Bank of United States i New York kollapsade efter en ins\u00e4ttarrusning och st\u00e4ngdes av delstaten New Yorks myndigheter den 11 december 1930, vilket drabbade mer \u00e4n 400\u202f000 ins\u00e4ttare. Sett till ins\u00e4ttningsvolym var det den st\u00f6rsta amerikanska bankkraschen fram till dess. H\u00e4ndelsen tydliggjorde mekaniken i fraktionella reserver, d\u00e4r institut bara h\u00e5ller en del av ins\u00e4ttningarna som reserver och l\u00e5nar ut samt investerar resten \u2013 en struktur som kan brista om f\u00f6r m\u00e5nga ins\u00e4ttare samtidigt kr\u00e4ver kontanter.<\/p>\n\n
En parallell drogs till terminsmarknaden f\u00f6r silver, d\u00e4r pappersanspr\u00e5k kan \u00f6verstiga levererbar metall. \u00c4ven om os\u00e4kra uppskattningar som 100\u2011till\u20111 eller 250\u2011till\u20111 cirkulerar, visade en m\u00e4tbar \u00f6gonblicksbild i mitten av september att registrerat COMEX-silver l\u00e5g p\u00e5 drygt fem pappersuns per fysisk uns, cirka 5\u2011till\u20111. CME-data visade 6\u202f168 leveransaviseringar f\u00f6r september t.o.m. den 18 september, motsvarande 30,84 miljoner uns, samtidigt som omkring 7,1 miljoner uns (cirka 223 ton) fysiskt l\u00e4mnade COMEX-valv mellan den 10 och 17 september, eller cirka 2,1% av total lagervolym. Under samma period steg registrerade lager med 1,4 miljoner uns till 97,3 miljoner, \u201deligible\u201d f\u00f6ll med 8,6 miljoner till 232,8 miljoner och total lagerh\u00e5llning minskade fr\u00e5n 337,2 miljoner till 330,1 miljoner. Utfl\u00f6det p\u00e5 7,1 miljoner uns var omkring 25% st\u00f6rre \u00e4n neddragningen p\u00e5 5,75 miljoner uns den 3\u20139 oktober 2025, och ungef\u00e4r h\u00e4lften av fallet p\u00e5 13,96 miljoner uns den 9\u201316 oktober. I bakgrunden n\u00e4mndes \u00e4ven tv\u00e5 \u201dsqueezes\u201d de senaste 12 m\u00e5naderna som lyfte silver \u00f6ver 50 dollar och d\u00e4refter till 120 dollar i januari innan en rekyl, en prognos om ett sj\u00e4tte \u00e5r i rad med utbudsunderskott samt ett ackumulerat underskott n\u00e4ra 800 miljoner uns. Lager ovan jord \u00f6kade med 243 miljoner uns 2010\u20132020, medan de senaste 15 \u00e5ren anges som en nettoavveckling p\u00e5 473 miljoner uns. P\u00e5 r\u00e4ntesidan anv\u00e4ndes exempel d\u00e4r en 10\u2011\u00e5rsr\u00e4nta n\u00e4ra 5% med KPI p\u00e5 3,5% ger en real r\u00e4nta p\u00e5 1,5%, j\u00e4mf\u00f6rt med 3% med KPI p\u00e5 5% som ger -2%. Historiska referenspunkter inkluderade att guld steg n\u00e4ra 2\u202f329% under 1970\u2011talet med statsskuldv\u00e4xlar 1974 p\u00e5 7,4% och KPI p\u00e5 12% (cirka -4,6% realt), samt en uppg\u00e5ng p\u00e5 mer \u00e4n sju g\u00e5nger fr\u00e5n augusti 1976 till januari 1980 n\u00e4r r\u00e4ntorna r\u00f6rde sig upp mot n\u00e4ra 20%. Resonemanget h\u00e4nvisade ocks\u00e5 till penningm\u00e4ngdstillv\u00e4xt p\u00e5 cirka 5% per \u00e5r och aritmetiken i ett KPI-m\u00e5l p\u00e5 2%, likst\u00e4llt med ungef\u00e4r 10% urholkning \u00f6ver fem \u00e5r och 20% \u00f6ver 10 \u00e5r f\u00f6re r\u00e4nta-p\u00e5-r\u00e4nta.<\/p>\n\n—\n\n
Vi r\u00e5der derivathandlare att noggrant f\u00f6lja den fysiska silvermarknaden n\u00e4r vi g\u00e5r in i oktober. Ny data visar att \u00f6ver 7 miljoner uns fysiskt silver l\u00e4mnade COMEX-valv i mitten av september, vilket motsvarar en betydande nedg\u00e5ng p\u00e5 2,1% i den totala lagerniv\u00e5n p\u00e5 bara en vecka. Detta snabba utfl\u00f6de speglar de tidiga faserna av silversqueezen i oktober 2025, som till slut drev priserna \u00f6ver 50 dollar per uns.<\/p>\n\n
Vi vill understryka att kvoten mellan papper och fysiskt silver fortsatt \u00e4r kraftigt bel\u00e5nad och i nul\u00e4get ligger runt fem pappersanspr\u00e5k f\u00f6r varje enskild uns registrerad fysisk metall. Om ens en liten andel av kontraktsinnehavarna kr\u00e4ver fysisk leverans de kommande veckorna kan systemet uts\u00e4ttas f\u00f6r betydande avvecklingsstress. Denna fraktionella reservliknande konstruktion p\u00e5 terminsmarknaden inneb\u00e4r att blankare exponeras mot pl\u00f6tsliga, kraftiga squeeze\u2011risker.<\/p>\n\n
F\u00f6r att f\u00f6rst\u00e5 allvaret i denna \u00e5tstramning kan man se p\u00e5 de bredare utbudsdata. Silver Institutes senaste rapporter bekr\u00e4ftar att den globala efterfr\u00e5gan p\u00e5 silver \u00e4r p\u00e5 v\u00e4g mot sitt sj\u00e4tte \u00e5rliga underskott i rad, med ett ackumulerat underskott n\u00e4ra 800 miljoner uns. Detta stora gap motsvarar n\u00e4stan ett helt \u00e5rs global gruvproduktion och tvingar industrik\u00f6pare att aggressivt dr\u00e4nera lager ovan jord.<\/p>\n\n—\n\n
M\u00e5nga handlare blankar felaktigt \u00e4delmetaller eftersom den amerikanska 10\u2011\u00e5rsr\u00e4ntan ligger n\u00e4ra 5%. Vi p\u00e5pekar dock att realr\u00e4ntor \u2013 nominella r\u00e4ntor justerade f\u00f6r inflation \u2013 \u00e4r det m\u00e5tt som faktiskt styr kapitalfl\u00f6den. Historiskt, under 1970\u2011talets h\u00f6ginflationsperiod, steg guld och silver med tusentals procent \u00e4ven n\u00e4r nominella r\u00e4ntor kl\u00e4ttrade \u00f6ver 10%, eftersom realr\u00e4ntorna f\u00f6rblev djupt negativa.<\/p>\n\n
Vi rekommenderar att derivathandlare positionerar sig f\u00f6r upp\u00e5triktad volatilitet kommande veckor genom att anv\u00e4nda l\u00e5nga k\u00f6poptioner eller bull call spreads f\u00f6r att begr\u00e4nsa risken samtidigt som man f\u00e5ngar potentiella prisryck. Kombinationen av strukturella underskott och snabba lageruttag fr\u00e5n COMEX g\u00f6r naken blankning av terminskontrakt extremt riskfyllt just nu. N\u00e4r vi g\u00e5r in i den historiskt volatila h\u00f6sts\u00e4songen \u00e4r det mest f\u00f6rsiktiga uppl\u00e4gget att beh\u00e5lla l\u00e5ng exponering mot derivat med fysisk uppbackning.<\/p>\n\n\n\n