ING r\u00e4knar med att Europeiska centralbanken levererar en r\u00e4nteh\u00f6jning p\u00e5 25 punkter n\u00e4sta vecka och beskriver steget som en duvaktig \u201df\u00f6rs\u00e4kringsh\u00f6jning\u201d. Banken pekar p\u00e5 eurozonens motst\u00e5ndskraft, men menar att inflationsdynamiken i stor utstr\u00e4ckning drivs av energipriser, vilket begr\u00e4nsar argumenten f\u00f6r en utdragen \u00e5tstramningscykel och \u00f6kar risken f\u00f6r ekonomisk skada, inklusive recession.<\/p>\n
Den samlade inflationen har tickat upp och v\u00e4ntas ligga kvar \u00f6ver 3 procent i \u00e5rstakt under resten av \u00e5ret, samtidigt som m\u00e5tten f\u00f6r k\u00e4rn- och tj\u00e4nsteinflation beskrivs som mindre alarmerande. ING lyfter fram f\u00f6rh\u00f6jda oljepriser och en \u00f6kad risk f\u00f6r en f\u00f6rnyad gasprischock \u2013 faktorer som kan h\u00e5lla trycket uppe p\u00e5 beslutsfattarna att agera. Efter en s\u00e5dan h\u00f6jning skulle inl\u00e5ningsr\u00e4ntan ligga p\u00e5 2,5 procent, vilket enligt ING fortfarande ryms inom ECB:s eget neutralintervall, medan ytterligare h\u00f6jningar skulle inneb\u00e4ra en f\u00f6rflyttning till en uttryckligt restriktiv penningpolitik.<\/p>\n
Vi r\u00e4knar med att Europeiska centralbanken h\u00f6jer r\u00e4ntan med 25 punkter n\u00e4sta vecka, vilket f\u00f6r upp inl\u00e5ningsr\u00e4ntan till 2,5 procent. Vi ser det kommande steget som en \u201dduvaktig h\u00f6jning\u201d avsedd som en f\u00f6rs\u00e4kring mot ih\u00e5llande prispress. Strategin hj\u00e4lper centralbanken att uppr\u00e4tth\u00e5lla trov\u00e4rdighet utan att pressa eurozonekonomin in i en djup recession.<\/p>\n
Nya marknadsdata st\u00f6djer denna f\u00f6rsiktiga h\u00e5llning, eftersom inflationen i eurozonen fortsatt \u00e4r starkt knuten till volatila energimarknader. Brentoljan pendlar f\u00f6r n\u00e4rvarande kring 78 dollar per fat och europeiska naturgasterminer handlas n\u00e4ra 38 euro per megawattimme. Eftersom k\u00e4rninflationen f\u00f6rblir relativt stabil \u00e4r ytterligare \u00e5tstramning bortom n\u00e4sta vecka mycket osannolik.<\/p>\n
Derivathandlare b\u00f6r f\u00f6rbereda sig f\u00f6r denna omsv\u00e4ngning genom att justera sina portf\u00f6ljer i r\u00e4nteswappar och optioner. Eftersom marknaden redan prisar in detta sista steg p\u00e5 25 punkter rekommenderar vi att anv\u00e4nda Euribor-kalenderspreadar f\u00f6r att dra nytta av den v\u00e4ntade pausen. Den implicita volatiliteten i korta r\u00e4ntederivat l\u00e4r falla n\u00e4r ECB signalerar att denna h\u00f6jning \u00e4r toppen.<\/p>\n
D\u00e4rtill r\u00e5der vi handlare att titta p\u00e5 bull-flattening-strategier i eurozonens r\u00e4ntekurvor. Eftersom fler r\u00e4nteh\u00f6jningar bed\u00f6ms vara avf\u00f6rda fr\u00e5n bordet erbjuder statsobligationsfutures med kort l\u00f6ptid ett starkt k\u00f6pl\u00e4ge. Vi f\u00f6resl\u00e5r ocks\u00e5 att s\u00e4kra l\u00e5nga europositioner, d\u00e5 slutet p\u00e5 \u00e5tstramningscykeln kommer att begr\u00e4nsa valutans upp\u00e5tmomentum mot USA-dollarn.<\/p>\n\n\n\n