Den amerikanska dollarns ber\u00e4ttelse f\u00f6r 2026 har breddats fr\u00e5n Federal Reserves (Fed) r\u00e4ntepriss\u00e4ttning, inflation och geopolitik till tal om en \u201ddebasement trade\u201d, efter att USA:s finansdepartement (Treasury) meddelat att man \u00e5tminstone kommer att f\u00f6rdubbla likviditetsst\u00f6djande \u00e5terk\u00f6p av statsobligationer med l\u00e4ngre l\u00f6ptider. Fr\u00e5n den 9 september h\u00f6js den maximala k\u00f6pstorleken fr\u00e5n 2 miljarder dollar till minst 4 miljarder per operation i segmenten 10\u201320 \u00e5r och 20\u201330 \u00e5r, och detta p\u00e5g\u00e5r under det nuvarande refinansieringskvartalet som avslutas den 4 november. \u00c5tg\u00e4rden beskrivs som skuldf\u00f6rvaltning snarare \u00e4n kvantitativa l\u00e4ttnader, men den har sk\u00e4rpt granskningen av huruvida Washington blir allt mer obekv\u00e4mt med h\u00f6gre l\u00e5ngr\u00e4ntor \u2013 och om valutan i slut\u00e4ndan kan tvingas ta sm\u00e4llen av anpassningen.<\/p>\n
Bakgrunden \u00e4r ett tungt utbudstryck, med USA:s offentliga skuld \u00f6ver 40 000 miljarder dollar och 30-\u00e5rsr\u00e4ntan nyligen p\u00e5 sin h\u00f6gsta niv\u00e5 sedan 2007. Treasury hade redan planerat \u00e5terk\u00f6p utanf\u00f6r benchmark (\u201doff-the-run\u201d) p\u00e5 upp till 38 miljarder dollar f\u00f6r likviditet detta kvartal, tillsammans med upp till 25 miljarder i kortare l\u00f6ptider f\u00f6r kassahantering \u2013 l\u00e5ngt mindre \u00e4n tidigare QE-program fr\u00e5n Fed. Marknaden f\u00f6ljer 30-\u00e5rsr\u00e4ntan i relation till dollarindex (DXY): om r\u00e4ntorna stiger samtidigt som DXY faller, och guld eller bitcoin g\u00e5r upp, antyder det en f\u00f6rskjutning fr\u00e5n r\u00e4nte\u00f6vertag till en finanspolitisk riskpremie. Treasury v\u00e4ntas ge ytterligare v\u00e4gledning vid den kvartalsvisa refinansieringen (Quarterly Refunding) den 4 november.<\/p>\n—\n
Vi beh\u00f6ver f\u00f6rbereda oss f\u00f6r skiftet den 9 september n\u00e4r USA:s finansdepartement f\u00f6rdubblar sina obligations\u00e5terk\u00f6p till 4 miljarder dollar per operation. Som derivathandlare b\u00f6r vi noggrant \u00f6vervaka sambandet mellan 30-\u00e5rsr\u00e4ntan p\u00e5 amerikanska statsobligationer och dollarindex (DXY). Om r\u00e4ntorna stiger samtidigt som dollarn faller bekr\u00e4ftar det att debasement-traden \u00e4r aktiv, och d\u00e5 m\u00e5ste vi justera v\u00e5ra portf\u00f6ljer d\u00e4refter.<\/p>\n
N\u00e4r USA:s statsskuld officiellt passerar 40 000 miljarder dollar i \u00e5r \u00e4r finanspolitisk h\u00e5llbarhet inte l\u00e4ngre en avl\u00e4gsen oro. Historiskt tenderar valutapress att tillta n\u00e4r offentlig skuld i relation till BNP \u00f6verstiger 120 procent, vilket setts i tidigare monet\u00e4ra cykler. Guld har redan reagerat p\u00e5 dessa fiat-relaterade farh\u00e5gor, med en uppg\u00e5ng \u00f6ver tidigare historiska niv\u00e5er p\u00e5 2 500 dollar per uns tidigare i den h\u00e4r cykeln och med fortsatt styrka.<\/p>\n
F\u00f6r att dra nytta av detta regimskifte rekommenderar vi positionering i l\u00e5nga k\u00f6poptioner p\u00e5 guld som ett direkt spel p\u00e5 valutadebasering. Vi b\u00f6r ocks\u00e5 titta p\u00e5 s\u00e4ljoptioner p\u00e5 DXY, med s\u00e4rskilt fokus p\u00e5 nedsidesexponering om den traditionella r\u00e4ntef\u00f6rdelen slutar g\u00e4lla. Att anv\u00e4nda straddles p\u00e5 Treasury-optioner kan ocks\u00e5 hj\u00e4lpa oss att f\u00e5nga den stora volatilitet som v\u00e4ntas inf\u00f6r refinansieringsbeskedet den 4 november.<\/p>\n
Samtidigt kan vi inte bortse fr\u00e5n den h\u00f6kaktiga motvikten fr\u00e5n Fed-chefen Kevin Warsh, som fortsatt h\u00e5ller r\u00e4nteh\u00f6jningar p\u00e5 bordet. Om seg inflation tvingar Fed att agera kan dollarn f\u00e5 en kraftig, kortsiktig uppg\u00e5ng som pressar korta positioner. D\u00e4rf\u00f6r m\u00e5ste vi h\u00e5lla tajta stop-loss-niv\u00e5er i v\u00e5ra fiat-korta aff\u00e4rer och vara disciplinerade med positionsstorlekarna.<\/p>\n
Treasurys fokus p\u00e5 segmenten 10\u201320 \u00e5r och 20\u201330 \u00e5r inneb\u00e4r att aff\u00e4rer p\u00e5 avkastningskurvans form \u00e4r s\u00e4rskilt k\u00e4nsliga just nu. Vi f\u00f6resl\u00e5r att man implementerar optionsstrategier f\u00f6r brantare kurva (curve steepener) f\u00f6r att dra nytta av sp\u00e4nningen mellan Treasurys k\u00f6p och finanspolitisk expansion. Det g\u00f6r att vi kan tj\u00e4na p\u00e5 om l\u00e5ngr\u00e4ntorna till slut bryter sig fria fr\u00e5n statliga f\u00f6rs\u00f6k att h\u00e5lla dem nere.<\/p>\n\n\n\n