Pfister och Liebke granskar tre decennier av FOMC-m\u00f6ten, d\u00e4r de separerar r\u00e4nte\u00f6verraskningar fr\u00e5n forward guidance-chocker och sp\u00e5rar effekterna p\u00e5 USA-dollarn och andra G10-valutor. Med Jaroci\u0144ski och Kaladi (2020) som utg\u00e5ngspunkt\u2014uppdelningen mellan policychocker (n\u00e4r aktier och r\u00e4ntor r\u00f6r sig i motsatt riktning) och informationschocker (n\u00e4r b\u00e5da r\u00f6r sig \u00e5t samma h\u00e5ll)\u2014finner de att forward guidance betyder betydligt mer f\u00f6r dollarn i policychock-regimen.<\/p>\n\n
Vid policychocker f\u00f6rklarar forward guidance-faktorn ungef\u00e4r 21% av USD-variansen samma dag, medan m\u00f6nstret varierar mellan olika Fed-ordf\u00f6rande. Under den senare delen av Alan Greenspans period och under Ben Bernanke st\u00e5r r\u00e4nte- och guidance-dekompositionen bara f\u00f6r en liten del av m\u00f6tesdagens USD-varians, men under Janet Yellen mer \u00e4n f\u00f6rdubblas den till n\u00e4stan 39% av den dagliga variansen. Under Jerome Powell kollapsar den f\u00f6rklarade variansen fr\u00e5n denna dekomposition och b\u00e5da faktorerna blir insignifikanta, i samband med en f\u00f6rskjutning d\u00e4r information flyttas bort fr\u00e5n sj\u00e4lva uttalandet. Under de senaste 21 m\u00f6tena sedan b\u00f6rjan av 2024\u2014tv\u00e5 under Warsh och 19 under Powell\u2014f\u00f6rklarar m\u00f6tesdagens f\u00f6r\u00e4ndring i OIS omkring 62% av USD-variansen.<\/p>\n\n
Med FOMC-m\u00f6tet denna vecka rekommenderar vi derivathandlare att flytta fokus bort fr\u00e5n det initiala policyuttalandet. Historiskt har den omedelbara textpubliceringen tappat sin f\u00f6rm\u00e5ga att driva USD-volatilitet under nuvarande Fed-ledning. I st\u00e4llet b\u00f6r vi noga f\u00f6lja intradagsr\u00f6relserna i Overnight Indexed Swaps (OIS) och den direkts\u00e4nda presskonferensen.<\/p>\n\n
Nyliga data fr\u00e5n policycyklerna 2024 till 2026 visar att OIS-r\u00e4ntef\u00f6r\u00e4ndringar p\u00e5 m\u00f6tesdagar nu st\u00e5r f\u00f6r ungef\u00e4r 62% av USD-variansen. Det tyder p\u00e5 att marknadens priss\u00e4ttning av terminalr\u00e4ntan, som f\u00f6r n\u00e4rvarande ligger runt 3,5%, i stor utstr\u00e4ckning bearbetas under den direkta fr\u00e5gestunden. Handlare b\u00f6r s\u00f6ka exponering via korta valutaoptioner som f\u00e5ngar denna volatilitet sent p\u00e5 dagen snarare \u00e4n tidiga minuttoppar.<\/p>\n\n
Vidare m\u00e5ste vi skilja mellan rena policychocker och informationschocker genom att observera om aktier och r\u00e4ntor r\u00f6r sig i motsatt riktning. I tidigare policychocker f\u00f6rklarade forward guidance-\u00f6verraskningar upp till 21% av G10-valutors varians p\u00e5 m\u00f6tesdagen. Inf\u00f6r de kommande veckorna f\u00f6resl\u00e5r vi att anv\u00e4nda G10-straddleoptioner f\u00f6r att dra nytta av dessa skarpa justeringar efter presskonferensen.<\/p>\n\n\n\n