Tokyoinflationen och jobbsiffror h\u00f6ll prispressen och arbetsmarknadsl\u00e4get inom Bank of Japans ramar samtidigt som yenen f\u00f6ll f\u00f6r femte sessionen i rad, d\u00e4r USD\/JPY pressade sig igenom 160,00. Tokyos KPI exklusive livsmedel och energi steg till 2% i augusti, medan den \u00f6vergripande inflationstakten var 1,9%, och arbetsl\u00f6sheten sj\u00f6nk till 2,4% j\u00e4mf\u00f6rt med en prognos p\u00e5 2,5%. Ett k\u00e4rnm\u00e5tt som BOJ anv\u00e4nder, exklusive f\u00e4rska livsmedel, steg 1,8% mot 1,7% i konsensus och 1,7% f\u00f6reg\u00e5ende, vilket markerade en tredje m\u00e5nad i rad med acceleration. El- och gassubventioner, som \u00e5terinf\u00f6rts n\u00e4r utbudsproblem i Gulfregionen lyfte br\u00e4nslekostnader, beskrivs som en faktor som tynger den totala inflationstakten fram till oktober, samtidigt som policydiskussionerna kretsat kring ett beslut den 18 september; fem\u00e5rsr\u00e4ntan p\u00e5 japanska statsobligationer (JGB) har n\u00e5tt rekordniv\u00e5er p\u00e5 dessa f\u00f6rv\u00e4ntningar, och junis drag tog styrr\u00e4ntan till den h\u00f6gsta niv\u00e5n p\u00e5 31 \u00e5r.<\/p>\n\n
Priss\u00e4ttningen av USA-r\u00e4ntor f\u00f6rblev den dominerande drivkraften. Marknaden prissatte en h\u00f6jning med 25 punkter den 16 september till \u00f6ver 55%, med minst en h\u00f6jning n\u00e4ra 85% till den 28 oktober och en andra n\u00e4ra 38% till den 9 december, trots att inflationsf\u00f6rv\u00e4ntningarna p\u00e5 ett \u00e5rs sikt f\u00f6ll till 4% j\u00e4mf\u00f6rt med 4,3% i konsensus; USD\/JPY steg cirka 65 pips efter det datablocket. En BOJ-h\u00f6jning till 1,25% mot ett Fed-intervall p\u00e5 3,75% till 4,00% inneb\u00e4r ett gap p\u00e5 cirka 250 punkter. Fokus l\u00e5g \u00e4ven p\u00e5 en koordinerad yen-k\u00f6poperation den 31 juli, som totalt uppgick till 8,45 biljoner yen plus ytterligare cirka 5,3 biljoner, vilken drog ned USD\/JPY fr\u00e5n strax under 164,00 till omr\u00e5det kring 155,00, samtidigt som data f\u00f6r juni visade att Japan minskade sina Treasury-innehav med 26,4 miljarder dollar inom en total utl\u00e4ndsk minskning p\u00e5 72,1 miljarder dollar.<\/p>\n\n
Vi f\u00f6resl\u00e5r att derivathandlare f\u00f6rbereder sig p\u00e5 fortsatt upp\u00e5tmomentum i USD\/JPY, \u00e4ven n\u00e4r Tokyos k\u00e4rn-KPI n\u00e5dde 2% och arbetsl\u00f6sheten sj\u00f6nk till 2,4% i augusti. Trots dessa starka indikatorer som pekar mot en r\u00e4nteh\u00f6jning fr\u00e5n Bank of Japan den 18 september, har valutaparet envist brutit sig f\u00f6rbi den viktiga niv\u00e5n 160,00. Det visar att lokal ekonomisk \u00e5tstramning inte l\u00e4ngre r\u00e4cker f\u00f6r att p\u00e5 egen hand st\u00f6tta yenen.<\/p>\n\n
Vi bed\u00f6mer att grundproblemet \u00e4r det massiva r\u00e4ntedifferentialen, som g\u00f6r carry trade fortsatt mycket l\u00f6nsam. \u00c4ven om Bank of Japan h\u00f6jer sin styrr\u00e4nta till 1,25% st\u00e4lls den mot ett Federal Reserve-intervall p\u00e5 3,75% till 4,00%, vilket l\u00e4mnar en bred spread p\u00e5 250 punkter. Historiskt, n\u00e4r r\u00e4ntespreaden mellan amerikanska och japanska 10-\u00e5riga statsobligationer ligger kvar p\u00e5 s\u00e5 h\u00e4r h\u00f6ga niv\u00e5er, har yenen det sv\u00e5rt d\u00e5 makrofonder l\u00e5nar billigt i yen f\u00f6r att k\u00f6pa mer h\u00f6gavkastande dollar.<\/p>\n\n
F\u00f6r att dra nytta av trenden rekommenderar vi att handlare etablerar haussepositioner via USD\/JPY-k\u00f6poptioner (calls), med sikte p\u00e5 motst\u00e5ndsniv\u00e5erna 161,00 och 162,00. Nuvarande dagliga Stochastic RSI-avl\u00e4sningar kring 62 indikerar att valutaparet fortfarande har utrymme att forts\u00e4tta innan det blir \u00f6verk\u00f6pt. Vi b\u00f6r dock s\u00e4tta strikta stop-loss vid en daglig st\u00e4ngning under 159,50, d\u00e4r det 50-dagars exponentiella glidande medelv\u00e4rdet ger omedelbart st\u00f6d.<\/p>\n\n
Vi m\u00e5ste vara mycket vaksamma p\u00e5 pl\u00f6tsliga, aggressiva marknadsinterventioner fr\u00e5n Japans finansdepartement, som spenderade rekordh\u00f6ga 9,8 biljoner yen (62,2 miljarder dollar) i en tidigare interventionskampanj f\u00f6r att f\u00f6rsvara valutan. Eftersom Japan historiskt har s\u00e5lt amerikanska statsobligationer (Treasuries) f\u00f6r att finansiera dessa \u00e5tg\u00e4rder, f\u00f6redrar Washington att l\u00e5na ut dollar f\u00f6r att f\u00f6rhindra en st\u00f6rning p\u00e5 den amerikanska obligationsmarknaden. Derivathandlare b\u00f6r anv\u00e4nda knock-out-optioner f\u00f6r att s\u00e4kra sig mot ett pl\u00f6tsligt fall p\u00e5 500 pips om en gemensam intervention utl\u00f6ses n\u00e4ra cykeltopparna 163,00\u2013164,00.<\/p>\n\n
Slutligen rekommenderar vi att fokus ligger p\u00e5 kommande amerikanska makrosl\u00e4pp snarare \u00e4n japansk inhemsk statistik f\u00f6r att tajma n\u00e4sta st\u00f6rre skifte. Den kommande amerikanska jobbrapporten (payrolls) den 4 september och Feds r\u00e4ntebesked den 16 september kommer att avg\u00f6ra om r\u00e4ntedifferentialen faktiskt b\u00f6rjar krympa. Tills USA-data visar en tydlig avkylning som tvingar Fed att pausa, \u00e4r det ett mycket riskfyllt bet att k\u00f6pa yen.<\/p>\n\n\n\n