Bloomberg rapporterade att Bank of Japan lutar \u00e5t en h\u00f6jning av styrr\u00e4ntan med 25 punkter vid det tv\u00e5 dagar l\u00e5nga m\u00f6tet som avslutas den 18 september, med h\u00e4nvisning till upp\u00e5trisker f\u00f6r priserna, samtidigt som man vill beh\u00e5lla handlingsfrihet kring den framtida policyriktningen. Centralbankens mandat \u00e4r prisstabilitet, definierat som inflation kring 2%, samtidigt som den ger ut sedlar och bedriver valuta- och penningpolitisk kontroll.<\/p>\n
Japan inf\u00f6rde en extremt expansiv penningpolitik 2013 genom kvantitativa och kvalitativa l\u00e4ttnader (QQE), d\u00e4r nyskapade pengar anv\u00e4ndes f\u00f6r att k\u00f6pa tillg\u00e5ngar som stats- och f\u00f6retagsobligationer f\u00f6r att tillf\u00f6ra likviditet. \u00c5r 2016 lade man till negativa r\u00e4ntor och b\u00f6rjade styra r\u00e4ntan p\u00e5 tio\u00e5riga statsobligationer, innan man i mars 2024 h\u00f6jde r\u00e4ntorna och b\u00f6rjade backa fr\u00e5n den h\u00e5llningen. Den l\u00e5ngvariga stimulansen f\u00f6rsvagade yenen, en r\u00f6relse som f\u00f6rst\u00e4rktes 2022 och 2023 n\u00e4r skillnaderna i penningpolitik \u00f6kade i takt med att andra centralbanker h\u00f6jde r\u00e4ntorna f\u00f6r att hantera den h\u00f6gsta inflationen p\u00e5 decennier. Detta v\u00e4ndes sedan delvis 2024 efter skiftet bort fr\u00e5n de ultra-l\u00e4tta inst\u00e4llningarna. Den svagare yenen och h\u00f6gre globala energipriser drev upp inflationen \u00f6ver 2%-m\u00e5let, samtidigt som utsikter om stigande l\u00f6ner ocks\u00e5 bidrog till prispressen.<\/p>\n
Vi f\u00f6ljer noga Bank of Japans kommande m\u00f6te som avslutas den 18 september, d\u00e4r beslutsfattarna lutar \u00e5t att h\u00f6ja styrr\u00e4ntan med en kvarts procentenhet. Med prisrisker p\u00e5 uppsidan bed\u00f6mer vi att derivathandlare m\u00e5ste f\u00f6rbereda sig f\u00f6r en betydande ompositionering i yen-denominerade tillg\u00e5ngar under de kommande veckorna. Den v\u00e4ntade \u00e5tg\u00e4rden markerar ytterligare ett tydligt steg bort fr\u00e5n den decenniel\u00e5nga ultra-expansiva penningpolitiken som tidigare tyngde valutan.<\/p>\n
Det \u00e4r v\u00e4rt att minnas hur tidigare \u00e5tstramningsfaser skakade globala marknader, som i mitten av 2024 n\u00e4r en r\u00e4nteh\u00f6jning till 0,25% utl\u00f6ste en omfattande avveckling av yen-carry-traden. Den marknadschocken fick Nikkei 225 att falla med \u00f6ver 12% under en enda handelsdag och fick volatilitetsindexet VIX att rusa \u00f6ver 65. Derivathandlare b\u00f6r r\u00e4kna med liknande perioder av hastiga likviditets\u00e5tstramningar och justera sina h\u00e4vst\u00e5ngsgr\u00e4nser inf\u00f6r beskedet.<\/p>\n
F\u00f6r att hantera denna volatilitet rekommenderar vi att anv\u00e4nda valutaoptioner f\u00f6r att hedga mot, eller dra nytta av, en snabbt f\u00f6rst\u00e4rkande yen. Att k\u00f6pa korta out-of-the-money-k\u00f6poptioner p\u00e5 JPY mot USD kan ge en attraktiv avkastningsprofil om r\u00e4nteh\u00f6jningen utl\u00f6ser en snabb short squeeze. Eftersom den senaste optionspriss\u00e4ttningen kan underv\u00e4rdera denna svansrisk ger det oss en taktisk f\u00f6rdel att etablera positionerna redan nu.<\/p>\n
P\u00e5 r\u00e4ntemarknaden f\u00f6resl\u00e5r vi positionering f\u00f6r h\u00f6gre r\u00e4ntor genom att g\u00e5 kort i terminskontrakt p\u00e5 japanska statsobligationer (JGB) eller ing\u00e5 payer swaps. Den japanska tio\u00e5rsr\u00e4ntan har varit under upp\u00e5triktat tryck, och en r\u00e4nteh\u00f6jning l\u00e4r pressa upp r\u00e4ntorna ytterligare n\u00e4r centralbanken drar ned p\u00e5 aggressiva obligationsk\u00f6p. Att handla p\u00e5 en minskande r\u00e4ntespread mellan JGB:er och amerikanska statsobligationer (Treasuries) \u00e4r fortsatt ett huvudfokus i v\u00e5r makrostrategi denna m\u00e5nad.<\/p>\n\n\n\n