Serbiens expansion st\u00e4rktes under f\u00f6rsta halv\u00e5ret, med tillv\u00e4xten under andra kvartalet 2026 uppreviderad till 3,8% fr\u00e5n en snabbestimat p\u00e5 3,6%, vilket lyfte H1-snittet till 3,5% j\u00e4mf\u00f6rt med de 3% som antogs i statsbudgeten. Prognosen f\u00f6r real BNP hel\u00e5ret 2026 h\u00f6js till 3,4% fr\u00e5n 2,9%, medan 2027 l\u00e4mnas of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 4,0%, d\u00e4r Expo-relaterad medvind fortsatt \u00e4r det fr\u00e4msta st\u00f6det i den senare delen av prognosperioden. Inhemsk efterfr\u00e5gan forts\u00e4tter att b\u00e4ra aktiviteten.<\/p>\n
Inflationen har d\u00e4mpats p\u00e5 rubrikniv\u00e5, d\u00e5 KPI f\u00f6ll till 1,9% i juli fr\u00e5n 3,3% i april, den l\u00e4gsta noteringen sedan 2021 och n\u00e4ra den nedre delen av toleransbandet. Desinflationen drevs av livsmedel, som \u00e4r i deflation i \u00e5rstakt efter en exceptionell sk\u00f6rd 2026 och en bas fr\u00e5n ett marginaltak i september 2025, tillsammans med l\u00e4gre br\u00e4nslepriser n\u00e4r Mellan\u00f6sternchocken klingade av. K\u00e4rninflationen ligger kvar p\u00e5 4,5%, vid den \u00f6vre gr\u00e4nsen av toleransbandet, och tj\u00e4nsteinflationen \u00e4r fortsatt f\u00f6rh\u00f6jd; genomsnittlig KPI-inflation 2026 s\u00e4nks till 3,1% fr\u00e5n 3,9%, och 2027 till 4,2% fr\u00e5n 4,5%, \u00e4ven om en baseffekt i september v\u00e4ntas trycka upp rubriken mot 4,0\u20134,5% under vintern. Med stark tillv\u00e4xt och h\u00f6ga reall\u00f6ner v\u00e4ntas NBS styrr\u00e4nta ligga kvar p\u00e5 5,75% under 2026 och 2027, utan s\u00e4nkning f\u00f6re 2028, samtidigt som parlamentsval \u00e4r planerat till den 25 oktober.<\/p>\n
Vi rekommenderar derivathandlare att positionera f\u00f6r en utdragen paus fr\u00e5n Serbiens centralbank (NBS) genom att betala fast r\u00e4nta i r\u00e4nteswappar (IRS). Trots att rubrikinflationen f\u00f6ll till 1,9% i juli ligger k\u00e4rninflationen kvar p\u00e5 en envist h\u00f6g niv\u00e5 p\u00e5 4,5%, i linje med den \u00f6vre gr\u00e4nsen i centralbankens m\u00e5lband. Med robust ekonomisk tillv\u00e4xt p\u00e5 3,5% under \u00e5rets f\u00f6rsta halv\u00e5r finns inget inhemskt tryck p\u00e5 beslutsfattarna att s\u00e4nka styrr\u00e4ntan fr\u00e5n 5,75% inom \u00f6versk\u00e5dlig tid.<\/p>\n
P\u00e5 marknaden f\u00f6r valutaterminer rekommenderar vi att f\u00f6rbereda f\u00f6r en tillf\u00e4llig uppg\u00e5ng i volatiliteten i serbiska dinaren (RSD) n\u00e4r parlamentsvalet den 25 oktober n\u00e4rmar sig. \u00c4ven om centralbanken historiskt har anv\u00e4nt omfattande marknadsinterventioner f\u00f6r att h\u00e5lla dinaren stabil mot euron, kan en politisk riskpremie och vinterinflationsf\u00f6rv\u00e4ntningar tillf\u00e4lligt bredda termins-punkterna. Att s\u00e4kra l\u00e5nga RSD-exponeringar via korta terminskontrakt skyddar portf\u00f6ljer mot pl\u00f6tsliga, valdrivna likviditetsp\u00e5frestningar.<\/p>\n
Vi ser ocks\u00e5 en m\u00f6jlighet att tj\u00e4na p\u00e5 att positionera f\u00f6r en brantare lokal r\u00e4ntekurva via Belgrade Interbank Offered Rate (Belibor)-swappar. Medan korta penningmarknadsr\u00e4ntor f\u00f6rblir f\u00f6rankrade n\u00e4ra styrr\u00e4ntan p\u00e5 5,75% v\u00e4ntas l\u00e4ngre r\u00e4ntor stiga n\u00e4r vinterinflationen mekaniskt kl\u00e4ttrar tillbaka mot 4,5%. Denna f\u00f6rskjutning \u00e4r mycket sannolik eftersom omfattande infrastruktursatsningar kopplade till det kommande Belgrad Expo-projektet forts\u00e4tter att driva stark inhemsk efterfr\u00e5gan och h\u00e5lla de offentliga utgifterna h\u00f6ga.<\/p>\n\n\n\n