Rabobank r\u00e4knar med att Bank of Canada (BoC) l\u00e4mnar styrr\u00e4ntan (overnight rate) of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 2,25 % vid m\u00f6tet den 2 september och att den h\u00e5lls kvar d\u00e4r hela v\u00e4gen till 2027, trots att marknaden priss\u00e4tter cirka 17 punkters \u00e5tstramning till \u00e5rsskiftet. Banken pekar p\u00e5 en starkare BNP-tillv\u00e4xt i Q2, driven av export, men varnar samtidigt f\u00f6r tilltagande handelskonflikter mellan USA och Kanada samt en f\u00f6rh\u00f6jd KPI-inflation som kopplas till energi och handelsrelaterade risker.<\/p>\n
N\u00e4r det g\u00e4ller tillv\u00e4xtutsikterna skriver banken att tullar p\u00e5 ungef\u00e4r nuvarande niv\u00e5er kan s\u00e4nka kanadensisk BNP med 0,3\u20130,4 procentenheter fram till slutet av n\u00e4sta \u00e5r. I analysen h\u00e4nvisas ocks\u00e5 till d\u00e4mpade underliggande trender kopplade till en produktivitetskris, samt geopolitiska sp\u00e4nningar \u2013 inklusive h\u00f6gre \u00f6msesidiga tullar mellan USA och Kanada och att Hormuzsundet fortsatt \u00e4r st\u00e4ngt f\u00f6r trafik \u2013 vilket man menar \u00e4r f\u00f6renligt med att penningpolitiken redan ligger p\u00e5 en terminal niv\u00e5 om 2,25 %.<\/p>\n
Vi ser ett tydligt l\u00e4ge f\u00f6r derivathandlare att utnyttja gapet mellan marknadens f\u00f6rv\u00e4ntningar och v\u00e5r prognos inf\u00f6r r\u00e4ntebeskedet den 2 september. Medan marknaden i dag priss\u00e4tter cirka 17 r\u00e4ntepunkters \u00e5tstramning till \u00e5rets slut v\u00e4ntar vi oss att Bank of Canada l\u00e4mnar styrr\u00e4ntan of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 2,25 %. Handlare b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga att ta emot fast r\u00e4nta i kanadensiska overnight index swaps (OIS) eller k\u00f6pa korta CORRA-terminer f\u00f6r att tj\u00e4na p\u00e5 att dessa h\u00f6kaktiga f\u00f6rv\u00e4ntningar ebbar ut.<\/p>\n
Ny statistik visar att tilltagande handelssp\u00e4nningar kan tynga kanadensisk BNP med 0,3 % till 0,4 % fram till n\u00e4sta \u00e5r, s\u00e4rskilt n\u00e4r nya bilaterala tullar b\u00f6rjar g\u00e4lla. \u00c4ven om den exportdrivna tillv\u00e4xten i Q2 s\u00e5g motst\u00e5ndskraftig ut, kommer dessa v\u00e4xande protektionistiska motvindar kraftigt att begr\u00e4nsa centralbankens utrymme att h\u00f6ja r\u00e4ntan ytterligare. Historiskt, under liknande handelskonflikter \u2013 som tullsk\u00e4rmytslingarna 2018 som bromsade kanadensisk exporttillv\u00e4xt till under 1 % \u2013 tvingades centralbanken pausa sin \u00e5tstramningscykel.<\/p>\n
Vi konstaterar att den samlade inflationen fortsatt \u00e4r f\u00f6rh\u00f6jd, driven av energivolatilitet och leveranskedjepress som exempelvis st\u00e4ngningen av Hormuzsundet. Men Kanadas strukturella produktivitetskris inneb\u00e4r att den underliggande ekonomin \u00e4r alltf\u00f6r sk\u00f6r f\u00f6r att klara h\u00f6gre l\u00e5nekostnader. Eftersom penningpolitiken redan ligger p\u00e5 en terminal niv\u00e5 om 2,25 % \u00e4r det en felbed\u00f6mning att positionera f\u00f6r ytterligare r\u00e4nteh\u00f6jningar \u2013 n\u00e5got vi anser att handlare aktivt b\u00f6r g\u00e5 emot under de kommande veckorna.<\/p>\n\n\n\n