Bank of England l\u00e4mnade r\u00e4ntan of\u00f6r\u00e4ndrad, ett utfall som var allm\u00e4nt v\u00e4ntat med tanke p\u00e5 att marknaden inf\u00f6r beskedet endast hade prisat in 2 r\u00e4ntepunkter av \u00e5tstramning. Policysignalerna pekade dock fortsatt mot ytterligare en r\u00e4nteh\u00f6jning i november, enligt MUFG:s tolkning av r\u00f6stningsdynamiken, samtidigt som fokus skiftade till en ov\u00e4ntad \u00f6versyn av den kvantitativa \u00e5tstramningen.<\/p>\n\n
Enligt den reviderade planen pausas f\u00f6rs\u00e4ljningar i vissa delar, l\u00e4ngre l\u00f6ptider av Gilts kommer att h\u00e5llas permanent, och ett definierat block av obligationer ska avvecklas via en ny kanal. Omkring 146 miljarder pund i Gilts med f\u00f6rfall mellan 2035 och 2049 v\u00e4ntas s\u00e4ljas i en takt om 20 miljarder pund per \u00e5r, d\u00e4r dessa obligationer \u00f6verf\u00f6rs direkt till staten via DMO i st\u00e4llet f\u00f6r att auktioneras ut p\u00e5 marknaden som under tidigare QT. Efter beskedet f\u00f6ll den 30-\u00e5riga Gilt-r\u00e4ntan med 12 r\u00e4ntepunkter, samtidigt som pundet f\u00f6rsvagades under dagen, i och med att det nya ramverket minskar risken f\u00f6r stigande l\u00e5ngr\u00e4ntor inf\u00f6r budgeten den 28 oktober.<\/p>\n\n
Vi bed\u00f6mer att Bank of Englands ov\u00e4ntade \u00f6versyn av den kvantitativa \u00e5tstramningen (QT) i grunden har f\u00f6r\u00e4ndrat spelplanen f\u00f6r derivat kopplade till pundet och Gilts. Genom att \u00e5rligen leda 20 miljarder pund i f\u00f6rs\u00e4ljning av l\u00e5ngfristiga Gilts direkt till Debt Management Office, i st\u00e4llet f\u00f6r att sl\u00e4ppa ut dem p\u00e5 den \u00f6ppna marknaden, har centralbanken i praktiken lagt ett skyddsn\u00e4t under l\u00e5ngr\u00e4ntorna. Denna strategiska oml\u00e4ggning har redan d\u00e4mpat den 30-\u00e5riga Gilt-r\u00e4ntan med 12 r\u00e4ntepunkter, vilket signalerar en betydligt lugnare milj\u00f6 f\u00f6r r\u00e4ntemarknaden.<\/p>\n\n
F\u00f6r handlare i r\u00e4nteswappar och optioner rekommenderar vi positionering f\u00f6r en flackare avkastningskurva f\u00f6r Gilts i takt med att riskerna i den l\u00e5nga \u00e4nden avtar. Med den 10-\u00e5riga Gilt-r\u00e4ntan som nu stabiliseras kring 3,95 % och den 30-\u00e5riga r\u00e4ntan som pressas ned, framst\u00e5r l\u00e5ngfristiga receiver-optioner som alltmer attraktiva. Vi b\u00f6r ocks\u00e5 r\u00e4kna med att implicit volatilitet i l\u00e5ngfristiga sterling-swappar gradvis sjunker under de kommande veckorna n\u00e4r marknaden absorberar den nya utbuds-\/f\u00f6rs\u00e4ljningsmekanismen.<\/p>\n\n
Med den brittiska h\u00f6stbudgeten planerad till den 28 oktober priss\u00e4tter valutoptionsmarknaden redan en mer stabil utveckling \u00e4n vid tidigare finanspolitiska h\u00e4ndelser. Historiska data fr\u00e5n 2022 \u00e5rs \u201dmini-budget\u201d-kris visar hur snabbt volatilitet i Gilts kan sl\u00e5 mot pundet, men den enm\u00e5nads implicita volatiliteten i sterling ligger fortsatt stabilt kring 7,8 %. Vi f\u00f6resl\u00e5r att derivathandlare utnyttjar detta lugn genom att k\u00f6pa k\u00f6poptioner i pundet, med sikte p\u00e5 en r\u00f6relse mot 1,3300 mot USA-dollarn, d\u00e5 ned\u00e5triskerna fr\u00e5n finanspolitiken nu i stor utstr\u00e4ckning bed\u00f6ms vara d\u00e4mpade.<\/p>\n\n
D\u00e4rtill, med en majoritet av beslutsfattarna som fortsatt f\u00f6redrar en stramare penningpolitik, framst\u00e5r en r\u00e4nteh\u00f6jning i november som fortsatt sannolik. Korta sterling-terminer priss\u00e4tter f\u00f6r n\u00e4rvarande bara en begr\u00e4nsad sannolikhet f\u00f6r en h\u00f6jning, vilket l\u00e4mnar utrymme f\u00f6r en snabb h\u00f6kaktig ompriss\u00e4ttning om kommande inflationsdata \u00f6verraskar p\u00e5 uppsidan. Vi rekommenderar att bibeh\u00e5lla en l\u00e5ng exponering mot pundet f\u00f6r att dra nytta av denna st\u00f6djande r\u00e4ntemilj\u00f6 under den kommande m\u00e5naden.<\/p>\n\n\n\n