Tokyos KPI f\u00f6r augusti kom in i stort sett i linje med f\u00f6rv\u00e4ntningarna, d\u00e5 \u00e5terupptagna el- och gassubventioner d\u00e4mpade inflationen och v\u00e4ntas forts\u00e4tta trycka ned den totala inflationstakten fram till oktoberutfallet. Inflationstakten f\u00f6r varor exklusive f\u00e4rskvaror svalnade, trots att kostnadstrycket tidigare i ledet best\u00e5r, vilket tyder p\u00e5 att \u00f6verv\u00e4ltringen till konsumentpriser tar l\u00e4ngre tid \u00e4n v\u00e4ntat.<\/p>\n\n
Tj\u00e4nsteinflationen accelererade samtidigt, fr\u00e4mst drivet av hyror och sjukv\u00e5rdsavgifter. \u00c4ven om effekten p\u00e5 den nationella KPI:n hittills varit begr\u00e4nsad kvarst\u00e5r det underliggande pristrycket, och bakgrunden pekar mot fastare ompriss\u00e4ttningsaktivitet under de kommande m\u00e5naderna. En enk\u00e4t fr\u00e5n Teikoku Databank indikerar en ny v\u00e5g av prisjusteringar mot \u00e5rsskiftet, i linje med en fortsatt h\u00f6kaktig bana f\u00f6r Bank of Japan.<\/p>\n\n
Vi bed\u00f6mer att dagens KPI-siffror f\u00f6r Tokyo bekr\u00e4ftar att tillf\u00e4lliga energisubventioner effektivt d\u00f6ljer bredare inflationstryck, vilket sannolikt h\u00e5ller nere huvudtalet fram till oktober. K\u00e4rninflationen, exklusive f\u00e4rskvaror, ligger dock fortsatt stabilt kring 2,4%, vilket visar att den underliggande trenden \u00e4r robust. Denna divergens inneb\u00e4r att derivathandlare inte b\u00f6r l\u00e5ta sig luras av mjukare huvudtal de n\u00e4rmaste veckorna.<\/p>\n\n
Vi anser att Bank of Japan ligger fast p\u00e5 en h\u00f6kaktig linje, underst\u00f6dd av stigande tj\u00e4nsteinflation och f\u00f6rv\u00e4ntningar om prish\u00f6jningar mot \u00e5rets slut. F\u00f6r n\u00e4rvarande priss\u00e4tter overnight index swaps en sannolikhet p\u00e5 n\u00e4ra 60% f\u00f6r ytterligare en r\u00e4nteh\u00f6jning till decemberm\u00f6tet. Handlare b\u00f6r utnyttja denna tillf\u00e4lliga, subventionsdrivna nedg\u00e5ng i KPI f\u00f6r att positionera sig f\u00f6r h\u00f6gre r\u00e4ntor.<\/p>\n\n
Vi rekommenderar fokus p\u00e5 att g\u00e5 kort i terminskontrakt p\u00e5 tio\u00e5riga japanska statsobligationer, eftersom r\u00e4ntorna sannolikt stiger n\u00e4r subventionseffekterna klingar av. D\u00e4rut\u00f6ver kan k\u00f6p av k\u00f6poptioner p\u00e5 japanska yen mot amerikanska dollar ge stark avkastning i takt med att policydifferensen mellan BoJ och andra centralbanker vidgas. Valutavolatiliteten priss\u00e4tter f\u00f6r n\u00e4rvarande BoJ:s h\u00f6kaktiga beslutsamhet f\u00f6r l\u00e5gt.<\/p>\n\n
Vi noterar ocks\u00e5 att tj\u00e4nstesektorns inflation, driven av stigande hyror och sjukv\u00e5rdskostnader, b\u00f6rjar f\u00e5 ett tydligt f\u00e4ste \u00f6ver 2%. \u00c4ven om inflationen f\u00f6r varor exklusive f\u00e4rskvaror har bromsat tillf\u00e4lligt, forts\u00e4tter grossistkostnaderna tidigare i kedjan att stiga och kommer sannolikt att utl\u00f6sa en ny v\u00e5g av prisjusteringar mot \u00e5rets slut. Positionering i kortfristiga r\u00e4nteswappar redan nu g\u00f6r det m\u00f6jligt att dra nytta av att marknaden s\u00e5 sm\u00e5ningom inser att inflationen \u00e4r mer uth\u00e5llig \u00e4n vad som nu avspeglas.<\/p>\n\n\n\n