Den amerikanska dollarn beh\u00f6ll st\u00f6rre delen av sin uppg\u00e5ng efter FOMC-beskedet, efter att Federal Reserve h\u00f6jt styrr\u00e4ntan (fed funds) med 25 punkter och signalerat ytterligare \u00e5tstramning. Feds prognoser pekar p\u00e5 en gradvis desinflation, d\u00e4r \u00e5rstakten i k\u00e4rn-KPI n\u00e5r 2-procentsm\u00e5let f\u00f6rst 2029, samtidigt som den l\u00e5ngsiktiga r\u00e4ntan revideras upp. Marknaden hade dock redan positionerat sig f\u00f6r ett mer h\u00f6kaktigt utfall.<\/p>\n\n
Medianen i dot plot visar 4,125 procent f\u00f6r b\u00e5de 2026 och 2027, vilket antyder ytterligare en h\u00f6jning, d\u00e4refter inga s\u00e4nkningar f\u00f6rr\u00e4n 2028 n\u00e4r niv\u00e5n sjunker med 25 punkter, f\u00f6ljt av en ytterligare nedg\u00e5ng med 25 punkter 2029 till 3,625 procent. Amerikanska statsr\u00e4ntor hade r\u00f6rt sig tidigare, med st\u00f6rre uppg\u00e5ngar den 10 september \u00e4n efter m\u00f6tet, och OIS-kurvan var prissatt f\u00f6r mer \u00e4n de tv\u00e5 h\u00f6jningar som impliceras av medianpunkten f\u00f6r 2026. P\u00e5 andra h\u00e5ll omfattar f\u00f6rv\u00e4ntningarna om stramare penningpolitik tv\u00e5 ytterligare ECB-steg till 3,00 procent och tv\u00e5 extra BoE-h\u00f6jningar, medan BoJ v\u00e4ntas skruva upp takten i \u00e5tstramningen. I G10 \u00e4r det endast SNB som inte \u00e4r prissatt f\u00f6r en h\u00f6jning f\u00f6re \u00e5rsskiftet. Korta 2-\u00e5riga swapspreadar pekar p\u00e5 begr\u00e4nsad ytterligare dollarefterfr\u00e5gan, med undantag f\u00f6r USD\/JPY.<\/p>\n\n
Vi r\u00e5der derivatakt\u00f6rer att inte jaga dollarns uppg\u00e5ng efter FOMC, eftersom utrymmet f\u00f6r ytterligare uppsida \u00e4r starkt begr\u00e4nsat. \u00c4ven om Federal Reserves senaste h\u00f6jning med 25 punkter och h\u00f6kaktiga ton initialt st\u00e4rkte dollarn, var denna \u00e5tstramning redan i stor utstr\u00e4ckning inprisad i swapmarknaden. Faktum \u00e4r att SOFR-terminer redan speglar en terminalr\u00e4nta p\u00e5 omkring 4,25 procent i denna cykel, vilket l\u00e4mnar mycket litet utrymme f\u00f6r positiva \u00f6verraskningar.<\/p>\n\n
Fokus b\u00f6r i st\u00e4llet ligga p\u00e5 andra st\u00f6rre valutor d\u00e4r centralbankerna fortfarande h\u00e5ller p\u00e5 att komma ikapp med egna r\u00e4nteh\u00f6jningar. Exempelvis v\u00e4ntar vi oss att ECB driver upp depositr\u00e4ntan till 3,00 procent med ytterligare tv\u00e5 h\u00f6jningar, medan Bank of England ocks\u00e5 bed\u00f6ms kunna strama \u00e5t mer. Detta sn\u00e4vare r\u00e4ntedifferensl\u00e4ge inneb\u00e4r att euron och pundet sannolikt f\u00e5r ett starkt st\u00f6d mot dollarn under de kommande veckorna.<\/p>\n\n
F\u00f6r att dra nytta av detta l\u00e4ge rekommenderar vi att fokusera p\u00e5 valutapar med krympande r\u00e4ntespreadar snarare \u00e4n att k\u00f6pa amerikanska dollar brett. Den tv\u00e5\u00e5riga r\u00e4ntespreaden mellan USA och Tyskland har redan komprimerats till omkring 165 punkter, ned fr\u00e5n \u00f6ver 200 punkter tidigare i \u00e5r, vilket historiskt tenderar att begr\u00e4nsa USD-styrka. Att handla k\u00f6poptioner p\u00e5 euro eller etablera l\u00e5nga EUR\/USD-positioner p\u00e5 kortsiktiga rekyler framst\u00e5r som en fullt g\u00e5ngbar strategi.<\/p>\n\n
Det tydliga undantaget fr\u00e5n v\u00e5r neutrala dollarvy \u00e4r USD\/JPY, d\u00e4r r\u00e4ntedifferensen fortsatt \u00e4r tillr\u00e4ckligt stor f\u00f6r att st\u00f6dja ytterligare dollarf\u00f6rst\u00e4rkning. \u00c4ven om Bank of Japan f\u00f6r upp sin styrr\u00e4nta mot 0,75 procent i \u00e5r, har den amerikanska tio\u00e5ringen fortfarande en mycket stor premie p\u00e5 cirka 300 punkter j\u00e4mf\u00f6rt med japanska motsvarigheter. Derivatakt\u00f6rer kan utnyttja detta genom k\u00f6poptioner i USD\/JPY f\u00f6r att f\u00e5nga en mer uth\u00e5llig uppsida, samtidigt som man garderar sig mot pl\u00f6tsliga centralbanksinterventioner.<\/p>\n\n\n\n