F\u00f6rv\u00e4ntningarna p\u00e5 en Fed-h\u00f6jning med 25 punkter till december har mattats under de senaste \u00e5tta dagarna och Dow Jones Industrial Average har glidit ned: indexet handlades kring 53\u202f400 p\u00e5 tisdagen, ned cirka 105 punkter f\u00f6r dagen och ungef\u00e4r 2,5% under rekordniv\u00e5n den 5 augusti strax under 54\u202f750. Villkorad m\u00f6tespriss\u00e4ttning visar en sannolikhet p\u00e5 65,4% f\u00f6r of\u00f6r\u00e4ndrat den 16 september och 52,4% den 28 oktober, medan sannolikheten f\u00f6r of\u00f6r\u00e4ndrat den 9 december ligger p\u00e5 33%; den 10 augusti var en h\u00f6jning vid decemberm\u00f6tet prissatt som en s\u00e4kerhet. Trots l\u00e4gre odds f\u00f6r \u00e5tstramning ligger den amerikanska 30-\u00e5rsr\u00e4ntan kring 5,3%, den h\u00f6gsta sedan juni 2007, i takt med att l\u00f6ptidspremien stiger; Japans 10-\u00e5ring \u00e4r p\u00e5 en trettio\u00e5rsh\u00f6gsta niv\u00e5, Tysklands 30-\u00e5ring \u00e4r p\u00e5 sin fastaste niv\u00e5 sedan 2011 och Frankrikes 30-\u00e5ring ligger p\u00e5 niv\u00e5er som inte setts sedan 2008.<\/p>\n
Amerikansk bostadsstatistik pekade p\u00e5 stress i den l\u00e5nga \u00e4nden: bygglov i juli var 1,443 miljoner j\u00e4mf\u00f6rt med en konsensus p\u00e5 1,37 miljoner, men byggstarter kom in p\u00e5 1,239 miljoner mot v\u00e4ntade 1,35 miljoner och f\u00f6reg\u00e5ende 1,415 miljoner, samtidigt som p\u00e5g\u00e5ende bostadsaff\u00e4rer (pending home sales) f\u00f6ll 2,3% i juli mot en v\u00e4ntad uppg\u00e5ng p\u00e5 0,3%. Home Depot steg omkring 1% efter att ha slagit vinstf\u00f6rv\u00e4ntningarna f\u00f6r andra kvartalet, vilket under prisviktning begr\u00e4nsade indexets dagsnedg\u00e5ng till runt en femtedels procent. P\u00e5 r\u00e5varusidan handlades oljan \u00f6ver 85 dollar efter en uppg\u00e5ng n\u00e4ra 1% p\u00e5 tisdagen efter m\u00e5ndagens lyft, sedan Washington uppgett att inga Iran-samtal p\u00e5g\u00e5r och att den marina blockaden best\u00e5r fullt ut, efter ett tidigare hot mot Oman. Veckans kalender inneh\u00e5ller FOMC-protokollet p\u00e5 onsdag klockan 18:00 GMT fr\u00e5n m\u00f6tet 28\u201329 juli, d\u00e4r tre regionala Fed-chefer reserverade sig f\u00f6r 25 punkter; p\u00e5 torsdag kommer arbetsl\u00f6shetsunderst\u00f6d (210\u202f000 i konsensus, 209\u202f000 tidigare) och Philadelphia Fed-index (25 i prognos, ned fr\u00e5n 41,4), medan fredagens prelimin\u00e4ra PMI-siffror f\u00f6r augusti v\u00e4ntas landa p\u00e5 53,8 f\u00f6r industrin mot 53,9 och 54,0 f\u00f6r tj\u00e4nster mot 54,6.<\/p>\n
Vi f\u00f6resl\u00e5r att derivathandlare antar en negativ bias i aktieindex under de kommande veckorna, med s\u00e4rskilt fokus p\u00e5 korta positioner i Dow Jones Industrial Average n\u00e4r indexet k\u00e4mpar under den senaste toppen vid 54\u202f750. D\u00e5 indexet inte lyckats notera en ny h\u00f6gsta niv\u00e5 p\u00e5 \u00f6ver nio handelsdagar och handlas kring 53\u202f400, r\u00e4knar vi med fortsatt ned\u00e5ttryck mot st\u00f6det vid 53\u202f000. Om vi bryter under 53\u202f250 b\u00f6r vi s\u00e4kra aktieportf\u00f6ljer med s\u00e4ljoptioner (puts), med riktkurs mot det 50-dagars exponentiella glidande medelv\u00e4rdet kring 52\u202f400.<\/p>\n
Denna negativa syn drivs i h\u00f6g grad av den l\u00e5nga delen av kurvan, d\u00e4r den amerikanska 30-\u00e5rsr\u00e4ntan har stigit till omkring 5,3%, en niv\u00e5 som inte setts uth\u00e5lligt sedan finanskrisen 2007. Den stigande l\u00f6ptidspremien pressar tillv\u00e4xt- och kassafl\u00f6desk\u00e4nsliga tillg\u00e5ngar och visar att \u00e4ven de globala obligationsmarknaderna i Tyskland och Frankrike kr\u00e4ver h\u00f6gre avkastning f\u00f6r att h\u00e5lla l\u00e5ngfristig skuld. Vi rekommenderar att handlare positionerar sig f\u00f6r ih\u00e5llande volatilitet i r\u00e4ntemarknaden genom att anv\u00e4nda r\u00e4nteswappar eller optioner p\u00e5 l\u00e5ngduration-ETF:er f\u00f6r amerikanska statsobligationer f\u00f6r att dra nytta av den stigande l\u00f6ptidspremien.<\/p>\n
Vi ser ocks\u00e5 svaghet i bostadssektorn, d\u00e5 p\u00e5g\u00e5ende bostadsaff\u00e4rer i juli f\u00f6ll 2,3% och byggstarterna missade f\u00f6rv\u00e4ntningarna med \u00f6ver 8%, vilket visar att byggbolagen tvekar att s\u00e4tta spaden i jorden. Derivathandlare b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga att blanka bostadsbyggaraktier eller k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner p\u00e5 ETF:er med exponering mot bostadssektorn, eftersom dessa bolag inte kan undkomma pressen fr\u00e5n h\u00f6ga 30-\u00e5riga bol\u00e5ner\u00e4ntor. Trots tillf\u00e4llig l\u00e4ttnad fr\u00e5n detaljhandelsvinster tyder den underliggande bostadsstatistiken p\u00e5 att konsumenten viker sig under h\u00f6ga l\u00e5nekostnader.<\/p>\n
Inom energi rekommenderar vi att beh\u00e5lla l\u00e5nga k\u00f6poptionspositioner (calls) i Brent eller WTI n\u00e4r priserna h\u00e5ller sig stabilt \u00f6ver 85-dollarsniv\u00e5n. Geopolitiska sp\u00e4nningar, s\u00e4rskilt hotet om st\u00f6rningar i Hormuzsundet och en strikt marin blockad, driver upp f\u00f6rs\u00e4kringskostnader och frakt-\/sj\u00f6fartsrisker. Denna utbudsdrivna risk g\u00f6r energi till en viktig hedge, eftersom en pl\u00f6tslig eskalering skulle pressa upp oljepriset och ytterligare sp\u00e4 p\u00e5 seg inflation.<\/p>\n
Inf\u00f6r resten av veckan b\u00f6r vi f\u00f6rbereda oss p\u00e5 st\u00f6rre marknadssv\u00e4ngningar kring det kommande FOMC-protokollet och prelimin\u00e4ra PMI-data. Om industrins PMI faller under den prognostiserade niv\u00e5n 53,8 bekr\u00e4ftar det en avmattande industrisektor samtidigt som r\u00e4ntorna stiger \u2013 en klassisk stagflationssignal. Vi bevakar niv\u00e5n 53\u202f800 i Dow noga, d\u00e5 en daglig st\u00e4ngning \u00f6ver detta motst\u00e5nd skulle ogiltigf\u00f6rklara v\u00e5r negativa h\u00e5llning.<\/p>\n\n\n\n