USD\/JPY \u00e5terh\u00e4mtade sig p\u00e5 m\u00e5ndagen efter tidigare f\u00f6rs\u00e4ljning, d\u00e4r yenen misslyckades med att bygga momentum trots att den amerikanska dollarn f\u00f6rblev svagare. Paret handlades n\u00e4ra 159,25 i skrivande stund, efter att ha studsat fr\u00e5n en intradagsl\u00e4gsta p\u00e5 158,85. En nylig gemensam Japan\u2013USA-intervention hade kortvarigt pressat USD\/JPY mot 155,00, men r\u00f6relsen tappade kraft n\u00e4r v\u00e4xelkursen tog tillbaka en stor del av nedg\u00e5ngen.<\/p>\n
Japanska statsobligationsr\u00e4ntor har kl\u00e4ttrat till niv\u00e5er som inte setts p\u00e5 \u00e5rtionden, d\u00e5 yensvaghet och f\u00f6rh\u00f6jda energipriser grumlar inflationsutsikterna, f\u00f6rst\u00e4rkt av sp\u00e4nningar i Mellan\u00f6stern och begr\u00e4nsad sj\u00f6fart genom Hormuzsundet som har h\u00e5llit olje- och gaspriserna uppe. Marknaden prisar in en r\u00e4nteh\u00f6jning fr\u00e5n Bank of Japan redan i september, efter att r\u00e4ntan p\u00e5 den japanska tio\u00e5ringen p\u00e5 m\u00e5ndagen n\u00e5dde 2,93%, den h\u00f6gsta sedan 1996. Tillv\u00e4xtdata var svagare: BNP i andra kvartalet \u00f6kade 0,3% kvartalstakt mot en prognos p\u00e5 0,5% och en tidigare uppg\u00e5ng p\u00e5 0,5%, medan \u00e5rstakt i \u00e5rstakt (annualiserat) bromsade till 1,1% j\u00e4mf\u00f6rt med 2,0% v\u00e4ntat och 1,8% tidigare. I USA r\u00e4knar handlare nu med att Fed l\u00e4mnar r\u00e4ntan of\u00f6r\u00e4ndrad i september, och interventionsrisken har h\u00e5llit USD\/JPY under 160-niv\u00e5n.<\/p>\n
Vi f\u00f6resl\u00e5r att derivathandlare f\u00f6rbereder sig f\u00f6r f\u00f6rh\u00f6jd volatilitet n\u00e4r USD\/JPY pendlar n\u00e4ra den kritiska niv\u00e5n 159,25, strax under det psykologiska taket vid 160. Med yenen fortsatt pressad trots tidigare gemensamma interventioner kvarst\u00e5r risken f\u00f6r pl\u00f6tsliga myndighets\u00e5tg\u00e4rder som mycket h\u00f6g de kommande veckorna. Som skydd rekommenderar vi att k\u00f6pa korta s\u00e4ljoptioner (puts) f\u00f6r att skydda mot en kraftig nedg\u00e5ng om myndigheter kliver in i marknaden.<\/p>\n
Ser man till historiska m\u00f6nster spenderade Japan rekordh\u00f6ga 9,8 biljoner yen (cirka 62 miljarder dollar) v\u00e5ren 2024 f\u00f6r att f\u00f6rsvara sin valuta, vilket visar hur aggressiva myndigheterna kan vara kring dessa tr\u00f6sklar. Om en liknande intervention sker kan spotpriserna falla snabbt, vilket kan g\u00f6ra s\u00e4ljoptioner l\u00e5ngt ut ur pengarna (out-of-the-money) mycket l\u00f6nsamma. Vi bed\u00f6mer att en struktur med barri\u00e4roptioner och en knock-out-gr\u00e4ns strax \u00f6ver 160,50 \u00e4r ett kostnadseffektivt s\u00e4tt att positionera sig f\u00f6r nedsidan.<\/p>\n
Makromilj\u00f6n kompliceras ytterligare av stigande obligationsr\u00e4ntor, d\u00e4r den japanska tio\u00e5ringen n\u00e5dde en flerdecennieh\u00f6jd p\u00e5 2,93%. \u00c4ven om h\u00f6gre r\u00e4ntor normalt st\u00f6djer en valuta inneb\u00e4r Japans mycket h\u00f6ga skuld i f\u00f6rh\u00e5llande till BNP p\u00e5 \u00f6ver 250% att stigande r\u00e4ntor v\u00e4cker finanspolitiska farh\u00e5gor som begr\u00e4nsar yenens \u00e5terh\u00e4mtning. Vi rekommenderar att anv\u00e4nda r\u00e4nteswappar f\u00f6r att utnyttja att r\u00e4ntedifferensen mellan USA och Japan krymper inf\u00f6r Bank of Japans septemberm\u00f6te.<\/p>\n
Eftersom det i stort sett f\u00f6rv\u00e4ntas att Bank of Japan h\u00f6jer r\u00e4ntan i september medan Federal Reserve ligger still, l\u00e4r den implicita volatiliteten stiga. Vi rekommenderar att handla l\u00e5nga straddles f\u00f6r att f\u00e5nga de v\u00e4ntade prisr\u00f6relserna utan att beh\u00f6va gissa exakt riktning. Denna strategi g\u00f6r det m\u00f6jligt att tj\u00e4na p\u00e5 stora marknadsr\u00f6relser som triggas av antingen en policysv\u00e4ngning eller en pl\u00f6tslig marknadsintervention.<\/p>\n\n\n\n