Nomuras valutastrateger s\u00e4ger att AfD:s senaste framg\u00e5ngar i tyska delstatsval hittills haft liten p\u00e5verkan p\u00e5 EUR\/USD, d\u00e4r marknaden behandlat utfallet som en lokal h\u00e4ndelse med begr\u00e4nsad risk f\u00f6r spillover till rikspolitiken. De menar att valutaparet forts\u00e4tter att f\u00e5 st\u00f6d av en relativt h\u00f6kaktig Europeiska centralbanken (ECB), minskad amerikansk exceptionalism och f\u00f6rb\u00e4ttrade portf\u00f6ljfl\u00f6den till euroomr\u00e5det, samtidigt som de till\u00e4gger att politiken i Tyskland och Frankrike fortsatt utg\u00f6r en ned\u00e5trisk, medan Italien \u00e4r en mindre oro.<\/p>\n\n
De argumenterar f\u00f6r att tydligare negativa implikationer f\u00f6r euron f\u00f6rst skulle uppst\u00e5 om AfD:s regionala momentum oms\u00e4tts i en konkret nationell f\u00f6rskjutning, s\u00e5som nyval, d\u00e4r partiet positioneras att bli st\u00f6rst i parlamentet och en riskpremie b\u00f6rjar byggas upp. De s\u00e4ger ocks\u00e5 att helgens resultat i stort l\u00e5g i linje med opinionsm\u00e4tningarna, vilket bidrog till att d\u00e4mpa marknadsreaktionen, men varnar f\u00f6r att ytterligare regionala framg\u00e5ngar kan leda till \u00f6kad granskning. Nomura uppger att man fortsatt \u00e4r l\u00e5ng EUR\/USD och till\u00e4gger att positioneringen fortfarande \u00e4r marginellt kort EUR enligt en rad olika m\u00e5tt.<\/p>\n\n
Vi rekommenderar att derivathandlare beh\u00e5ller en positiv syn p\u00e5 EUR\/USD under de kommande veckorna, d\u00e5 paret fortsatt har fundamentalt st\u00f6d trots det senaste politiska bruset i Europa. \u00c4ven om det h\u00f6gerinriktade AfD gjort tydliga framsteg i de senaste tyska delstatsvalen har valutamarknaden i stort sett avf\u00e4rdat detta som en lokal fr\u00e5ga. F\u00f6r n\u00e4rvarande bed\u00f6mer vi att euron h\u00e5ller sig stabil n\u00e4ra intervallet 1,10\u20131,12, med st\u00f6d av solida kapitalinfl\u00f6den till eurozonen.<\/p>\n\n
Den fr\u00e4msta drivkraften bakom denna upp\u00e5ttrend \u00e4r en relativt h\u00f6kaktig ECB j\u00e4mf\u00f6rt med en allt mjukare Federal Reserve. N\u00e4r Fed s\u00e4nker r\u00e4ntan f\u00f6r att st\u00f6tta en avmattande amerikansk ekonomi har r\u00e4ntedifferensen mellan 10-\u00e5riga amerikanska statsobligationer och tyska Bunds krympt mot 140 baspunkter, den minsta skillnaden p\u00e5 \u00f6ver ett \u00e5r. Denna f\u00f6r\u00e4ndrade r\u00e4nteskillnad g\u00f6r euron allt mer attraktiv, s\u00e4rskilt som portf\u00f6ljfl\u00f6dena in i europeiska aktier n\u00e5tt den h\u00f6gsta niv\u00e5n p\u00e5 flera m\u00e5nader.<\/p>\n\n
F\u00f6r att f\u00e5nga trenden f\u00f6resl\u00e5r vi att handlare anv\u00e4nder k\u00f6poptioner (calls) p\u00e5 EUR\/USD, med fokus p\u00e5 l\u00f6sen 1,13 och l\u00f6ptider p\u00e5 en till tv\u00e5 m\u00e5nader. Att k\u00f6pa k\u00f6poptioner g\u00f6r att vi kan ta del av eurons uppsida, samtidigt som risken strikt begr\u00e4nsas om politiska sp\u00e4nningar pl\u00f6tsligt skulle eskalera. Historiskt tenderar den implicita volatiliteten i EUR\/USD att stiga inf\u00f6r st\u00f6rre politiska skiften, vilket g\u00f6r dagens l\u00e5ga volatilitet till en relativt billig ing\u00e5ng f\u00f6r optionsk\u00f6pare.<\/p>\n\n
Samtidigt beh\u00f6ver vi vara mycket uppm\u00e4rksamma p\u00e5 den nationella politiska utvecklingen i Tyskland och Frankrike, som utg\u00f6r de fr\u00e4msta ned\u00e5triskerna f\u00f6r detta scenario. Om instabilitet p\u00e5 delstatsniv\u00e5 b\u00f6rjar hota f\u00f6rbundskansler Merz federala koalition eller triggar spekulationer om nyval kommer en negativ riskpremie snabbt att prisas in i euron. F\u00f6r att hedga denna svansrisk rekommenderar vi att h\u00e5lla billiga, out-of-the-money s\u00e4ljoptioner (puts) p\u00e5 EUR\/USD runt niv\u00e5n 1,08.<\/p>\n\n\n\n