Commerzbank r\u00e4knar med att Rysslands centralbank (CBR) l\u00e4mnar styrr\u00e4ntan of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 14,0 %, samtidigt som marknaden \u00e4r splittrad mellan of\u00f6r\u00e4ndrat och en s\u00e4nkning med 25 punkter. Prognosen vilar mer p\u00e5 inflationsdynamiken \u00e4n p\u00e5 tillv\u00e4xten: CBR:s senaste enk\u00e4t visar att analytiker h\u00f6jer inflationsprognosen f\u00f6r slutet av 2026 till 6,6 % fr\u00e5n 6,2 % i juli och 5,3 % i juni, medan inflationsf\u00f6rv\u00e4ntningarna ligger n\u00e4ra omkring 14 %. Svaga BNP-siffror och mjukare enk\u00e4tutfall lyfts som argument f\u00f6r l\u00e4ttnader, men detta motverkas av fortsatt pristryck.<\/p>\n\n
Br\u00e4nsle- och valutatrender ing\u00e5r i inflationsriskbilden. Bensinpriserna steg med n\u00e4ra 1 % vecka\/vecka i den senaste m\u00e4tningen, och en svagare rubel beskrivs som ytterligare en kanal f\u00f6r inflationstryck, vid sidan av finanspolitiska risker som n\u00e4mns i CBR:s retorik. \u00c4ven den politiska kommunikationen har skiftat, d\u00e4r president Vladimir Putin beskriver den h\u00f6ga styrr\u00e4ntan som ett verktyg f\u00f6r makroekonomisk stabilitet. Rubeln har redan r\u00f6rt sig bortom Commerzbanks \u00e5rsm\u00e5l, och banken menar att denna niv\u00e5 kan best\u00e5 i m\u00e5nader, samtidigt som USD\/RUB och EUR\/RUB sannolikt inte reagerar s\u00e4rskilt mycket p\u00e5 en skillnad p\u00e5 25 punkter.<\/p>\n\n
Vi v\u00e4ntar oss att Rysslands centralbank l\u00e4mnar sin styrr\u00e4nta of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 14,0 % i dag och d\u00e4rmed signalerar en tydlig paus i sin cykel av penningpolitiska l\u00e4ttnader. Med inhemska bensinpriser upp n\u00e4ra 1 % vecka\/vecka och inflationsf\u00f6rv\u00e4ntningar som kl\u00e4ttrar mot 14 % finns begr\u00e4nsat utrymme f\u00f6r r\u00e4ntes\u00e4nkningar. Vi r\u00e5der derivathandlare att f\u00f6rbereda sig f\u00f6r ett \u201dh\u00f6gre l\u00e4ngre\u201d-scenario f\u00f6r r\u00e4ntor i Ryssland i takt med att det politiska st\u00f6det f\u00f6r att h\u00e5lla r\u00e4ntorna h\u00f6ga st\u00e4rks av sk\u00e4l kopplade till makroekonomisk stabilitet.<\/p>\n\n
P\u00e5 marknaden f\u00f6r r\u00e4ntederivat rekommenderar vi att g\u00e5 in i pay-fixed-positioner i ryska rubelr\u00e4nteswappar (IRS). Historiska data visar att n\u00e4r centralbanken pausar samtidigt som inflationsprognoserna stiger \u2013 s\u00e5som den senaste h\u00f6jningen av f\u00f6rv\u00e4ntningarna f\u00f6r slutet av 2026 till 6,6 % \u2013 tenderar avkastningskurvor att brantas. Att g\u00e5 kort i korta r\u00e4ntefutures bidrar ocks\u00e5 till att s\u00e4kra mot risken att centralbanken h\u00e5ller en stram penningpolitik l\u00e5ngt in n\u00e4sta \u00e5r.<\/p>\n\n
F\u00f6r valutahandlare inneb\u00e4r rubelns f\u00f6rsvagning bortom tidigare m\u00e5lniv\u00e5er att k\u00f6p av k\u00f6poptioner (callar) i USD\/RUB fortsatt \u00e4r en mycket g\u00e5ngbar defensiv strategi. Givet den klibbiga karakt\u00e4ren i rubelns f\u00f6rsvagning och den begr\u00e4nsade likviditeten i den officiella handeln i EUR\/RUB och USD\/RUB kan vanliga (vanilla) optioner skydda mot pl\u00f6tsliga, volatila valutafall. Vi f\u00f6resl\u00e5r att fokusera p\u00e5 optioner med l\u00e4ngre l\u00f6ptid, d\u00e5 ett mindre r\u00e4ntebesked p\u00e5 25 punkter \u00e5t endera h\u00e5ll inte l\u00f6ser den underliggande strukturella inflationen.<\/p>\n\n
Ser man tillbaka p\u00e5 rubelns utveckling de senaste tv\u00e5 \u00e5ren har geopolitiska p\u00e5frestningar och flaskhalsar i leveranskedjor konsekvent drivit upp de inhemska importkostnaderna. Den ryska KPI-inflationen tenderar historiskt att ta fart n\u00e4r rubeln f\u00f6rsvagas, vilket skapar en \u00e5terkopplingsmekanism som centralbanken inte enkelt kan bryta med sm\u00e5 r\u00e4ntejusteringar. Genom att anv\u00e4nda valutaterminer f\u00f6r att l\u00e5sa dagens v\u00e4xelkurser kan f\u00f6retagss\u00e4krare skydda sig mot ytterligare nedsida under de kommande veckorna.<\/p>\n\n\n\n