Amerikanska statsobligationer gick fr\u00e5n torsdagens \u201dbear steepening\u201d till en flackare kurva lagom till helgen, med r\u00e4ntor upp 2,3 punkter p\u00e5 30-\u00e5ringen och 4,7 punkter p\u00e5 2-\u00e5ringen. Den allra l\u00e4ngsta delen av kurvan raderade i stort sett den initiala uppg\u00e5ngen efter en plan f\u00f6r \u00e5terk\u00f6p av statspapper, med ett tak p\u00e5 \u00f6ver 4 miljarder dollar per operation, medan korta r\u00e4ntor gick s\u00e4mre efter att ett PMI-lyft i augusti signalerade en annualiserad BNP-tillv\u00e4xt i Q3 n\u00e4ra 3%. Sammanv\u00e4gt PMI n\u00e5dde en 52-m\u00e5nadersh\u00f6gsta p\u00e5 56, drivet av tj\u00e4nster p\u00e5 56,8, samtidigt som styrkan i euroomr\u00e5dets PMI inte f\u00f6r\u00e4ndrade priss\u00e4ttningen, som fullt ut diskonterar en ECB-h\u00f6jning i september. Bundr\u00e4ntorna var i stort sett of\u00f6r\u00e4ndrade, med r\u00f6relser p\u00e5 mindre \u00e4n 1 punkt \u00f6ver kurvan.<\/p>\n
P\u00e5 FX-sidan misslyckades EUR\/USD \u00e5ter vid 1,17 och st\u00e4ngde n\u00e4ra 1,168, medan det handelsviktade dollarindexet st\u00e4ngde p\u00e5 98,8 och USD\/JPY l\u00e5g p\u00e5 158,95. Pundet var d\u00e4mpat, med EUR\/GBP runt 0,856 j\u00e4mf\u00f6rt med 0,854 vid f\u00f6rra veckans \u00f6ppning. Brent steg till 94,4 dollar, den h\u00f6gsta niv\u00e5n sedan mitten av juli, inf\u00f6r ett planerat Iran-relaterat besked och en presskonferens. Separat l\u00e4mnade Kanada de amerikanska handelsf\u00f6rhandlingarna, vilket utl\u00f6ste en 50-procentig tull p\u00e5 varor f\u00f6r 20 miljarder dollar; tidigare villkor hade inkluderat 15% p\u00e5 bilar och 25% p\u00e5 st\u00e5l\/aluminium under kvoter, och Ottawa planerar vederg\u00e4llning dollar-f\u00f6r-dollar fr\u00e5n och med 8 september, med USD\/CAD p\u00e5 1,38 efter en sommarf\u00f6rflyttning fr\u00e5n 1,42 till 1,3750. Fitch beh\u00f6ll Polen p\u00e5 A- med negativ utsikt och bed\u00f6mde underskott p\u00e5 6,9% av BNP 2026 och 6,7% 2027 (mot 6,2% i prognosen i februari), d\u00e4refter 6,1% 2028. Skulden v\u00e4ntas stiga fr\u00e5n 59,7% av BNP 2025 till 72,7% 2028, samtidigt som tillv\u00e4xten bromsar fr\u00e5n 3,3% i \u00e5r till 2,9% n\u00e4sta \u00e5r.<\/p>\n
Vi rekommenderar att derivathandlare positionerar sig f\u00f6r fortsatt upp\u00e5ttryck i den korta \u00e4nden av den amerikanska r\u00e4ntekurvan, s\u00e4rskilt efter det kraftiga PMI-utfallet i augusti p\u00e5 56 som pekade mot en annualiserad tillv\u00e4xt i Q3 som n\u00e4rmar sig 3%. D\u00e5 den l\u00e5nga \u00e4nden av kurvan har raderat n\u00e4stan hela uppg\u00e5ngen efter statens \u00e5terk\u00f6p, rekommenderar vi att anv\u00e4nda optionsstrategier p\u00e5 korta r\u00e4ntor f\u00f6r att f\u00f6rbereda sig f\u00f6r en h\u00f6kaktig \u00f6verraskning vid Jackson Hole-symposiet. Om Fed-chefen Warsh p\u00e5 fredag inte signalerar en trov\u00e4rdig plan f\u00f6r att pressa inflationsriskpremien \u00e4r det mycket sannolikt att l\u00e5ngr\u00e4ntorna bryter upp till nya toppniv\u00e5er.<\/p>\n
Hotet om aggressiva amerikanska sanktioner mot Irans oljehandel har redan lyft Brent till en enm\u00e5nadersh\u00f6gsta p\u00e5 94,4 dollar per fat. Vi rekommenderar att k\u00f6pa kortfristiga k\u00f6poptioner p\u00e5 Brent f\u00f6r att dra nytta av momentumet, s\u00e4rskilt d\u00e5 de globala kommersiella r\u00e5oljelagren f\u00f6r n\u00e4rvarande ligger under sitt fem\u00e5riga s\u00e4songsgenomsnitt. Om kv\u00e4llens ekonomiska plan fr\u00e5n finansdepartementet blir s\u00e5 h\u00e5rd som v\u00e4ntat kan oljan l\u00e4tt testa 100-dollarsniv\u00e5n under de kommande veckorna.<\/p>\n
P\u00e5 valutamarknaderna rekommenderar vi att bygga l\u00e5nga positioner i USD\/CAD via optioner inf\u00f6r tull-deadlinen den 8 september. \u00c4ven om de h\u00f6ga oljepriserna tillf\u00e4lligt har h\u00e5llit den kanadensiska dollarn relativt stabil kring 1,38, kommer den pl\u00f6tsliga kollapsen i handelsf\u00f6rhandlingarna och f\u00f6rest\u00e5ende 50-procentiga amerikanska tullar p\u00e5 kanadensiska varor f\u00f6r 20 miljarder dollar oundvikligen att tynga loonie. Historiskt leder upptrappningar i handelskonflikter av den h\u00e4r storleksordningen mellan n\u00e4ra handelspartner till en snabb f\u00f6rsvagning p\u00e5 2% till 3% i den ber\u00f6rda valutan n\u00e4r vederg\u00e4llnings\u00e5tg\u00e4rder formaliseras.<\/p>\n
F\u00f6r europeiska exponeringar f\u00f6resl\u00e5r vi att s\u00e4lja polska zlotyn (PLN) mot euron eller k\u00f6pa kreditskydd (CDS) p\u00e5 polsk statsskuld. Fitchs beslut att beh\u00e5lla negativ utsikt f\u00f6r Polens A–betyg understryker ett mycket stort budgetunderskott p\u00e5 6,9% av BNP och en skuldkvot som v\u00e4ntas hoppa till 72,7% till 2028. Dessutom, eftersom penningmarknaderna redan fullt ut har prisat in en r\u00e4nteh\u00f6jning i september fr\u00e5n Europeiska centralbanken, \u00e4r eurons uppsida fortsatt tydligt begr\u00e4nsad vid 1,17-niv\u00e5n.<\/p>\n\n\n\n