USA har trappat upp sin handelskonflikt med Kanada efter att Donald Trump under sin f\u00f6rsta mandatperiod tog avst\u00e5nd fr\u00e5n det nordamerikanska frihandelsavtalet, som syftade till att avskaffa tullar p\u00e5 de flesta varor som handlas mellan USA, Kanada och Mexiko. Nafta ersattes 2020 av Canada\u2013U.S.\u2013Mexico Agreement, som i stort sett beh\u00f6ll tullfri handel med undantag f\u00f6r varor kopplade till nationell s\u00e4kerhet. De senaste \u00e5tg\u00e4rderna presenterades inte under det undantaget; i st\u00e4llet h\u00e4nvisade Vita huset till Section 338 i Trade Expansion Act fr\u00e5n 1962 och p\u00e5stod \u201dKanadas diskriminerande behandling av amerikanska produkter\u201d f\u00f6r att motivera en 50-procentig tull p\u00e5 en rad kanadensiska importvaror.<\/p>\n
Vita huset pekade ocks\u00e5 p\u00e5 att Kanada driver igenom mer f\u00f6rdelaktiga avtal med andra partners samt p\u00e5 ett kraftigt fall i kanadensisk import av amerikansk sprit, utvecklingar som beskrevs som svar p\u00e5 tidigare USA-tullar som H\u00f6gsta domstolen tidigare i \u00e5r bed\u00f6mde som grundlagsstridiga. Varor som omfattas av den nya 50-procentiga tullen inkluderar motorfordon, alkoholhaltiga drycker, mejeriprodukter, plywood, cement, m\u00f6bler, kl\u00e4der, fr\u00f6n, fiskesp\u00f6n, hockeyklubbor, swimmingpooler och peruker. Kanada har uppgett att landet skulle svara med vederg\u00e4llningstullar krona f\u00f6r krona, samtidigt som konflikten redan har sammanfallit med minskad kanadensisk turism och bojkotter av amerikanska alkoholhaltiga drycker.<\/p>\n
Vi m\u00e5ste f\u00f6rbereda oss p\u00e5 extrem volatilitet i valutaparet USD\/CAD n\u00e4r handelskonflikten eskalerar. Med en bilateral handel mellan USA och Kanada som historiskt v\u00e4rderats till \u00f6ver 900 miljarder dollar per \u00e5r kommer en st\u00f6rning i den h\u00e4r storleksordningen att s\u00e4tta h\u00e5rd press p\u00e5 den kanadensiska dollarn. Vi rekommenderar att k\u00f6pa korta USD\/CAD-k\u00f6poptioner f\u00f6r att s\u00e4kra mot en pl\u00f6tslig f\u00f6rsvagning av CAD n\u00e4r hot om vederg\u00e4llning tornar upp sig.<\/p>\n
Den 50-procentiga tullen p\u00e5 motorfordon sl\u00e5r mot k\u00e4rnan i en starkt integrerad leverant\u00f6rskedja d\u00e4r bildelar kan korsa gr\u00e4nsen upp till \u00e5tta g\u00e5nger under monteringen. Derivathandlare b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga att k\u00f6pa skyddande s\u00e4ljoptioner p\u00e5 stora fordonstillverkare och underleverant\u00f6rer, som historiskt har sett tv\u00e5siffriga kursfall under tidigare handelskonflikter. Implicit volatilitet i dessa aktieoptioner inom fordonssektorn l\u00e4r skjuta i h\u00f6jden, vilket g\u00f6r strategier som \u00e4r l\u00e5nga volatilitet \u2013 som straddles \u2013 s\u00e4rskilt attraktiva just nu.<\/p>\n
Vi b\u00f6r ocks\u00e5 positionera oss p\u00e5 terminsmarknaden f\u00f6r r\u00e5varor, s\u00e4rskilt inom virke och jordbruk, som tr\u00e4ffas direkt av de nya USA-\u00e5tg\u00e4rderna. Historiskt, n\u00e4r tullar p\u00e5 timmer har inf\u00f6rts, har amerikanska inhemska virkespriser stigit med \u00f6ver 20 procent inom n\u00e5gra m\u00e5nader p\u00e5 grund av utbudsbrist. Att g\u00e5 l\u00e5ng i amerikanska virkes-terminer samtidigt som man g\u00e5r kort i skogsexponerade aktier med Kanadaexponering erbjuder en logisk statistisk arbitragem\u00f6jlighet under de kommande veckorna.<\/p>\n
Ut\u00f6ver industrir\u00e5varor kommer inkluderingen av konsumentvaror som m\u00f6bler, kl\u00e4der och f\u00f6rpackade livsmedel i tullistan oundvikligen att elda p\u00e5 inflationen i USA. Eftersom ekonomiska studier visar att amerikanska import\u00f6rer och konsumenter historiskt burit n\u00e4stan 100 procent av tullb\u00f6rdan, v\u00e4ntar vi oss ned\u00e5ttryck p\u00e5 optionspriser och v\u00e4rderingar inom amerikanska konsumtionsaktier (consumer discretionary). Vi f\u00f6resl\u00e5r att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner p\u00e5 stora amerikanska detaljhandlare som \u00e4r starkt beroende av kanadensiska konsumentimportvaror f\u00f6r att skydda portf\u00f6ljer mot marginalpress.<\/p>\n
N\u00e4r premi\u00e4rminister Mark Carney \u00f6verv\u00e4ger vederg\u00e4llning krona f\u00f6r krona inneb\u00e4r risken f\u00f6r ett utdraget handelskrig att vi inte kan f\u00f6rlita oss p\u00e5 standardmodeller f\u00f6r korrelation. Om Kanada v\u00e4ljer att h\u00e5lla igen utan aggressiva vederg\u00e4llningstullar f\u00f6r att skydda sina egna konsumenter kan den kanadensiska dollarn \u00e5terh\u00e4mta sig snabbare \u00e4n vad marknaden i dagsl\u00e4get prisar in. D\u00e4rf\u00f6r b\u00f6r vi \u00f6verv\u00e4ga att st\u00e4lla ut premie i djupt out-of-the-money s\u00e4ljoptioner p\u00e5 CAD n\u00e4r den initiala paniken lagt sig, och p\u00e5 s\u00e5 s\u00e4tt dra nytta av en \u00f6verdrivet uppbl\u00e5st implicit volatilitet.<\/p>\n\n\n\n