u00e5 guld n\u00e4r realr\u00e4ntorna f\u00f6rblir f\u00f6rh\u00f6jda. Med den amerikanska tio\u00e5rsr\u00e4ntan som f\u00f6r n\u00e4rvarande sv\u00e4var n\u00e4ra 5,20% och guldet som k\u00e4mpar runt 4\u00a0300-niv\u00e5n, talar det makroekonomiska l\u00e4get tydligt till bj\u00f6rnarnas f\u00f6rdel. Historiskt har guld en stark negativ korrelation p\u00e5 cirka -0,80 med realr\u00e4ntor, vilket inneb\u00e4r att s\u00e5 l\u00e4nge den tio\u00e5riga TIPS-r\u00e4ntan stiger \u00e4r guldets v\u00e4g med minst motst\u00e5nd ned\u00e5t.<\/p>\n
De kommande veckorna f\u00f6resl\u00e5r vi att anv\u00e4nda kortsiktiga s\u00e4ljoptioner (puts) f\u00f6r att kapitalisera p\u00e5 den ned\u00e5tg\u00e5ende trenden mot 4\u00a0200-niv\u00e5n. Strategin ligger i linje med att marknaden prisar in ytterligare en r\u00e4nteh\u00f6jning vid det kommande Fed-m\u00f6tet den 28 oktober. Under tidigare aggressiva \u00e5tstramningscykler, som 2022 n\u00e4r realr\u00e4ntorna steg \u00f6ver 1,5%, f\u00f6ll guldet snabbt med tv\u00e5siffriga tal innan en botten etablerades.<\/p>\n
Samtidigt m\u00e5ste vi vara mycket uppm\u00e4rksamma p\u00e5 ett m\u00f6jligt regimskifte och s\u00e4tta tydliga niv\u00e5er f\u00f6r n\u00e4r scenariot ogiltigf\u00f6rklaras. Vi b\u00f6r st\u00e4nga v\u00e5ra korta positioner om guldet f\u00e5r en dagsst\u00e4ngning \u00f6ver 4\u00a0400, toppen i septemberintervallet. Ett utbrott \u00f6ver den niv\u00e5n samtidigt som r\u00e4ntorna forts\u00e4tter stiga skulle signalera att guldet har kopplat loss fr\u00e5n obligationsmarknaden, och upprepa det ovanliga beteende vi s\u00e5g under rallyt 2025.<\/p>\n
Vi beh\u00f6ver f\u00f6lja kommande makrodata noga, eftersom varje tecken p\u00e5 att Fed mjuknar i sina r\u00e4nteprognoser kr\u00e4ver att vi snabbt byter fot. Om Fed signalerar en paus den 28 oktober b\u00f6r vi omedelbart g\u00e5 \u00f6ver till k\u00f6poptioner (calls) f\u00f6r att f\u00e5nga uppsidan. Tills en s\u00e5dan omsv\u00e4ngning sker f\u00f6rblir vi fokuserade p\u00e5 aff\u00e4rer p\u00e5 nedsidan s\u00e5 l\u00e4nge centralbanken forts\u00e4tter att skruva upp sina prognoser.<\/p>\n\n\n\n