Asiens valuta- och r\u00e4ntemarknader har h\u00e5llit sig relativt stabila trots att de amerikanska statsobligationsr\u00e4ntorna stigit kraftigt, \u00e4ven om MUFG pekar p\u00e5 v\u00e4xande motvindar f\u00f6r denna motst\u00e5ndskraft p\u00e5 kort sikt. I analysen noteras en divergens mellan asiatiska valutor och b\u00e5de amerikanska r\u00e4ntespreadar och niv\u00e5erna p\u00e5 amerikanska r\u00e4ntor, samtidigt som asiatiska r\u00e4ntor i ett bredare perspektiv har komprimerats relativt amerikanska statsobligationer. Man lyfter \u00e4ven fram styrka i KRW och TWD, samt att CNY utvecklats b\u00e4ttre \u00e4n j\u00e4mf\u00f6rbara valutor.<\/p>\n
En annan indikator p\u00e5 lugnet \u00e4r positioneringen som kan utl\u00e4sas via optioner: implicerad valutavolatilitet i USD\/CNH har fallit till l\u00e4gsta niv\u00e5er p\u00e5 flera decennier. Analysen argumenterar f\u00f6r att spridningseffekterna till Asien beror mindre p\u00e5 riktningen p\u00e5 amerikanska r\u00e4ntor \u00e4n p\u00e5 vad som driver dem; r\u00f6relser som i allt h\u00f6gre grad kopplas till stramare policy och h\u00f6gre riskpremier, tillsammans med tidiga tecken p\u00e5 risk-off, beskrivs som ett mindre gynnsamt utg\u00e5ngsl\u00e4ge f\u00f6r regionen.<\/p>\n
Vi anser att derivathandlare b\u00f6r f\u00f6rbereda sig p\u00e5 en pl\u00f6tslig uppg\u00e5ng i volatiliteten i asiatiska valutor n\u00e4r den senaste divergensen mot stigande amerikanska r\u00e4ntor n\u00e5r en brytpunkt. Med den amerikanska tio\u00e5rsr\u00e4ntan nyligen p\u00e5 v\u00e4g tillbaka mot 4,40 % antyder historiska korrelationer att asiatiska valutor handlar p\u00e5 l\u00e5nad tid. Handlare b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga att k\u00f6pa k\u00f6poptioner (call) i USD\/CNH eller USD\/KRW f\u00f6r att s\u00e4kra sig mot en snabb f\u00f6rsvagning av regionala valutor.<\/p>\n
F\u00f6r att s\u00e4tta risken i perspektiv l\u00e5g den enm\u00e5nads implicerade volatiliteten i USD\/CNH nyligen n\u00e4ra flerdecenniel\u00e4gsta p\u00e5 3,8 %, en niv\u00e5 som historiskt f\u00f6reg\u00e5r kraftiga marknadskorrigeringar. N\u00e4r volatiliteten pressats ned till liknande niv\u00e5er i tidigare cykler har efterf\u00f6ljande utbrott utl\u00f6st snabba deprecieringar p\u00e5 asiatiska spotmarknader. Vi rekommenderar positionering f\u00f6r detta regimskifte i volatilitet genom att implementera l\u00e5nga straddle- eller strangle-strategier i likvida asiatiska valutapar.<\/p>\n
Den underliggande drivkraften bakom denna f\u00f6rv\u00e4ntade f\u00f6rskjutning \u00e4r den stigande amerikanska l\u00f6ptidspremien (term premium), som har drivit upp Treasury-r\u00e4ntor samtidigt som regionala centralbanker beh\u00e5ller en duvaktig h\u00e5llning. Denna \u00f6kande r\u00e4ntedifferens, i kombination med en nyligen uppg\u00e5ng i globala risk-off-indikatorer, signalerar att den gynnsamma milj\u00f6n f\u00f6r asiatiska tillg\u00e5ngar \u00e4r p\u00e5 v\u00e4g att ta slut. Vi r\u00e5der derivathandlare att betala fast r\u00e4nta i regionala r\u00e4nteswappar, s\u00e4rskilt i Sydkorea och Taiwan, f\u00f6r att f\u00e5nga den oundvikliga upp\u00e5trepriss\u00e4ttningen i asiatiska r\u00e4ntor.<\/p>\n\n\n\n