Polens arbetsmarknadsdata f\u00f6r augusti visade att syssels\u00e4ttningen minskade med 0,8% j\u00e4mf\u00f6rt med f\u00f6reg\u00e5ende \u00e5r, medan l\u00f6nerna steg med 5,6%. Detaljhandelsf\u00f6rs\u00e4ljningen \u00f6kade med 3,8% j\u00e4mf\u00f6rt med f\u00f6reg\u00e5ende \u00e5r och penningm\u00e4ngdsstatistik v\u00e4ntas i dag. Ungerns centralbank v\u00e4ntas presentera sitt r\u00e4ntebesked klockan 14.00 CET.<\/p>\n\n
Prognoser i EU-kommissionens Debt Sustainability Monitor, under ett scenario utan policyf\u00f6r\u00e4ndringar, anv\u00e4ndes f\u00f6r att j\u00e4mf\u00f6ra skuldbanor till 2035 mellan 2024- och 2025-utg\u00e5vorna, efter Moody\u2019s nedgradering av Polen. Rum\u00e4niens prognosticerade skuldniv\u00e5 2035 f\u00f6rb\u00e4ttrades med omkring 15 procentenheter j\u00e4mf\u00f6rt med f\u00f6reg\u00e5ende \u00e5r i takt med att det offentliga underskottet minskade fr\u00e5n 9,3% av BNP 2024 till 7,9% 2025, med ytterligare nedg\u00e5ngar v\u00e4ntade \u00e4ven om skulden stiger p\u00e5 kort sikt. Prognosticerad skuld \u00f6kade d\u00e4remot i Ungern, Polen och Slovenien, och mer modest i Kroatien, Tjeckien och Slovakien; under samma scenario skulle skulden \u00f6verstiga 100% inom 10 \u00e5r i Ungern, Polen och Slovakien. P\u00e5 marknaden v\u00e4ntas Ungern l\u00e4mna r\u00e4ntan of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 5,50%, medan EURHUF r\u00f6rde sig mot 361 och EURCZK samt EURPLN noterades n\u00e5got l\u00e4gre; den slovakiska skuldmyndigheten ARDAL auktionerade 603 miljoner euro f\u00f6rdelat \u00f6ver l\u00f6ptiderna 2028\/2029\/2033\/2043 till genomsnittliga r\u00e4ntor p\u00e5 3,34%, 3,56%, 3,90% respektive 4,54%.<\/p>\n\n
Vi ser en tydlig m\u00f6jlighet f\u00f6r derivathandlare att betala i polska r\u00e4nteswappar (IRS), s\u00e4rskilt i l\u00f6ptider p\u00e5 tv\u00e5 till fem \u00e5r. I och med att syssels\u00e4ttningen i Polen faller med 0,8% och den nyliga Moody\u2019s-nedgraderingen till A3 \u00f6kar de finanspolitiska riskerna. Polska tio\u00e5rsr\u00e4ntor har nyligen legat kring 5,4%, och vi r\u00e4knar med ett upp\u00e5ttryck n\u00e4r l\u00e5ngsiktiga skuldprognoser riskerar att \u00f6verstiga 100% av BNP.<\/p>\n\n
Att Ungerns centralbank i dag v\u00e4ntas ta en paus i sin l\u00e4ttnadscykel p\u00e5 5,50% signalerar att de regionala inflationsriskerna fortsatt \u00e4r klibbiga. Vi rekommenderar att s\u00e4kra mot en f\u00f6rsvagning av den ungerska forinten genom att k\u00f6pa k\u00f6poptioner i EUR\/HUF, med m\u00e5lkurs mot en r\u00f6relse tillbaka mot 400-niv\u00e5n de kommande veckorna. Historiskt har forinten ofta drabbats av kraftiga utf\u00f6rs\u00e4ljningar n\u00e4r r\u00e4ntespreaden mellan Ungern och euroomr\u00e5det krymper f\u00f6r snabbt.<\/p>\n\n
I kontrast har Rum\u00e4niens offensiva finanspolitiska konsolidering gett en f\u00f6rb\u00e4ttring p\u00e5 15 procentenheter i den l\u00e5ngsiktiga skuldbilden. Samtidigt som Rum\u00e4niens underskott f\u00f6ll till 7,9% av BNP rekommenderar vi att positionera f\u00f6r en brantare rum\u00e4nsk r\u00e4ntekurva genom korta receiver-swappar och l\u00e5nga payer-swappar. Strategin f\u00e5ngar den omedelbara optimismen kring finanspolitiken samtidigt som den skyddar mot l\u00e5ngsiktiga strukturella utgiftsproblem.<\/p>\n\n
Vi f\u00f6resl\u00e5r ocks\u00e5 att k\u00f6pa skydd via fem\u00e5riga kreditswappar (CDS) p\u00e5 polsk och ungersk statsskuld. Nya marknadsdata visar att kreditspreadarna i CEE b\u00f6rjar vidgas relativt tyska Bunds i takt med att investerare tar in de stigande skuldkvoterna. Att positionera sig f\u00f6r en s\u00e5dan vidgning redan nu kan g\u00f6ra det m\u00f6jligt f\u00f6r handlare att dra nytta av ytterligare ratingpress som v\u00e4ntas f\u00f6re \u00e5rets slut.<\/p>\n\n\n\n